Allianz: Unsere Einschätzung zur Aktie nach den Quartalszahlen

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für die Allianz

• Fair Value-Schätzung
  : 412 Euro
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Keine
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Niedrig

Unsere Einschätzung der Ergebnisse der Allianz

Die Allianz ALV hat im ersten Quartal die Erwartungen leicht übertroffen, was vor allem auf bessere Ergebnisse in den Bereichen Schaden- und Unfallversicherung sowie im Holding-Bereich zurückzuführen war. Die besseren Zahlen im Holding-Bereich haben sich im zweiten Quartal fortgesetzt, wobei die Erwartungen diesmal überzeugender übertroffen wurden – getrieben durch die Bereiche Vermögensverwaltung sowie Lebens- und Krankenversicherung.

Warum das wichtig ist: Die Allianz hat für das zweite Quartal ein operatives Ergebnis von 4,6 Milliarden Euro ausgewiesen. Zusammen mit den im ersten Quartal gemeldeten 4,5 Milliarden Euro ist das Unternehmen auf gutem Weg, seine Prognose für das operative Ergebnis des Gesamtjahres von 17,4 Milliarden Euro (Mittelwert) zu erreichen oder zu übertreffen. Unsere Prognose für das Gesamtjahr liegt bei 17,8 Milliarden Euro.

• Der Bereich Schaden- und Unfallversicherung ist typischerweise durch geringere Schäden aus Naturkatastrophen gekennzeichnet. Dennoch hat sich die Schadenquote im Vergleich zum Vorjahresquartal um 45 Basispunkte verschlechtert. Dies ist größtenteils auf einen bilanziellen Effekt zurückzuführen, wobei 10 Basispunkte vorsorglich aufgrund der Inflationsunsicherheit hinzugerechnet wurden.
• Diese Unsicherheit wirkt sich jedoch auch auf den Run-off aus, der deutlich unter der Prognose von 2 bis 3 Prozent für das Jahr liegt. Teilweise ausgeglichen wird dies durch Kosteneinsparungen von 10 Basispunkten, was positiv und nicht ungewöhnlich ist.

Fazit: Wir behalten unsere Fair Value-Schätzung von 412 Euro pro Aktie und unser „No Moat“-Rating bei. Die Aktie wird derzeit als überbewertet eingestuft.

• Im Lebens- und Krankenversicherungsgeschäft ist das bessere operative Ergebnis auf günstigere Abweichungen zurückzuführen, die nicht mehr durch die im Vorjahr belastenden Rückversicherungsergebnisse beeinträchtigt wurden, sowie auf erstmals im Kapitalanlageergebnis verbuchte Dividendenzahlungen von Sconset und Viridium.
• Im Bereich Vermögensverwaltung haben die verwalteten Fremdvermögen mit 2,16 Billionen Euro einen neuen Höchststand erreicht. Ausschlaggebend waren vor allem die Nettozuflüsse bei den festverzinslichen Fremdvermögen von Pimco. Die Margen bei den verwalteten Fremdvermögen von Allianz GI und Pimco haben sich verbessert, da der Anteil von Aktien- und Multi-Asset-Anlagen, für die höhere Gebühren anfallen, gestiegen ist.