Det viktigaste i korthet
- Efter att Fed sänkte räntorna tre gånger under 2025 förväntar sig marknaderna allmänt att den kommer att sänka räntorna en eller två gånger under 2026.
- Analytiker förväntar sig att de meningsskiljaktigheter om penningpolitiken som präglade FOMC under 2025 kommer att bestå även i år.
- Även med den förestående utnämningen av en ny ordförande förväntar sig analytiker att Fed kommer att fortsätta att agera oberoende av politiska påtryckningar.
2025 var ett turbulent år för Federal Reserve, och 2026 ser ut att bli lika händelserikt. Från politiskt tryck från Vita huset till en nedstängning av regeringen som störde viktiga ekonomiska data, tillbringade medlemmarna i Federal Open Market Committee större delen av det gångna året i okänt territorium.
När den amerikanska ekonomin trotsade förväntningarna, med en kraftigt stigande tillväxt samtidigt som inflationen förblev hög och arbetsmarknaden svalnade, uppstod sällsynta splittringar (och avvikande röster) bland medlemmarna, som inte kunde nå enighet om den bästa vägen för penningpolitiken. George Bory, chefsinvesteringsstrateg för ränteavdelningen på Allspring Global Investments, säger att konflikterna avslöjade några av begränsningarna i Fed:s politik 2025: ”Att inflationen ligger långt över målet och inte sjunker, samtidigt som arbetslösheten ökar, understryker den utmaning som Fed står inför.”
Analytiker förväntar sig allmänt att centralbanken kommer att sänka räntorna en eller två gånger under det kommande året, men de säger att de djupnande splittringarna som präglade andra halvåret 2025 sannolikt kommer att fortsätta.
En annan källa till oro är det kommande tillkännagivandet av en ny ordförande som ska ersätta Jerome Powell när hans mandatperiod löper ut i maj. Vita huset har ännu inte bekräftat sin kandidat, men bland favoriterna finns Kevin Hassett, som för närvarande leder National Economic Council, och Kevin Warsh, tidigare guvernör i Federal Reserve. Båda förväntas stödja de räntesänkningar som president Donald Trump har eftersträvat. Detta skapar en potentiell konflikt med de medlemmar i kommittén som föredrar att behålla räntorna på nuvarande nivåer, med tanke på den starka ekonomiska tillväxten och den fortsatta uppåtrisk för inflationen.
Sammanfattning av Federal Reserve 2025
Efter att ha hållit sig stabil under större delen av året sänkte Fed räntorna tre gånger under 2025, vid sina möten i september, oktober och december. Dessa sänkningar föranleddes av tecken på avmattning på arbetsmarknaden, som hade varit relativt motståndskraftig under de första månaderna medan inflationen förblev hög tack vare de tullar som Vita huset tillkännagav i april. Nedgången i sysselsättningstillväxten under sommaren fick Fed-tjänstemännen att lätta på penningpolitiken och prioritera den del av sitt dubbla mandat som fokuserar på full sysselsättning.
2025 års sänkningar ledde till att federal funds rate sjönk till mellan 3,50% och 3,75% från 4,25% till 4,50% i början av året. Sammantaget har Fed sänkt räntan med 1,75% sedan den nådde sin topp på 5,25% till 5,50% 2024.
Ovanligt för centralbanken var att dessa beslut långt ifrån var enhälliga. Alla åtföljdes av avvikande röster – en vid mötet i september, två i oktober och tre i december. Rösterna i oktober och december var fördelade mellan en tjänsteman som förespråkade ännu större sänkningar och två som föredrog att hålla räntorna oförändrade. December månads ”punktdiagram” över prognoser för framtida räntor visade att sex tjänstemän (vissa utan rösträtt) också föredrog att hålla räntorna oförändrade den månaden.
Kärnan i dessa meningsskiljaktigheter är en pågående spänning för penningpolitiska beslutsfattare: Arbetsmarknaden verkar svalna, medan inflationen fortfarande ligger över målet. Tillväxten ser överlag sund ut. Det försätter Fed i vad Powell upprepade gånger har beskrivit som en mycket svår situation. Att justera jämförelseindexen, som är myndighetens viktigaste verktyg, kräver att centralbankerna prioriterar den ena sidan av sitt mandat framför den andra.
Federal Funds Rate: Historiska data och FOMC-prognoser
Hur många gånger kommer Fed att sänka räntorna under 2026?
Med tre senaste sänkningar i backspegeln förväntar sig analytikerna allmänt att Fed kommer att hålla sig stabil vid sitt kommande möte i januari. Därefter förväntas ytterligare en eller två sänkningar under 2026.
Enligt data från CME FedWatch Tool ser obligationsmarknaden en sannolikhet på 16% för en sänkning i januari. Den sannolikheten stiger till 45% i april, med ytterligare en sänkning inprisad i september. Sammantaget förväntar sig obligationsmarknaden ytterligare 50 räntepunkter i lättnader, eller två sänkningar på 25 punkter, under 2026.
Roger Hallam, global chef för räntor på Vanguard, anser att detta verkar rimligt, ”med tanke på vad vi vet om tillväxt, inflation och förändringar inom Fed [2026]. Ekonomin är i ett bra läge, men inflationen sjunker fortfarande inte så snabbt som [Fed] skulle önska.”
Hallam förutspår att arbetsmarknadsstatistiken kommer att förbli osäker under början av 2026. Under de kommande månaderna kan en försämrad arbetslöshet leda till fler nedskärningar tidigare än väntat, medan en inflation som kvarstår längre än väntat (eller stiger ytterligare) kan leda till en längre paus. ”I slutändan förväntar vi oss att [Fed:s beslut] kommer att styras av den ekonomiska utvecklingen”, säger han.
Morningstars seniorekonom för USA, Preston Caldwell, förväntar sig också två räntesänkningar under 2026, en under första halvåret och en under andra halvåret. Han säger att dessa sänkningar kan komma att ske i en långsammare takt än vad marknaden för närvarande prissätter, eftersom inflationen kan förbli mer ihållande i början av året när fler tullkostnader överförs till konsumenterna.
Allsprings Bory beskriver de potentiella sänkningarna som ”justeringar i mitten av cykeln” för att hjälpa Fed att långsamt sänka räntorna till en neutral nivå – en teoretisk nivå som varken är ackommoderande eller restriktiv för ekonomin. De flesta uppskattningar av den neutrala räntan ligger runt 3%.
“Vi är väl positionerade för att avvakta och se hur ekonomin utvecklas”, sade Powell till reportrar i december och påpekade att federal funds rate redan låg inom räckhåll för neutral nivå. Bory tillägger att han inte skulle bli förvånad om Fed lämnar räntorna oförändrade tills den nya ordföranden tillträder i vår.
Jobb i fokus
Analytiker säger att Fed sannolikt kommer att fortsätta att fokusera på arbetsmarknaden under de kommande månaderna. Arbetslösheten steg från 4,4% i september till 4,6% i november – en oroande trend om den fortsätter.
“Så länge efterfrågan på arbetskraft minskar och arbetslösheten ökar kommer vägen att vara fri för ytterligare sänkningar, trots det högljudda motståndet från hökarna”, skrev Natixis chefsekonom för USA, Chris Hodge, i en rapport förra månaden. “Det råder ingen tvekan om att Powell och duvorna är fast fokuserade på arbetsmarknaden och har varit det sedan augusti.”
En arbetsmarknad som ser bättre ut än väntat kan förändra beräkningarna. Just nu är “arbetsmarknadsdata förmodligen viktigare för Fed än inflationsdata”, säger David Doyle, chef för ekonomi på Macquarie Group. Han är optimistisk om att förbättringar är på väg på den fronten, så han förväntar sig inga räntesänkningar under 2026. Han säger att Fed kommer att sänka räntan om försämrade sysselsättningsdata tyder på att de bör göra det, “men vår uppfattning är att data kommer att leda dem mot att inte sänka”.
Förbered dig på fler splittringar
Nästa beslut om att sänka eller behålla räntan kommer sannolikt inte att bli enkelt, särskilt om inflationen förblir hög och arbetsmarknaden fortsätter att svalna. Bory från Allspring säger att oenigheten bland beslutsfattarna sannolikt kommer att bestå, åtminstone under första halvåret 2026. ”Spänningen mellan den duvaktiga inställningen och den hökaktiga undertonen kommer att kvarstå”, säger han.
“Marknaden kommer troligen att behöva vänja sig lite mer vid att meningsskiljaktigheter är ett inslag i FOMC:s röstningsmönster”, säger Hallam på Vanguard. Han tror att spänningarna kan öka i år, men att det “inte nödvändigtvis är något dåligt ... om [de] drivs av rimliga meningsskiljaktigheter i hur rimliga människor tolkar data”.
Bory anser att dessa meningsskiljaktigheter kan undergräva Fed:s trovärdighet om de fortsätter under en längre tid.
Hodge från Natixis skriver att djupare politiska meningsskiljaktigheter kan “vara positiva” om de drivs av “mångfald i tänkandet och leder till en livlig debatt”, men om politiken är den viktigaste drivkraften kan det skada Fed:s trovärdighet på lång sikt.
Är Federal Reserves oberoende i fara?
Djupare oro över Fed:s oberoende kom i förgrunden 2025 när president Trump upprepade gånger attackerade Powells trovärdighet och verkade överväga att avskeda honom. Denna oro förstärktes av presidentens försök att avsätta Fed-guvernören Lisa Cook – en fråga som ännu inte har avgjorts av Högsta domstolen. Den förestående nomineringen av en ny ordförande kan återuppväcka denna oro under 2026.
För närvarande säger Fed-bevakare att det finns kontrollmekanismer som förhindrar att politiken tar över beslutsfattandet. ”Vi är övertygade om att även om Fed som institution kan utsättas för politiska påtryckningar, har den stor motståndskraft och flera lager av oberoende som gör att den kan behålla sin förmåga att fokusera på sitt uppdrag”, säger Allsprings Bory. Han pekar på centralbankens kommittébaserade struktur som ett skydd mot kortsiktiga politiska påtryckningar.
”En ordförande som uppfattas som alltför partisk, saknar meriter och främjar politiskt motiverade åtgärder kommer att ha svårt att få majoritet, för att inte tala om konsensus”, skriver Hodge från Natixis. ”I slutändan kommer det att bli mycket svårt för en enda person att påverka FOMC:s beslut och dramatiskt förändra penningpolitiken.”
Bory säger att det finns en annan viktig kontroll av Fed:s oberoende på obligationsmarknaden, som han beskriver som ett ”kraftfullt verktyg som ger en realtidsbild av marknadens förtroende för [Fed:s] ledarskap”. Om obligationshandlare uppfattar att Fed avviker för mycket från sitt mandat eller böjer sig för politiskt tryck kan räntorna stiga snabbt och smärtsamt. ”Marknaden kan rösta”, säger han.
Om en förändring är tillräckligt kraftig kan en snabb korrigering på obligationsmarknaden eller för den amerikanska dollarn “vara tillräcklig för att få kommittén att pausa eller till och med vända den här kursen”, tillägger Doyle från Macquarie.
