Det viktigaste i korthet
- Bitcoin har stigit med 17 procent sedan konflikten i Iran bröt ut, vilket innebär att det inte längre följer i samma fotspår som teknikaktier, samtidigt som det har presterat bättre än guld.
- Kryptovalutornas korrelation med aktier är instabil och ökar under perioder av marknadsstress, vilket undergräver argumentet för diversifiering.
- I avsaknad av en tydlig värderingsmodell fortsätter bitcoin att styras av likviditet, kapitalflöden och skiftande marknadsuppfattningar.
Bitcoin befinner sig i en identitetskris när det gäller tillgångsfördelning.
Under många år betraktades bitcoin som ett användbart sätt att diversifiera portföljen i turbulenta tider, delvis tack vare sin historia som outsider. Under en period mellan 2022 och 2025 rörde sig dock bitcoins kurs nästan i takt med teknikaktierna, vilket gjorde den till en ”riskfylld tillgång” i Wall Street-jargong. Men när kriget i Iran bröt ut steg bitcoins kurs kraftigt – samtidigt som investerarna flydde från aktier och guld.
Under olika perioder i sin historia har bitcoin beskrivits som ett digitalt alternativ till guld, ett skydd mot inflation, ett diversifieringsinstrument och en likviditetsindikator.
För vissa observatörer hade uppgången i bitcoin efter krigets utbrott i Iran återigen bekräftat dess roll som en säker tillflyktsort. Men bitcoin fortsatte att stiga även när investerarna bedömde att kriget var på väg mot en lösning och återvände till riskfyllda tillgångar, däribland aktier.
Det senaste avsnittet tyder också på att bitcoin fortfarande söker sin identitet: Är det en säker hamn, en riskfylld tillgång eller något helt annat?
Gåtan kring korrelationen mellan Bitcoin
Aktuella uppgifter visar tydligt hur instabilt förhållandet mellan bitcoin och traditionella tillgångar har varit. Ett centralt begrepp här är korrelation,, det vill säga i vilken utsträckning värdepapper rör sig i samma eller olika riktningar. En korrelation på 1 innebär att investeringarna alltid rör sig i samma riktning, medan en korrelation på -1 innebär att investeringarna alltid rör sig i motsatt riktning. En koefficient på 0 indikerar att det inte finns någon korrelation mellan de två investeringarna.
Bitcoins korrelation med globala aktier har hittills under 2026 legat kring 0,50, vilket är betydligt högre än normvärdena före 2020, då den ofta närmade sig noll, men också klart över den nivå som noterades 2023, då den låg på 0,11.
Det tyder på en allt starkare koppling till de mer allmänna marknadsriskerna. Ändå är sambandet långt ifrån konstant.
”Om man använder veckodata över flera år ligger korrelationen med traditionella tillgångar på omkring eller under 20 procent”, säger Dovile Silenskyte, forskningschef för digitala tillgångar på WisdomTree, som säljer kryptovalutabaserade börshandlade fonder. Men detta gäller inte under perioder av marknadsoro. ”På daglig basis kan och kommer bitcoin att röra sig i linje med riskfyllda tillgångar när likviditeten minskar. Det är inte ett misslyckande med diversifieringen, utan en återspegling av att den globala likviditeten dominerar alla tillgångar på kort sikt”, säger hon.
I början av april förra året föll till exempel bitcoin kraftigt efter USA:s president Donald Trumps tullbesked och tappade 12 procent på en vecka. Nedgången sammanföll med en liknande utförsäljning av amerikanska aktier, särskilt teknikaktier, då investerare snabbt sålde av både aktier och bitcoin i en global flykt till säkra tillgångar. Samma mönster upprepades mellan slutet av 2021 och under hela 2022, när Federal Reserve höjde räntorna och kriget i Ukraina bröt ut.
Men även om bitcoin har visat en korrelation med teknikaktier under tidigare perioder av osäkerhet på marknaden, betyder det inte att korrelationen är stabil. Som en studie publicerad av Dr. Mark Shore, direktör och ekonom vid CME Group, visar, varierade den 60-dagars rullande korrelationen mellan bitcoin och Nasdaq-100 mellan -0,5 och 0,8 mellan januari 2014 och april 2025, ”och upprätthöll generellt ett högre korrelationsintervall på 0,0 till 0,6 under de senaste fem åren.” Studien noterade också att bitcoin kan verka okorrelerat över längre tidshorisonter, men när likviditeten minskar och volatiliteten ökar har det tenderat att röra sig i takt med aktier, åtminstone på kort sikt.
Kan Bitcoin fortfarande bidra till att diversifiera en portfölj?
För investerare innebär detta att de diversifieringsfördelar som ofta framhålls för bitcoin kan visa sig vara minst tillförlitliga just när de behövs som mest.
I takt med att bitcoin och andra kryptovalutor blir allt mer etablerade minskar deras värde som diversifieringsinstrument i en portfölj. ”Även om korrelationerna med de flesta andra stora tillgångsklasserna har varit låga i absoluta tal, har de ökat stadigt under de senaste åren. Följaktligen finns det ingen garanti för att ett tillskott av kryptovalutor kommer att förbättra en portföljs riskjusterade avkastning, särskilt inte i samma utsträckning som tidigare”, skrev Amy C. Arnott, portföljstrateg på Morningstar.
Stephen Coltman, chef för makroekonomi på 21Shares, säger att i en situation där riskaversionen är total – det vill säga när investerarna strömmar till endast de allra säkraste tillgångarna – är det osannolikt att bitcoin kommer att undgå detta.
Å andra sidan påpekar han att kryptomarknaden i stort sett befinner sig i ett bättre skick nu än före förra höstens kursras – då bitcoinen störtdök med 30 procent – med mindre hävstångseffekt och ett ökande institutionellt engagemang.
Varför inte heller Bitcoin är en defensiv tillgång
”Argumentet om ’portföljsäkring’ håller inte”, säger Silenskyte från WisdomTree. ”Bitcoin är inte en defensiv tillgång och bör inte behandlas som en sådan.”
Silenskyte menar att bitcoin kan förbättra portföljens långsiktiga effektivitet vid små allokeringar. ”Historiskt sett har till och med en allokering på 1–2 procent, vilket i stort sett motsvarar marknadsvärdet, förbättrat den riskjusterade avkastningen”, säger hon.
”Fördelen ligger dock i avkastningsspridningen, inte i skyddet mot kursfall. Investerare som förväntar sig att bitcoin ska dämpa kursnedgångar kommer att bli besvikna”, tillägger WisdomTrees forskningschef för digitala tillgångar.
André Dragosch, forskningschef för Europa på Bitwise, som specialiserar sig på försäljning av krypto-ETF:er, säger att även om bitcoin är ”underlägsen” som säkring mot S&P 500, ”är den en överlägsen säkring mot nedåtrisker i amerikanska 10-åriga statsobligationer”.
”I det avseendet kan bitcoin alltså fungera som en försäkring för portföljen, inte mot aktierisker utan mot obligationsrisker”, säger han.
