Christopher Johnson: Europeiska och brittiska aktier har överträffat sina amerikanska motsvarigheter, och vissa förvaltare anser att Europas uppgång innebär en rotation bort från amerikanska tillgångar. Så hur ser utsikterna ut för resten av året? För att diskutera detta och mycket mer har jag med mig Mike Field, chef för aktiemarknadsstrategi EMEA på Morningstar. Så, Mike, vad är dina utsikter för europeiska och brittiska aktier under andra halvåret i år?
Vad är Morningstars utsikter för europeiska aktier?
Michael Field: Så överlag skulle jag säga att det är ganska blandat men lutar åt det positiva, Christopher. Å ena sidan har du marknader i Europa som slår all-time highs just nu, vilket är ett bullish tecken för marknaderna i allmänhet. Men det finns också en fråga om var värderingarna ligger bakom det. Tack och lov ser vi fortfarande en viss uppsida på de europeiska marknaderna. Vi tror att aktierna i Europa handlas med en rabatt på cirka 5%, och något mer i Storbritannien. Så det ger oss åtminstone lite utrymme att växa under andra halvåret, om utsikterna verkligen är positiva, om vinstsäsongen kommer igenom för Europa också. Det finns fortfarande lite utrymme för tillväxt, vilket är bra att höra.
Är räntesänkningar garanterade?
Johnson: Och tror ni att räntesänkningar i Storbritannien och Europa är oundvikliga under andra halvåret i år?
Fältet: Jag tror att det finns två olika scenarier. Det finns två olika områden, om man så vill. Vi talar om Storbritannien och Europa som om det vore ett, men när det gäller räntor är det för närvarande en enorm skillnad mellan de två. De brittiska räntorna är dubbelt så höga som de europeiska för tillfället. Så när det gäller förväntningarna kan båda få se räntesänkningar, helt klart. Men jag tror att skillnaden i Europa är att ECB [Europeiska centralbanken] ligger på eller runt den nivå som de vill ligga på - den neutrala räntan som håller inflationen på cirka 2%. I Storbritannien har de fortfarande ett stort utrymme när det gäller att sänka. Så du bör se hårdare och snabbare sänkningar från Bank of England under de kommande sex till nio månaderna än vad du kommer att se från ECB, som redan har gjort en hel del av arbetet, om du så vill.
Är USA:s exceptionalism död?
Johnson: Jag vill också få ditt perspektiv på, i inledningen nämnde jag rotationen ut ur amerikanska tillgångar. Många förvaltare hävdar att USA:s exceptionalism är död. Är det något som du håller med om? Och ser du att denna rotation fortsätter under andra halvåret?
Field: Svaret är, till viss del. Jag tror att det som investerare har vaknat upp till under de senaste månaderna är att det kan vara lite dumt att lägga alla ägg i en korg - den amerikanska korgen - eller att det kan leda till mycket volatilitet, som vi har sett med “befrielsedagen” i april. Jag tror att det var katalysatorn som fick många investerare att flytta mer pengar till Europa och inse att det är vettigare att vara diversifierad och faktiskt ha en viss exponering mot Europa. Så plötsligt har den strategin lönat sig. Och jag tror att investerarna kommer att ha det i åtanke när vi går in i andra halvåret.
Det betyder inte att de kommer att ignorera USA - det är fortfarande den största aktiemarknaden i världen till viss del - så det kommer fortfarande att ske inflöden dit. Men jag tror att Europa definitivt är ett alternativ för många investerare nu, vilket inte var fallet tidigare. När det gäller USA:s exceptionalism kan vi inte ersätta Mag [Magnificent] Seven i Europa. Vi har inget av den sorten. Så jag tror att man till viss del kan se bättre resultat i amerikansk teknik - eller åtminstone att tillväxtpotentialen i amerikansk teknik fortfarande finns kvar. Men en skillnad är kanske vad som driver de två ekonomierna. I USA var det Bidenomics och skuldsättning och liknande saker som drev på. Och det man kanske ser nu är effekten av tullar som kanske begränsar den amerikanska ekonomin lite grann. Så ur ett tillväxtperspektiv, kan USA växa i samma takt som landet har gjort under det senaste decenniet eller så? Den typen av syn på USA:s exceptionalism kan komma att behöva förändras under de kommande månaderna.
Är Europa på väg att rida på AI-vågen?
Johnson: Och hur ser du på hur europeiska och brittiska företag agerar i AI-branschen? Du nämnde att vi ligger mycket långt efter Magnificent Seven. Men ser du någon innovation? Som ni vet håller AI på att ta världen med storm.
Fält: Jag skulle se hela AI-tillväxten som mer av ett globalt fenomen. Ja, du nämnde Mag Seven - det är uppenbart att de ligger i framkant när det gäller utgifter och utveckling på AI-fronten - men det är hela den nivå av företag som ligger under det. Vi har varit på vinstsamtal med ett stort antal företag som säger: “Ja, vi integrerar AI i våra processer” osv. Men jag tror att vad många av dessa företag upptäcker är att de kanske har varit för tidiga med att använda AI-teknik och att den avkastning som de hoppades få från denna teknik inte finns där - än. Ja, de kommer att komma längs linjen. Men jag tror att användningen av AI i det dagliga livet och i företagens dagliga verksamhet och processer har överskattats vid det här laget. Så vad man kan se är fortsatta satsningar på AI-utveckling från företag som Mag Seven, men en något mer skeptisk syn från företag som bedriver sin dagliga verksamhet eftersom de inser att AI inte riktigt är där de behöver vara för att faktiskt revolutionera sina företag ännu.
Kommer Europa att dra nytta av ökade infrastrukturinvesteringar?
Johnson: Och slutligen, Mike, är jag ganska intresserad av din syn på infrastrukturutgifter. Under det första halvåret såg vi att Spanien hade ett massivt strömavbrott. Vi har sett diskussioner om att Tyskland ska reformera sin skuldbroms, vilket kommer att frigöra så mycket pengar att investera i infrastruktur i olika projekt i Tyskland och i hela Europa. Så vad kommer att hända när det gäller infrastruktur under andra halvåret? Och vilka bolag i Europa tror du kommer att gynnas av de ökade investeringarna - i synnerhet allmännyttiga företag?
Fältet: Vi är ganska glada över den tyska fonden för infrastrukturförsvar. Titta på omfattningen av den. Om man ser på det i förhållande till Bidenomics och hur långt Inflation Reduction Act gick för att faktiskt stimulera den amerikanska ekonomin, har det tyska lagförslaget potential att stimulera den tyska ekonomin i stor utsträckning, och faktiskt även den bredare europeiska ekonomin. Vi är ganska integrerade när det gäller infrastruktur. De företag som är centrala för Europa när det gäller infrastruktur - datacenter, förnybar energi och liknande - de är i hög grad inte bara nationella företag utan paneuropeiska företag när det gäller den verksamhet de bedriver. Så jag tror att förhoppningen här är att infrastrukturutgifterna kan gå långt och brett.
Och du nämnde faktiskt de spanska strömavbrotten. I slutändan var det en enorm väckarklocka för regeringarna, men också för elbolagen när det gäller hur mycket de behöver spendera under det kommande decenniet för att uppgradera saker som elnätet. Vi har kommit från en plats där vi har haft en minimal mängd förnybar energi till en punkt där den i många länder är ganska betydande nuförtiden, och elnätet har verkligen inte kommit ikapp med det ännu. Det är fortfarande anpassat för energianvändning av den gamla skolan, inte för den typ av volatila nivåer av förnybar energi som vi genererar nuförtiden. Och nu måste det verkligen komma ikapp, och företag och regeringar måste spendera stora pengar på grund av det. Så jag tror att det finns hopp om att detta kan utgöra ryggraden för den europeiska tillväxten under det kommande decenniet.
Johnson: Tack Mike. Det här är Christopher Johnson från Morningstar UK.
