Det viktigaste i korthet
- Europeiska investerare har hittills ignorerat potentiellt marknadspåverkande geopolitiska händelser, såsom USA:s militära insats i Venezuela.
- Med marknader som är nära att vara rätt värderade finns det mindre skydd mot framtida försäljningar.
- Småbolagsaktier samt defensiva konsument- och hälsovårdsaktier erbjuder möjligheter.
Det har redan varit en händelserik start på det nya året. Men trots dramatiska nyheter om Venezuela, Grönland, Federal Reserves ordförande och tullar har aktiemarknaderna fortsatt att stiga och nått rekordhöga nivåer.
Avsaknaden av reaktioner från aktiemarknaderna kan vara ett tecken på att faror lurar i horisonten. Antingen ignorerar investerarna skickligt ”bruset” eller så har de nått en punkt av irrationell överoptimism där de ignorerar allt som kan betraktas som dåliga nyheter.
Är europeiska aktier fortfarande värda att köpa till nuvarande värderingar?
Uppskattat verkligt värde för den europeiska marknaden är ett diagram som till viss del ger svar på denna fråga. Vi är så nära 1 som vi har varit på nästan ett år, vilket innebär att marknaden är rätt värderad.
Men investerare bör inte nödvändigtvis satsa mer pengar på marknaden just nu.
Det är stor skillnad mellan att marknaden är rätt värderad och övervärderad. Europeiska aktier är inte billiga, men de är inte heller dyra. Och globala aktier har varit rätt värderade vid denna tidpunkt under de senaste två åren. Att inte investera skulle ha inneburit att man gått miste om mycket stora avkastningar under båda åren.
Vi tror inte att marknaderna är övervärderade, men samtidigt bör investerare vara medvetna om att den säkerhetsmarginal de tidigare hade är borta. Om man köpte i april förra året under tullnedgången skulle man ha fått marknaden med nästan 20% rabatt. En rabatt av denna storlek ger ett stort skydd mot volatilitet. Trots all osäkerhet under 2025, inklusive olika svängningar i teknikaktier, var investerare som köpte i april fortfarande på plus under resten av året.
Risken med att investera till dagens värderingar är inte risken för permanent kapitalförlust, utan snarare risken att hamna i rött ganska lätt om marknaderna vänder. Detta hände i början av förra året, då marknaderna snabbt gick från att vara rätt värderade till att handlas med en rabatt på nära 20%, nästan uteslutande på grund av hotet om tullar. Det är osannolikt att samma scenario kommer att upprepas, men andra oväntade risker kan mycket lätt få aktiemarknaderna att tappa fotfästet.
Europeiska småbolagsaktier erbjuder fortfarande en värderingsbuffert
Småbolag och värdeaktier har varit områden med goda möjligheter under en tid, men marknaden håller på att komma ikapp. Värdeaktier handlas nu i stort sett på samma nivå som huvudmarknaden. Småbolag erbjuder fortfarande bättre värde och handlas med en rabatt på nästan 30% jämfört med deras uppskattade verkliga värde. Denna värdering har dock stigit stadigt, och rabatten har minskat avsevärt sedan förra kvartalet.
Detta är självklart helt logiskt; småbolagsaktier är mycket känsliga för makroekonomiska förhållanden. De har inte samma möjligheter att enkelt utnyttja djupa aktiemarknader som storbolagsaktier, och de kan inte heller lika lätt emittera obligationer med låg kupongränta, inte ens i tider med högre räntor, som vi har sett under de senaste åren.
Att värderingen av småbolagsaktier stiger tyder på att investerarna generellt sett blir mer optimistiska om ekonomin, vilket hänger samman med den positiva utveckling som vi har sett hittills i år. Om denna trend fortsätter kan vi förvänta oss att gapet mellan värderingen av småbolagsaktier och vår uppskattade verkliga värde kommer att minska ytterligare.
Konsumentdefensiva aktier och hälsovårdsaktier ser attraktiva ut
Med en stark utveckling kan det verka logiskt att fortsätta investera i de sektorer som presterade starkt förra året. Problemet med detta tänkesätt är att den exceptionella utvecklingen inom sektorer som finansiella tjänster och allmännyttiga tjänster inte kan upprepas för andra året i rad. Värderingarna i båda sektorerna har stigit avsevärt, med allmännyttiga tjänster som är rätt värderade eller gränsar till att vara övervärderade, och finansiella tjänster som är på väg att bli kraftigt övervärderade. Att dessa sektorer skulle kunna leverera samma avkastning på 35–50% som förra året skulle antingen innebära en otänkbart hög vinsttillväxt eller att värderingarna går helt överstyr.
I åtminstone två av de billigaste sektorerna finns det en positiv utveckling och kortsiktiga katalysatorer som kan höja värderingarna.
Exempelvis defensiva konsumentföretag, som ofta är företag med starka konkurrensfördelar och globalt erkända varumärken, såsom Heineken HEIA, Nestlé NESN och Magnum Ice Cream Company MICC. Det är ovanligt att dessa aktier handlas med betydande rabatter jämfört med våra estimat. Framgång i denna sektor ligger i investeringar i reklam och marknadsföring, att vinna tillbaka kunder och uppmuntra volymtillväxt. För företag som redan har gjort detta syns positiva tecken redan.
Hälso- och sjukvårdssektorn var en av de sämst presterande sektorerna förra året, men läget håller på att förbättras. Hotet om extra tullar har upphävts och entusiasmen kring områden som GLP-1-läkemedel återvänder. När det positiva sentimentet återvänder till sektorn bör värderingsförbättringar följa.
