Det viktigaste i korthet om USA-börsen andra kvartalet 2026
- Den amerikanska aktiemarknaden handlas med en rabatt på 12 % jämfört med våra sammansatta värderingar.
- Aktierna är undervärderade, men det finns en anledning till det – en särskilt osäker framtid och en försvagande makroekonomisk utveckling väntar.
- Denna volatilitet skapar möjligheter att realisera vinster och omplacera till undervärderade sektorer och aktier.
I vår prognos för 2026 lyfte vi fram flera viktiga skäl till varför vi förväntade oss att 2026 skulle bli mer volatilt än 2025. Vi anade inte hur snabbt detta skulle besannas. Även om den breda aktiemarknaden har rört sig inom ett intervall på mindre än 7 %, döljer detta intervall den betydande sektorsrotation som pågår under ytan.
Utifrån en sammanställning av våra interna värderingar av de över 700 aktier som vi bevakar och som handlas på amerikanska börser beräknade vi, per den 23 mars 2026, att den amerikanska aktiemarknaden handlades till ett förhållande mellan kurs och vårt uppskattade verkliga värde på 0,88. Detta innebär att marknaden handlas med en rabatt på 12 % jämfört med vårt uppskattade verkliga värde.
Pris/verkligt värde för Morningstars aktieanalyser av amerikanska bolag vid månadsslutet
Den amerikanska aktiemarknaden är undervärderad – men det finns en anledning till det
Den amerikanska aktiemarknaden är attraktivt värderad med en rabatt på 12 % jämfört med våra värderingar och visar gång på gång tecken på att vilja stiga i pris så fort åtgärder vidtas för att dämpa konflikten med Iran. Men så länge det inte finns några offentliga signaler från Iran om att landet är öppet för förhandlingar tror vi att dessa uppgångar kommer att bli begränsade.
Även om investeringsboomen inom artificiell intelligens har utgjort en betydande drivkraft under de senaste två åren, har en stor del av denna optimism redan prisats in. För att dessa aktier ska kunna ta nästa steg uppåt tror vi att investerarna söker bättre insyn i hur investeringarna i AI omsätts i ny intäktstillväxt och ökad effektivitet som driver på rörelsemarginalernas utveckling.
Om vi blickar framåt inleds rapportsäsongen för första kvartalet veckan som börjar den 13 april. Om oljepriserna förblir höga kan företagsledningarna komma att lägga fram mer försiktiga prognoser för att skapa en buffert mot den ökande osäkerheten. Samtidigt försvagas de makroekonomiska förutsättningarna: tillväxten avtar, inflationstrycket återkommer och räntorna stiger sakta. Detta sätter Federal Reserve i en svår situation, där man varken kan sänka räntorna utan att driva på inflationen eller höja dem utan att riskera en ekonomisk avmattning.
Pris/verkligt värde enligt Morningstar Style Box
Sett till börsvärde har storbolagsaktier blivit betydligt mer attraktiva efter nedgången under första kvartalet och handlas nu med en rabatt på 13 % jämfört med det verkliga värdet. Medelstora bolagsaktier har behållit sitt värde och handlas med en rabatt på endast 6 %. Småbolagsaktier är fortfarande de mest attraktiva och handlas med en rabatt på 17 % jämfört med vårt uppskattade verkliga värde.
Sett till aktieklasser har tillväxtaktier blivit betydligt mer attraktiva. Tillväxtaktier har drabbats hårdast hittills i år, men vi har ändå höjt våra värderingar för flera tillväxtaktier; därmed har sektorn blivit mer undervärderad jämfört med förra kvartalet. Med den nuvarande rabatten på 21 % har tillväxtaktier endast handlats med en så stor rabatt i mindre än 5 % av tiden sedan 2011. På samma sätt har en utförsäljning bland kärnaktier i kombination med några få ökningar av verkligt värde lett till att kärnaktier nu handlas med en rabatt på 10 % jämfört med verkligt värde förra kvartalet. Värderingen för värdeaktier har hållit sig stabil, eftersom våra värderingsökningar motsvarade avkastningen i kategorin.
Var vi ser värde per sektor
Teknikaktierna, särskilt mjukvarubolagen, har drabbats hårt hittills under kvartalet, men vi har ändå höjt flera av våra skäliga värden efter att hyperscalers offentliggjort investeringsplaner för 2026 som var ännu mer omfattande än väntat, vilket har drivit på AI-utbyggnadsboomen ytterligare. Kombinationen av lägre priser och högre värderingar har lett till att sektorn nu handlas med en rabatt på 23 %. Sedan 2011 har tekniksektorn endast handlats med en så stor rabatt när marknaden nådde botten 2022 och under höjdpunkten av statsskuldskrisen och den europeiska bankkrisen 2011.
Under hela 2025 visade investerarna föga intresse för energisektorn, men vi rekommenderade ändå att man skulle övergå den, eftersom den var en av de mest undervärderade sektorerna, erbjöd en attraktiv utdelningsavkastning och skulle fungera som en naturlig säkring mot inflation och/eller geopolitiska problem. Sektorn har levt upp till det ryktet och har stigit med 34 % i år. Efter denna kraftiga uppgång är den nu den mest övervärderade sektorn. Vi har nyligen börjat rekommendera att man tar hem vinsterna.
Förra kvartalet var finanssektorn den mest övervärderade, men efter att ha fallit mest är sektorn nu något undervärderad. På samma sätt var den övervärderade sektorn för cykliska konsumentvaror den näst sämst presterande sektorn och är nu attraktivt värderad.
Morningstars pris/verkligt värde per sektor
Värdeaktier gynnas av flykten till säkra placeringar, medan kärn- och tillväxtaktier tappar mark
Morningstar US Market Index sjönk med 3,49 % fram till den 23 mars 2026.
Värdeaktierna klarade sig undan nedgången på marknaden, eftersom avkastningen på över 34 % inom energisektorn mer än väl uppvägde förlusterna inom övriga delar av värdeaktiesegmentet.
Kärnkategorin tyngdes ned av sin stora viktning inom teknik, cykliska konsumentvaror och finans, de tre sektorer som presterade sämst. Bland de enskilda innehaven stod nedgången för Microsoft (MSFT) ensam för 38 % av kategorins förlust.
Tekniksektorn står för 42 % av tillväxtkategorin och var den faktor som drog ned avkastningen mest. Förluster i Nvidia (NVDA), Meta Platforms (META), Broadcom (AVGO) och Oracle (ORCL), samt i det tidigare övervärderade Eli Lilly (LLY), stod för de största förlusterna, men förlusterna var utbredda inom hela tillväxtkategorin.
Precis som aktier i megabolag hade en särskilt stor positiv inverkan under de senaste åren, har nedgångarna i just dessa aktier i år dragit ned indexet för storbolag. De största negativa bidragsgivarna var Microsoft, Apple (AAPL), Nvidia, Amazon (AMZN) och Tesla (TSLA).
Medelstora bolag gick mot strömmen och steg, eftersom deras exponering mot energisektorn och aktier inom AI-hårdvara mer än väl uppvägde förlusterna på andra håll.
Det var inte förvånande att småbolagen klarade sig bra med endast en minimal nedgång, eftersom detta enligt våra värderingar var den del av marknaden som hade de mest attraktiva värderingarna inför året.
Morningstars amerikanska marknadsindex har sjunkit med 3,49 % hittills under kvartalet
Övergången till energi- och försvarsaktier leder till särskilt stora skillnader i avkastningen inom olika sektorer
Energiaktierna steg kraftigt när oljepriserna sköt i höjden efter USA:s bombkampanj mot Iran. Industriaktier med koppling till försvarsindustrin och den blomstrande utbyggnaden av AI utvecklades väl.
Den riskaverta stämningen ledde också till en omplacering mot defensiva aktier, vilket resulterade i uppgångar inom sektorerna för defensiva konsumentvaror och allmännyttiga tjänster. Hälso- och sjukvårdssektorn backade, men en tredjedel av nedgången berodde direkt på kursfallet för det övervärderade Eli Lilly.
Med tanke på de begränsade oljetillgångarna i Mellanöstern kommer företag vars råvaror kommer från landbaserade källor, såsom amerikanska kemikalie- och gödselmedelsföretag, att gynnas på bekostnad av sina internationella konkurrenter, vilket kommer att driva upp kurserna inom råvarusektorn.
Förra kvartalet konstaterade vi att finanssektorn var den näst mest övervärderade sektorn, eftersom marknaden överskattade tillväxten i räntenettot. Eftersom Federal Reserve kommer att avvakta med räntehöjningar under överskådlig framtid sjönk bankaktierna.
Högre oljepriser och högre räntor kommer att dämpa de icke nödvändiga utgifterna – därav nedgången för konjunkturkänsliga konsumentvaror.
Avkastning per sektor: Hittills under kvartalet (%)
Ökad volatilitet i sikte – omplaceringar att överväga och viktiga risker att bevaka
Vi misstänker att volatiliteten kommer att förbli hög även efter det att konflikten i Iran har lugnat sig, eftersom det finns flera viktiga risker som kan komma att förverkligas.
Dessa omfattar:
- Höga oljepriser leder till stagflation:
- Avtagande ekonomisk tillväxt
- En inflation som är högre än väntat
- AI-aktier kräver ännu starkare tillväxt för att motivera de höga värderingarna
- Ny ordförande tar över rodret vid Federal Reserve
- De kommande mellanårsvalen
- Återupptagande av handels- och tullförhandlingarna
- Försämrade fundamenta på marknaderna för privat kredit
- Den kinesiska ekonomin svagare än väntat/avmattningen tar fart
- Japanska statsobligationer drabbas av förluster i takt med att räntorna stiger och yenen försvagas
Det väcker frågan: Hur kan investerare positionera sig för att dra nytta av volatiliteten?
Mot bakgrund av utvecklingen på marknaden och inom branschen ser vi ett antal möjligheter att ombalansera portföljerna för att dra nytta av förändringar i värderingarna.
Till exempel rekommenderade vi 2025 investerare att övergå till energisektorn, eftersom den var undervärderad, hade en hög utdelningsavkastning och skulle fungera som en naturlig säkring i portföljen mot högre inflation än väntat eller geopolitiska problem. Denna säkring fungerade, och nu är det ett bra tillfälle att ta ut åtminstone en del av vinsten och omfördela den till andra sektorer som har drabbats alltför hårt.
Förra kvartalet rekommenderade vi även en portfölj med en så kallad ”barbell”-struktur för att bevara den ytterligare uppgångspotential vi ser i teknik- och AI-aktier, samtidigt som vi använde högkvalitativa värdeaktier för att balansera dessa positioner mot risken för ökad volatilitet under 2026. Eftersom värdeaktierna har stigit i pris och AI- och teknikaktierna har fallit i värde är det nu ett bra tillfälle att realisera en del av vinsten på värdeaktierna och omfördela till undervärderade och översålda tillväxtaktier.
