Die wichtigsten Erkenntnisse
- Die Goldpreise sind angesichts des Iran-Konflikts von ihren Allzeithochs zurückgegangen, doch die strukturellen Faktoren, die sie auf Rekordniveau getrieben hatten, bestehen weiterhin.
- Die Käufe der Zentralbanken haben sich zu einem wichtigen Nachfragefaktor entwickelt, was auf die steigende Staatsverschuldung, die Diversifizierung der Währungsreserven und die Sorge vor möglichen Sanktionen zurückzuführen ist.
- Die Attraktivität von Anlagewerten ohne Kontrahentenrisiko hat zugenommen, da das Vertrauen zwischen den Nationen nachlässt.
Zwar ist der Goldpreis in diesem Jahr gesunken, doch stützen ihn weiterhin strukturelle Faktoren, die ihn bis zum Jahresende wieder über die Marke von 5.000 USD treiben könnten.
Der Goldpreis ist gegenüber seinem Allzeithoch vom Januar um mehr als 20 % gefallen, liegt jedoch weiterhin um 25 % über dem Vorjahresniveau. Dies schafft die Voraussetzungen dafür, dass das Jahr 2026 für diesen Vermögenswert zu einem der volatilsten Jahre seit Beginn der Aufzeichnungen wird, gerade jetzt, da sich seine historischen Zusammenhänge mit Zinssätzen und Risiken grundlegend ändern.
Der Goldpreis ist stark gefallen, seit der Iran-Krieg zu Engpässen bei der Energieversorgung geführt hat, die die Weltwirtschaft schwer getroffen haben – ein Umfeld, das normalerweise die Preise für sichere Anlagewerte stützt.
Paradoxerweise könnte eine weitere Eskalation des Konflikts die Preise aber zunächst eher belasten als stützen. Länder, die von höheren Kosten für Energie betroffen sind, müssen möglicherweise Liquidität beschaffen, indem sie Reserven – darunter auch Gold – verkaufen, wie es die Türkei und andere Energie importierende Länder in früheren Krisenzeiten getan haben.
„Der Rückgang spiegelt Anpassungen in den Portfolios der Anleger wider, die Gold verkauften, um Spielraum für andere Anlageklassen zu schaffen“, sagt Peter Kinsella, Leiter des Bereichs Investment Services UK bei der Union Bancaire Privée.
Unterdessen bleiben zwei strukturelle Faktoren, die den Goldpreis stützen, weiterhin bestehen, wie Daten zu Kapitalflüssen und Zentralbankkäufen zeigen.
Die Zentralbanken werden den Goldpreis weiterhin stützen
In den vergangenen zwei Jahrzehnten ließ sich die Entwicklung des Goldpreises größtenteils durch eine einzige Variable erklären: die realen, also inflationsbereinigten, Zinssätze. Wenn die inflationsbereinigten Renditen stiegen, gab der Goldpreis in der Regel nach. Wenn sie fielen, legte der Goldpreis zu.
„Diese Beziehung ist seit 2022 tatsächlich zusammengebrochen“, sagt Stephen Coltman, Leiter der Makroökonomie bei 21Shares. Der Wendepunkt, so argumentiert er, waren die Maßnahmen, die nach dem Einmarsch Russlands in die Ukraine ergriffen wurden. „Es scheint, dass das Einfrieren der russischen Devisenreserven einen Anstieg der Nachfrage von Zentralbanken nach Vermögenswerten ausgelöst hat, die nicht mit Sanktionen belegt werden können, wie beispielsweise physische Goldbestände.“
Kinsella argumentiert zudem, dass die gegen Russland verhängten Sanktionen die Art und Weise, wie viele Zentralbanken in Schwellenländern ihre Reserveverwaltung bewerten, grundlegend verändert haben. „Rund 80 % der weltweiten Devisenreserven werden von Zentralbanken in Schwellenländern gehalten“, sagt er. „Ihnen wurde klar, dass sie im Falle politischer Meinungsverschiedenheiten mit den USA das Risiko einer Vermögensbeschlagnahme eingehen.“
Dies hat zu einer Kaufwelle seitens der Zentralbanken geführt, die viele Analysten als eine der maßgeblichen Triebkräfte für den Anstieg des Goldpreises ansehen. Nach neuen Schätzungen der Europäischen Zentralbank hat Gold in der globalen Zusammensetzung der Zentralbankreserven US-Staatsanleihen überholt, was eine bemerkenswerte Verschiebung in der Zusammensetzung der Reserven bestätigt. Der Bericht der EZB vom Juni besagt, dass Gold Ende 2025 27 % der gesamten offiziellen weltweiten Reserven ausmachte und damit über US-Staatsanleihen mit 22 % und dem Euro mit 15 % lag.
Die Attraktivität von Gold in diesem Zusammenhang liegt auf der Hand. Im Gegensatz zu Staatsanleihen oder Devisenreserven birgt physisches Gold kein Kontrahentenrisiko. Da das Vertrauen zwischen den Nationen immer brüchiger wird, gewinnt diese Eigenschaft zunehmend an Wert.
Ein weiterer Rückenwind für Gold: die Nachfrage von Privatanlegern
Bei der Entwicklung des Goldpreises geht es nicht nur um die Zentralbanken. Auch Privatanleger sind auf den Markt zurückgekehrt, wenn auch aus etwas anderen Gründen. Laut Kinsella von der UBP wurde ein Großteil der Aufwärtsbewegung seit Ende 2025 durch Käufe von ETFs, Goldbarrenprodukten und sogar goldgedeckten digitalen Vermögenswerten angetrieben.
Coltman von 21Shares sieht hinter diesem Trend einen umfassenderen gesellschaftlichen und wirtschaftlichen Wandel. „In der breiten Öffentlichkeit wächst das Unbehagen und die Erkenntnis, dass sich die öffentlichen Finanzen auf einem nicht tragfähigen Kurs befinden“, sagt er. „Dies wird im Laufe der Zeit wahrscheinlich zu schwächeren Währungen, höherer Inflation und höheren Zinsen führen.“
„Japanische Privatanleger beispielsweise mussten in den letzten fünf Jahren mit ansehen, wie ihre Währung an Wert verlor, da die Regierung versucht, ihre Schuldenlast durch Inflation abzubauen, und die Nachfrage nach Gold in Japan war verständlicherweise sehr stark, da es Privatanlegern in Japan eine Möglichkeit bietet, die Kaufkraft ihrer Ersparnisse zu erhalten“, fügt Coltman hinzu.
Nach Angaben des World Gold Council war die weltweite Nachfrage nach Goldbarren und -münzen robust und stieg im letzten Quartal im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 42 %.
„Kleinanleger können eine mächtige Kraft sein, wenn sie in großer Zahl kaufen, wie wir am US-Aktienmarkt gesehen haben“, sagt Ned Naylor-Leyland, Fondsmanager des Jupiter Gold & Silver Fund.
Was ist 2026 vom Goldpreis zu erwarten?
Während sich die Experten hinsichtlich der kurzfristigen Preisentwicklung uneinig sind, sind sie sich weitgehend einig, dass die strukturellen Faktoren, die der Goldrallye zugrunde liegen, weiterhin bestehen bleiben. Stephen Coltman von 21Shares ist der Ansicht, dass eine Stabilisierung der Lage im Nahen Osten einen vorübergehenden Gegenwind beseitigen könnte. „Sollte ein Abkommen mit dem Iran zustande kommen und wir die aktuelle Krise im Nahen Osten überwinden, dürften die Goldpreise ihren bisherigen Aufwärtstrend wieder aufnehmen und bis zum Jahresende wieder über 5.000 USD pro Unze steigen“, sagt er.
Laut Peter Kinsella sind für den nächsten Aufschwung des Goldpreises zwei Voraussetzungen erforderlich: ein Rückgang der geopolitischen Unsicherheit und niedrigere Erwartungen hinsichtlich der kurzfristigen Zinssätze. „Wir gehen davon aus, dass der Preis bis zum Jahresende auf ein Niveau von 5.500 USD pro Unze steigen wird“, sagt er.
Das Gesamtbild reicht jedoch über die nächsten paar Quartale hinaus. Für Anleger stellt sich vor allem die Frage, ob die Faktoren, die seit 2022 zu den Rekordankäufen der Zentralbanken geführt haben, nur vorübergehender Natur sind oder den Beginn einer dauerhaften Veränderung der globalen Währungsordnung darstellen.
