Wichtige Erkenntnisse
- Die Befürchtungen, dass die Fed ihre Unabhängigkeit verlieren könnte, nehmen zu, nachdem das US-Justizministerium die Zentralbank vorgeladen hat.
- Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, hat eine Erklärung abgegeben, in der er betont, dass die Geldpolitik ohne politische „Beeinflussung“ festgelegt werden muss. Präsident Trump hat jegliche Kenntnis von den Vorladungen bestritten.
- Die Märkte reagieren am Montag negativ auf diese Nachrichten, wobei der US-Dollar sowohl gegenüber dem Euro als auch dem Pfund an Wert verliert. Die Gold- und Silber-Preise steigen.
Die Drohung, die sich auf Aussagen Powells vor dem Kongress bezieht, als er zu den ausufernden Kosten für die Renovierung des Fed-Gebäudes befragt wurde, markiert eine erhebliche Eskalation des seit langem schwelenden Konflikts zwischen dem Vorsitzenden und US-Präsident Donald Trump.
Für Powell bedeutet dieser jüngste Schritt einen Versuch, eine Geldpolitik durchzusetzen, die im Interesse des Präsidenten liegt. Für die Marktteilnehmer birgt dies Inflationsrisiken.
Wie Trumps Druck auf Powell die Glaubwürdigkeit der Fed beeinflussen könnte
„Im ungünstigsten Fall, dass Trump erfolgreich ist und die Federal Reserve zu einer Zinssenkung zwingt, könnte das Inflationsziel der Fed von 2 % an Glaubwürdigkeit verlieren“, erklärt Grant Slade, internationaler Ökonom bei Morningstar.
„Dies würde wiederum die langfristigen Inflationserwartungen vom Inflationsziel der Zentralbank abkoppeln und es der Fed erheblich erschweren, das Preiswachstum in der US-Wirtschaft zu kontrollieren“, erklärt Slade. „Dies könnte zu einer höheren Volatilität der US-Inflation in der Zukunft führen und Aufwärtsdruck auf die langfristigen Renditen von Staatsanleihen ausüben, da Investoren eine höhere Kompensation für die unsichereren langfristigen Inflationsaussichten verlangen würden.“
Anleger strömten in Gold, und der Dollar verlor am Montag gegenüber dem Euro und dem Pfund an Wert, da die Anleger ihre Erwartungen hinsichtlich wichtiger Wirtschaftskennzahlen, darunter Inflation und Renditen von Staatsanleihen, neu bewerteten. In den Vereinigten Staaten gaben die Märkte zu Beginn des Handels nach, wobei der S&P 500 Index und der Morningstar US Market Index jeweils um 0,1 % fielen. Der technologielastige Nasdaq 100 verlor 0,11 %.
In einem kurzen Interview am Sonntagabend schien Trump jegliche Kenntnis von der Vorladung des Justizministeriums zu leugnen, die Powell mit strafrechtlicher Verfolgung droht. Der Vorfall ist der jüngste in einer langen Reihe politischer Interventionen der Trump-Regierung in Bezug auf die Fed und Powell.
Trump hat den Fed-Vorsitzenden wiederholt dafür kritisiert, dass er keine niedrigeren Zinssätze eingeführt hat. Im vergangenen Jahr bezeichnete Trump Powell als „einen großen Verlierer“ und forderte seine Entlassung, erklärte jedoch später, er habe „keine Absicht“, den erfahrenen Ökonomen zu entlassen. Im August eine der Gouverneure der Zentralbank, Lisa Cook, ins Visier und führte einen angeblich betrügerischen Hypothekenantrag als Grund für ihre Entlassung an. Cook bleibt trotz rechtlicher Schritte auf beiden Seiten weiterhin im Amt.
In einem Video am Sonntagabend stellte Powell den Vorfall im Zusammenhang mit der Zukunft der Unabhängigkeit der Zentralbank dar: „Es geht darum, ob die Fed weiterhin in der Lage sein wird, die Zinssätze auf der Grundlage von Fakten und wirtschaftlichen Bedingungen festzulegen, oder ob die Geldpolitik stattdessen durch politischen Druck und Einschüchterung bestimmt wird.“
Ist die Fed auf dem Weg, ihre Unabhängigkeit zu verlieren?
Fondsmanager kommen nicht zu dem Schluss, dass Trump die Unabhängigkeit der Fed beenden wird.
„Der Markt für Staatsanleihen hat sich nicht wesentlich verändert, was zum Teil daran liegt, dass dies nicht die erste Warnung ist“, erklärt Trevor Greetham, Leiter Multi Asset bei Royal London Asset Management. „Außerdem deutet ein schwacher Arbeitsmarkt ohnehin auf weitere Zinssenkungen der Fed hin, wobei eine Senkung um 50 Basispunkte bereits eingepreist ist.“ Nach drei Zinssenkungen im Jahr 2025 erwarten Fed-Beobachter im Allgemeinen ein oder zwei Senkungen im Jahr 2026, vorausgesetzt, der Arbeitsmarkt kühlt sich weiter ab und die Inflation beschleunigt sich nicht wieder.
Die Ereignisse der vergangenen Woche folgen auf eine Reihe internationaler Interventionen der Trump-Regierung in den ersten Tagen des Jahres 2026, darunter Militäroperationen zur Absetzung des Präsidenten von Venezuela und die zusätzliche Ankündigung, dass die US-Regierung Grönland annektieren würde, was zu internationaler politischer Unruhe führte. Jede dieser Maßnahmen scheint die Annahme zu untermauern, dass der Präsident bereit ist, komplexe Situationen zu eskalieren, um seine „America first“-Agenda voranzutreiben.
Die Vorladung erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem die Fed nach einem Nachfolger für Powell sucht, dessen Amtszeit im Mai endet. Der Ökonom Kevin Hassett, der politisch weitgehend mit Trump übereinstimmt, gilt als Favorit. „Um Trumps Nominierung zu erhalten, muss Powells Nachfolger dem Präsidenten zusichern, dass er die Geldpolitik deutlich lockern wird“, erklärt Mark Allan, Senior Economist bei BNP Paribas Asset Management. „Allerdings ist der Vorsitzende nur ein Mitglied des gesamten FOMC. Er wird nicht in seine erste Fed-Sitzung gehen und den Rest des Ausschusses anweisen können, die Zinsen zu senken. Aber er wird in jeder politischen Debatte stets die zurückhaltende Seite vertreten. Wann immer die Fed vor der schwierigen Entscheidung steht, ob sie die Zinsen senken soll oder nicht, können Anleger davon ausgehen, dass der nächste Vorsitzende sich für eine Lockerung der Geldpolitik einsetzen wird.“
Analysten gehen nicht davon aus, dass die Vorladungen die Politik der Fed wesentlich verändern werden, aber sie könnten die Situation für den nächsten Vorsitzenden erschweren. „Wir glauben zwar nicht, dass dies den kurzfristigen Kurs der Geldpolitik ändern wird, aber es wird die Aufgabe des nächsten Fed-Vorsitzenden erheblich erschweren, einen Konsens unter den 19 Mitgliedern des Offenmarktausschusses der Fed zu erzielen“, schrieben die Ökonomen von Wells Fargo am Montag. Viel hängt auch davon ab, ob Powell nach seinem Ausscheiden als Vorsitzender bei der Fed bleibt; sein Mandat als Gouverneur im Offenmarktausschuss läuft erst 2028 aus.
„Es ist nicht leicht zu sagen, ob sich die Fed unter einem neuen Vorsitzenden ändern wird. Dies hängt auch davon ab, ob Powell im Ausschuss verbleibt und ob der Hypothekenfall Trump einen weiteren Erfolg beschert“, erklärt Greetham.
Andere betrachten diese Eskalation als Teil eines längerfristigen politischen Plans zur Stärkung der Zustimmungswerte des Präsidenten. „Insgesamt stellen diese Maßnahmen einen kalkulierten Versuch dar, bis Mitte 2026 günstigere wirtschaftliche Rahmenbedingungen zu schaffen, die Zustimmungswerte zu stärken und das Risiko von Wahlverlusten zu mindern, die den Präsidenten für den Rest seiner Amtszeit politisch schwächen könnten“, erklärt Patrick Farrell, Chief Investment Officer bei Charles Stanley.
Welche Auswirkungen hätte eine Beendigung der Unabhängigkeit der Fed auf die Inflation?
Langfristig gibt die Unsicherheit über die Unabhängigkeit der Fed Ökonomen Anlass zu ernsthaften Bedenken hinsichtlich der Inflationsprognosen und der wichtigsten Wirtschaftsindikatoren. „Der zunehmende Druck, den Trump auf die Fed ausübt, ist ein Paradebeispiel für das, was Ökonomen als ‚Zeitinkonsistenzproblem‘ bezeichnen“, sagt Slade von Morningstar. „Die Geldpolitik beeinflusst die Wirtschaftstätigkeit – und damit das Preiswachstum – mit langen und variablen Verzögerungen. Dies wiederum birgt das Risiko, dass eine unter politischem Einfluss stehende Zentralbank sich dafür entscheiden könnte, kurzfristiges Wirtschaftswachstum auf Kosten der längerfristigen Preisstabilität zu priorisieren.“
Slade fährt fort: „Im Gegensatz dazu sind unabhängige Zentralbanker eher als Politiker bereit, die Geldpolitik einzusetzen, um die Inflation auf Kosten der kurzfristigen Wirtschaftstätigkeit und des Beschäftigungsniveaus zu zügeln, was das Argument für die Unabhängigkeit der Zentralbanken untermauert.“
Damit rückt die Frage nach dem Wirtschaftswachstum und dem Rezessionsrisiko in den USA in den Fokus. „Die Zentralbank könnte in die schwierige Lage geraten, eine ‚harte Landung‘ (eine Rezession) herbeiführen zu müssen, um den Inflationsdruck zu bekämpfen und die Glaubwürdigkeit ihres Inflationsziels von 2 % wiederherzustellen – etwas, das sie nicht unbedingt tun müsste, wenn ihre Unabhängigkeit von der Exekutive nicht beeinträchtigt worden wäre“, so Slade.
