Wichtige Erkenntnisse
- Mit einem verwalteten Vermögen von 123 Milliarden Euro verfünffachte sich das Volumen aktiver ETFs seit 2022.
- Laut Morningstar-Analysten geht das Vermögenswachstum auf Kapitalzuflüsse zurück wobei sich der Großteil der Mittel auf wenige Anbieter konzentriert.
- J.P. Morgan dominiert den europäischen Markt für aktiv ETFs mit einem Marktanteil von knapp über 40 Prozent.
Das Wachstum des europäischen Marktes für aktive börsengehandelte Fonds (ETFs) zeigt keine Anzeichen einer Verlangsamung. Das verwaltete Vermögen steigt rasant an, neue Anbieter drängen auf den Markt, und die Einführung neuer Produkte schreitet immer schneller voran. Dennoch sind die Analysten von Morningstar der Ansicht, dass sich die Branche in ihrer nächsten Wachstumsphase über „Enhanced Indexing“-Strategien hinaus zu Produkten mit stärkerer Überzeugung weiterentwickeln muss. Und das wird das Interesse der Anleger an teureren ETFs auf die Probe stellen.
Die europäische Branche aktiver ETFs hat sich seit Ende 2022 fast verfünffacht und erreichte Ende August 2026 ein Volumen von 123 Milliarden Euro. Das entspricht einem Anstieg um 42 Prozent gegenüber den 86 Milliarden Euro zum Jahresende 2025. Aktienstrategien dominieren mit einem verwalteten Vermögen von 84 Milliarden Euro, was 67 Prozent des Gesamtvermögens entspricht, während sich das Vermögen in aktiven Anleihen-ETFs auf 26 Milliarden Euro belief, was 21 Prozent des Marktes ausmachte.
Trotz des Wachstums machen aktiv ETFs nach wie vor nur einen relativ geringen Teil der europäischen ETF-Branche aus. Ihr Anteil am Gesamtvermögen beträgt lediglich 3,8 Prozent, verglichen mit einem Anteil von etwa 13 Prozent in den USA.
„Das Vermögenswachstum im Bereich aktiver ETFs in Europa wurde weitgehend durch Kapitalzuflüsse getrieben. Der Wettbewerb hat sich verschärft, doch der Großteil des Vermögens konzentrierte sich weiterhin auf eine Handvoll Anbieter“, so Jose Garcia-Zarate, Senior Principal im Manager Research Team von Morningstar.
Sind Europas aktive ETFs aktiv genug?
Eines der charakteristischen Merkmale des aktiven ETF-Marktes in Europa ist die Dominanz „zurückhaltender“ aktiver oder „Enhanced Indexing“-Strategien. Dabei handelt es sich um benchmarkorientierte Strategien mit geringem Tracking Error, die darauf ausgelegt sind, geringe zusätzliche Renditen im Vergleich zu Indexfonds zu erzielen, und als zentrale Portfolio-Bausteine eingesetzt werden. Die „Research Enhanced“-Produktreihen von J.P. Morgan und Fidelity veranschaulichen den Trend, indem sie ein moderates aktives Risiko mit wettbewerbsfähigen Kosten in Einklang bringen, so die Analysten von Morningstar.
„Wir wissen, dass einige Fondsmanager mit ihren Produkten erfolgreich waren, von denen die meisten in die Kategorie ‚Equity Enhanced Indexing‘ oder ‚Shy Active‘ fallen“, sagt Garcia-Zarate. „Um den Markt für aktive ETFs auszubauen, benötigen wir nicht nur ein Vermögenswachstum bei bestehenden Produkten, sondern auch bei neuen Produkten, und – was entscheidend ist – diese neuen Produkte können nicht ausschließlich auf ‚Enhanced Indexing‘-Strategien basieren“, fügt er hinzu.
Früher oder später werden Asset Manager die Akzeptanz aktiver Strategien mit starker Überzeugung und höherem Risiko in Form von ETFs testen müssen, die Anlegern wahrscheinlich höhere Kosten verursachen, fügt Garcia-Zarate hinzu. „Werden Anleger kostenintensivere ETFs akzeptieren? Werden die aktiveren, risikoreicheren Strategien ihre Ziele erreichen? Schließlich ist der ETF nur eine Hülle, kein Wundermittel gegen die Schwächen aktiven Managements.“
Warum aktiv Anleihe-ETFs die nächste Wachstumswelle vorantreiben könnten
Aktien machen den größten Teil des Vermögens und der Kapitalzuflüsse aus, doch festverzinsliche Wertpapiere entwickeln sich zu einem der vielversprechendsten Bereiche für künftiges Wachstum. In den ersten acht Monaten des Jahres 2026 beliefen sich die Nettozuflüsse in aktive ETFs auf 24,6 Milliarden Euro, was 7,7 Prozent aller Zuflüsse in ETFs in Europa entspricht – ein Anstieg im Vergleich zu den 7,6 Prozent 2025 und den 7,3 Prozent 2024.
Der Großteil der Kapitalflüsse floss in Aktienstrategien – 18,2 Milliarden Euro bzw. 73 Prozent aller bisherigen Kapitalflüsse in aktive ETFs im Jahr 2026. Seit 2025 ist jedoch ein erheblicher Anstieg der Kapitalflüsse in aktive Anleihe-ETFs zu verzeichnen. Bis einschließlich August 2026 machten die Zuflüsse in Höhe von rund 4,2 Milliarden Euro in diese Fonds 17 Prozent aller Kapitalflüsse in aktive ETFs aus. Zum Vergleich: 2024 machten die Mittelzuflüsse in aktive Anleihe-ETFs nur 10 Prozent aus.
„Festverzinsliche Wertpapiere sind intuitiv gesehen der am wenigsten umkämpfte Bereich für aktives Management, und daher liegt die Annahme nahe, sie seien ideal für aktive ETFs“, so Garcia-Zarate.
J.P. Morgan führt den wachsenden Markt aktiver ETFs in Europa an
2026 blieb J.P. Morgan Asset Management der dominierende Marktführer für aktive ETFs in Europa, auch wenn sein Marktanteil von 44,0 Prozent auf 40,8 Prozent leicht zurückging. Fidelity belegte mit 9,1 Prozent den zweiten Platz, dicht gefolgt von iShares mit 8,0 Prozent, das seine Zuwächse aus dem letzten Quartal weiter ausbaute. Bemerkenswert ist, dass Invesco seinen Marktanteil von 4,0 Prozent auf 6,2 Prozent steigern konnte und dabei Pimco überholte.
Die Marktkonzentration blieb insgesamt hoch: Auf die fünf größten Anbieter entfielen Ende des zweiten Quartals 69 Prozent der gesamten Vermögenswerte.
Die Wettbewerbslandschaft weitete sich jedoch weiter aus, da drei neue Anbieter – Pictet, Carne Global Fund Managers und AllianceBernstein – auf den Markt eintraten.
Viele neue aktive ETFs haben Schwierigkeiten, Anleger zu gewinnen
Die Produktentwicklung beschleunigt sich deutlich, 2025 kamen 149 neue aktive ETFs auf den Markt, zwischen Januar und August 2026 waren es weitere 97. Das Gesamtangebot umfasst nun 404 ETFs, verglichen mit lediglich 68 Ende 2023.
Aktive ETFs machten in den ersten acht Monaten dieses Jahres 23 Prozent aller in Europa neu aufgelegten ETFs aus, verglichen mit 26 Prozent 2025. Das ist ein drastischer Anstieg im Vergleich zu den 3,2 Prozent 2022 und den 7,5 Prozent 2023.
Die steigende Zahl der Auflegungen ist kein Beweis für die Nachfrage seitens der Anleger. „Lassen wir uns davon nicht täuschen“, sagt Garcia-Zarate. „Auflegungen sind nicht gleichbedeutend mit Vermögenswachstum. Viele dieser Auflegungen werden es nicht schaffen, die Aufmerksamkeit der Anleger auf sich zu ziehen.“
Bislang seien Schließungen relativ selten gewesen. Das liegt jedoch möglicherweise lediglich am jungen Alter des europäischen Marktes für aktive ETFs und gilt nicht als Hinweis dafür, dass sich all diese Produkte als langlebig erweisen werden, sagt er.
Warum der europäische Markt für aktive ETFs weiter hinter dem US-Markt liegt
Insgesamt hat der europäische Markt für aktive ETFs, gemessen an Vermögen und Marktanteil, noch einen langen Weg vor sich, bevor er die Vorherrschaft passiver Anlagestrategien herausfordern kann.
In den USA sieht die Dynamik anders aus: Die ETF-Struktur profitiert im Vergleich zu offenen Fonds von einer günstigeren steuerlichen Behandlung. „Wir beobachten eine explosionsartige Zunahme der Umwandlung aktiver offener Fonds in das ETF-Format, und damit fließen automatisch Vermögenswerte in aktive ETFs“, sagt Garcia-Zarate. „Passive Fonds dominieren in den USA zwar nach wie vor, aber aktive haben dort bessere Aussichten auf ein schnelleres Wachstum als hier in Europa.“
Für Europa ist daher die nächste Entwicklungsphase von besonderer Bedeutung. Der Markt wächst durch neue Emissionen und starke Mittelzuflüsse weiter, doch eine deutlich breitere Akzeptanz aktiver ETFs erfordert wahrscheinlich ein breiteres Spektrum an wirklich differenzierten Strategien.
