Wichtige Erkenntnisse
- US-Präsident Donald Trump wird Kevin Warsh, einen ehemaligen Gouverneur der US-Notenbank, als nächsten Vorsitzenden der Fed nominieren.
- Warsh hat sich für niedrigere Zinssätze und eine geringere Bilanzsumme der Fed ausgesprochen.
- Analysten gehen davon aus, dass die Märkte Kevin Warsh als eine glaubwürdige Wahl betrachten und erwarten keine Probleme bei seiner Bestätigung durch den Senat.
Mit Kevin Warsh als Vorsitzenden der US-Notenbank verfügt Präsident Donald Trump laut Analysten über einen erfahrenen Beamten, der die Geldpolitik lenken kann. Sie werden jedoch aufmerksam beobachten, ob es Anzeichen dafür gibt, dass Warsh dem Druck von Trump nachgibt, die Zinsen stärker als nötig zu senken.
Nach monatelangen intensiven Spekulationen gab Trump am Freitag seine Absicht bekannt, Warsh, einen ehemaligen Gouverneur der Fed, als Nachfolger von Jerome Powell für den Vorsitz zu nominieren. Warsh hat sich für niedrigere Zinsen und Reformen ausgesprochen und erklärt, die Bank leide unter einer „Mission Creep“. Analysten sind der Ansicht, dass dies im nächsten Jahr eine lockerere Geldpolitik bedeuten könnte, selbst wenn das starke Wirtschaftswachstum anhält. Sie fügen jedoch hinzu, dass Warshs bisherige Haltung, höhere Zinsen zur Bekämpfung der Inflation zu befürworten, diese Position möglicherweise abschwächen könnte.
Unabhängigkeit der Fed bei Zinssätzen im Fokus
Die Nominierung erfolgt zu einem für die Fed besonders schwierigen Zeitpunkt. Aufgrund der unklaren Wirtschaftslage gibt es ungewöhnliche Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed: Einige Mitglieder befürworten niedrigere Zinsen, um den Arbeitsmarkt zu schützen und das Wachstum anzukurbeln, während andere es vorziehen, die Zinsen unverändert zu lassen, um einen weiteren Anstieg der Inflation zu verhindern. Präsident Trump hat Powell und den Offenmarktausschuss der Fed wiederholt dafür kritisiert, dass sie die Zinsen nicht stärker gesenkt haben.
Die Fed sieht sich zudem mit Fragen zu ihrer Unabhängigkeit und Glaubwürdigkeit konfrontiert. Anfang dieses Monats verhandelte der Oberste Gerichtshof darüber, ob Trump die Gouverneurin Lisa Cook rechtmäßig aus ihrem Amt bei der Zentralbank entlassen kann. Das US-Justizministerium hat außerdem Vorladungen gegen die Fed und Powell im Zusammenhang mit der laufenden Renovierung der Bürogebäude der Zentralbank erlassen, was von Analysten weithin als Überschreitung der Exekutivgewalt kritisiert wurde.
Wer ist Kevin Warsh?
Warsh ist Fellow an der Hoover Institution der Stanford University. Zu Beginn seiner Karriere arbeitete er an der Wall Street bei Morgan Stanley, bevor er im National Economic Council und unter Präsident George W. Bush als Gouverneur der Federal Reserve fungierte.
Warsh, der einst als „Falke“ bekannt war – also als Befürworter einer strengeren Politik der Fed –, hat sich in den letzten Monaten Trumps Ansichten angeschlossen, indem er niedrigere Zinssätze befürwortete und gegenüber Fox News erklärte, dass Trump zu Recht mit Powells Politik unzufrieden sei. „Die Bilanz der Fed unter ihrem Vorsitzenden Jerome Powell ist geprägt von unklugen Entscheidungen“, schrieb er im vergangenen Herbst in einem Gastbeitrag für das Wall Street Journal und sprach sich für eine Bilanzverkürzung der Zentralbank aus. Er warnte zudem vor einer „Mission Creep“ bei der Fed.
Christopher Hodge, Chefökonom bei Natixis, erklärte in einer Mitteilung an Kunden am Donnerstag, dass Warsh von den Märkten wahrscheinlich als „ziemlich glaubwürdig“ angesehen werde und dass er „keine Probleme haben dürfte, vom Senat bestätigt zu werden“.
Luke Bartholomew, stellvertretender Chefökonom bei Aberdeen Investments, sagt: „Warshs Erfahrung bei der Fed, wo er sich den Ruf als äußerst kompetenter Krisenbekämpfer mit einem guten Verständnis der Finanzmärkte erworben hat, und seine langjährige Erfahrung als unabhängiger Denker in Fragen der Geldpolitik machen ihn zu einem glaubwürdigen Kandidaten.“
Hodge merkt an, dass Warsh ein Optimist in Bezug auf die Angebotsseite ist, was bedeutet, dass er glaubt, dass Maßnahmen wie Deregulierung und Steuersenkungen die Produktivität der gesamten Wirtschaft ankurbeln können. Das könnte eine Rechtfertigung für eine „rasche Senkung der Zinsen“ sein, schreibt er. Aber „wenn diese Produktivitätssteigerungen nicht eintreten und die Inflation hartnäckig bleibt, würde Warsh wahrscheinlich zu einer eher restriktiven Haltung übergehen“.
James Angel, außerordentlicher Professor für Finanzwesen an der McDonough School of Business der Georgetown University, erklärt, Warsh verfüge über „den Hintergrund und die Erfahrung, die wir von einem Fed-Vorsitzenden erwarten“, darunter „die richtigen Referenzen“ und Erfahrung mit der Finanzkrise von 2008 als Fed-Gouverneur. „Meine einzige Sorge bei jeder Ernennung durch Trump“, erklärt er, „ist, ob er Trump versprochen hat, sich ihm zu beugen und die Zinsen stark zu senken, um die Lage vor Wahlen positiv darzustellen.“
Wie wird Warsh die Zinsentscheidungen der Fed beeinflussen?
Neben seinem Einsatz für niedrigere Zinsen kritisierte Warsh die zunehmenden Bestände der Fed an US-Staatsanleihen als besorgniserregendes Zeichen für deren übermäßigen Einfluss auf die wirtschaftliche Entwicklung. Er erklärte, dass eine Verringerung der Bilanzsumme es erleichtern würde, niedrigere Zinsen beizubehalten.
Analysten sagen jedoch, dass Warsh zwar derzeit niedrigere Zinsen bevorzugen mag, es jedoch unklar ist, inwieweit sich diese Haltung in der Politik der Fed widerspiegeln wird. „Sobald er im Vorstand ist, ist nicht sicher, wie Herr Warsh abstimmen wird“, schrieb Samuel Tombs, Chefökonom für die USA bei Pantheon Macroeconomics, in einer Mitteilung am Freitagmorgen. „Es ist anzunehmen, dass er dem Präsidenten gegenüber seine Befürwortung einer Zinssenkung zum Ausdruck gebracht hat, da er sonst nicht nominiert worden wäre ... Aber Warshs hawkische Instinkte könnten wieder zum Vorschein kommen, sobald er sich den Vorsitz gesichert hat.“
Warshs bisherige Bilanz lässt vermuten, dass er in einer Krise möglicherweise eher eine galoppierende Inflation verhindern wird als Vollbeschäftigung zu sichern, erklärt Tombs. „Im Falle einer anhaltenden Inflation von fast 3 % sagt uns unser Instinkt, dass Warsh sich mehr darum kümmern wird, wie die Geschichte seine Bilanz beurteilen wird, als weiterhin dem Präsidenten nachzugeben. Eine lockerere Politik unter Warsh ist kein Automatismus.“
Es gibt auch eine gewisse Dynamik innerhalb des FOMC, das aus 12 stimmberechtigten Mitgliedern besteht. „Als Vorsitzender wird [Warsh] mit ziemlicher Sicherheit auf niedrigere Zinssätze drängen, was mit unserer Prognose von zwei Senkungen um jeweils 25 Basispunkte im Laufe dieses Jahres übereinstimmt“, sagt Bartholomew von Aberdeen Investments. „Es ist jedoch unwahrscheinlich, dass er große Fortschritte bei der Umgestaltung des operativen Rahmens der Fed und der Verkleinerung ihrer Bilanz erzielen wird.“
Senkt die Fed die Zinsen bald?
Die US-Notenbank hat die Zinsen bei ihrer Sitzung im Januar unverändert gelassen. Powell argumentierte, dass die Zinsen „innerhalb plausibler Schätzungen der Neutralität“ liegen (das Niveau, bei dem die Geldpolitik weder restriktiv noch akkommodierend ist).
Nach den Entscheidungen dieser Woche schätzten die Märkte die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Juni auf etwa 47 %, und diese Wahrscheinlichkeit hat sich seit Trumps Ankündigung nicht wesentlich verändert. Laut dem CME FedWatch Tool preisen Händler von Anleihe-Futures derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 48,5 % für eine Zinssenkung im Juni ein.
