2026 Aktiemarknadsutsikter Det viktigaste i korthet
- Den amerikanska aktiemarknaden handlas med 4% rabatt jämfört med våra sammansatta värderingar.
- Ökningar i verkligt värde ledde till att tillväxtaktier handlades med rabatt.
- Småbolagsaktier är fortfarande särskilt attraktiva.
- Spänn fast säkerhetsbältet, förvänta dig mer volatilitet framöver – viktiga risker att bevaka.
Den 31 december 2025 handlades den amerikanska aktiemarknaden med en rabatt på 4% jämfört med en sammanställning av våra uppskattade verkliga värden för de över 700 aktier som vi täcker och som handlas på amerikanska börser. Medan Morningstar US Market Index steg med 2,43% räknat i USD under fjärde kvartalet, steg en sammanställning av de verkliga värdena för de aktier som vi täcker ännu snabbare.
I takt med att megakapitaliserade aktier fortsätter att öka sin andel av den totala marknaden, påverkar deras värderingar i allt högre grad marknadsvärderingen. Om vi till exempel exkluderar Nvidia NVDA från vår marknadsvärdering skulle vår uppskattning av pris/verkligt värde öka till 0,98. Om vi dessutom exkluderar Alphabet GOOGL och Broadcom AVGO skulle vår uppskattade verkliga värde bli 1,00, vilket motsvarar vårt sammansatta verkliga värde.
När vi går in i 2026 förväntar vi oss ytterligare volatilitet. Aktier inom artificiell intelligens kräver ännu starkare tillväxt för att motivera höga värderingar. Vår basprognos för AI-tillväxten under de kommande fem åren ligger dock under många AI-marknadsprognosmakares och aktörers, såsom Nvidias vd Jensen Huang. Om deras vision för AI skulle förverkligas ser vi fortfarande ytterligare uppgångspotential för AI.
Dessutom kommer en ny ordförande att ta över rodret i Fed i maj, och handels- och tullförhandlingarna kommer sannolikt att återupptas under våren. Vårt ekonomiteam förutspår en avmattning i den ekonomiska tillväxten under första halvåret och en högre inflation än väntat, eftersom tullarna fortsätter att driva upp priserna. Den politiska retoriken kommer att trappas upp när vi närmar oss mellanårsvalet, och de geopolitiska riskerna kommer att sätta investerarnas beslutsamhet på prov.
Pris/verkligt värde för Morningstars amerikanska aktieanalyser vid månadsslutet
Amerikanska aktiemarknaden handlas med rabatt
Under det senaste kvartalet sjönk Morningstars pris/verkligt värde-mått till en rabatt på 4%, eftersom vårt verkliga värde ökade snabbare än marknaden.
Som beskrivs i vår november och december prognoser för aktiemarknaden ökade vi det verkliga värdet av ett antal megakapitaliserade aktier som vi bevakar avsevärt. Under fjärde kvartalet ökade till exempel vårt inneboende värde för Alphabet med 2,5 biljoner USD, Nvidia med 1,2 biljoner USD, Broadcom med 740 miljarder USD och Apple AAPL med 440 miljarder USD. Sammantaget ökade vi värderingarna för alla våra aktier med cirka 7 biljoner USD. Denna totala ökning motsvarar cirka 8% av det totala börsvärdet för våra aktier som handlas på amerikanska börser.
Med börsvärdet är småbolagsaktier fortfarande mycket attraktiva och handlas med en rabatt på 15% jämfört med vårt uppskattade verkliga värde. Medelstora bolagsaktier handlas strax under vårt uppskattade verkliga värde, medan storbolagsaktier handlas med en rabatt på 4%.
När det gäller stil är denna stil nu rabatterad med 10% efter betydande ökningar av våra verkliga värden på ett antal tillväxtaktier. Värdeaktier är också fortsatt attraktiva och handlas med en rabatt på 5%, medan kärnaktier handlas till verkligt värde.
Pris/verkligt värde enligt Morningstar Style Box
Var vi ser värde per sektor
Den största värderingsförändringen per sektor under det senaste kvartalet skedde inom tekniksektorn, vilket ledde till att sektorn fick en rabatt på 11% jämfört med förra kvartalets rättvisa värde. På samma sätt höjde uppskattat verkligt värde inom kommunikationssektorn vår ribba, vilket resulterade i en rabatt på 9% för sektorn.
Morningstar Pris/Verkligt värde per sektor
Undervärderade sektorer
Fastigheter
Fastigheter är fortfarande den mest undervärderade sektorn med en rabatt på 12%. Vi föredrar att undvika kontorslokaler i städer, men fastigheter med defensiva egenskaper verkar lockande. Områden som detaljhandel (Federal Realty FRT), hälso- och sjukvård (HealthPeak DOC), trådlösa torn (Crown Castle CCI) och lägenheter (AvalonBay AVB) REIT har alla attraktiva undervärderade aktier.
Teknik
När vi reviderade våra antaganden för att ta hänsyn till att AI-boomen kommer att vara längre och kräva mer kapital än vi ursprungligen trodde, framstår många aktier som undervärderade. Men det är inte bara inom AI som vi ser värde (Nvidia och Broadcom). Många traditionella teknologisektorer, såsom mjukvaruaktier inklusive Salesforce CRM och ServiceNow NOW, erbjuder attraktiva möjligheter för långsiktiga investerare.
Energi
Energi fortsätter att gå trögt i takt med att oljepriserna sjunkit, men vi anser att marknaden är alltför pessimistisk. Efter ledarskiftet i Venezuela tror vi att ett positivt marknadssentiment kommer att ge medvind för oljefältstjänstaktier. SLB SLB och Baker Hughes BKR steg båda kraftigt och hamnade i 3-stjärnigt intervall, men handlas fortfarande med rabatt jämfört med verkligt värde. Inhemska oljeproducenter i USA, såsom 4-stjärniga Devon DVN, handlas fortfarande med stora rabatter.
Kommunikation
Alphabet och Meta Platforms META dominerar kommunikationssektorn, eftersom deras aktier står för 72% av sektorn. Efter en uppgång på 70% under det senaste året har Alphabet flyttat upp till 3-stjärnigt intervall. Våra analytiker ser dock fortfarande värde i Meta, som har 4 stjärnor, med en rabatt på 24% jämfört med vårt verkliga värde. Traditionella kommunikationsbolag som Verizon VZ är också attraktiva med en rabatt på 23 % och en direktavkastning på 6,8 %.
Övervärderade sektorer
Konsumentförsvar
Konsumentdefensiva aktier är fortfarande övervärderade, även om överskottet är koncentrerat till Walmart WMT och Costco COST, som båda har 1 stjärna i betyg, vilket gör många andra aktier attraktiva. Många livsmedelsaktier (Kraft Heinz KHC och Mondelez MDLZ) är dock betydligt undervärderade.
Finansiell information
Bankerna gynnas av en brantare avkastningskurva och låga fallissemangsnivåer när ekonomin undviker recession, men vi anser att marknaden extrapolerar för mycket tillväxt för långt in i framtiden. JPMorgan JPM, Wells Fargo WFC och Citigroup C har alla fått 2 stjärnor i betyg.
Industri
Industriaktier som stöder AI-utbyggnadsboomen har gått bra, men med sina höga värderingar riskerar de att säljas av om tillväxten i datacenter avtar. Vi ser bättre värde i aktier kopplade till jordbrukssektorn. Låga priser på jordbruksråvaror har tillfälligt minskat efterfrågan på ny jordbruksutrustning, men när konjunkturen återhämtar sig tror vi att både Deere DE och CNH Industrial CNH är väl positionerade.
Volatilitet i sikte – viktiga risker att bevaka
Början av 2025 visade sig vara en volatil period för marknaderna. Framväxten av DeepSeek slog hårt mot övervärderade AI-aktier innan den bredare marknaden föll ännu mer efter president Donald Trumps tullar i början av april. Men marknaden gjorde som den ofta gör och agerade som en pendel – i detta fall svängde den för långt nedåt. Därför reviderade vi vår marknadsprognos till övervikt den 7 april 2025.
Kort därefter upphävde Trump dessa tullar, och marknaden insåg att DeepSeek inte utgjorde något hot mot AI-boomen. Under resten av året förekom visserligen några mindre bakslag här och där, men trenden var generellt uppåtgående och de kortvariga volatilitetsperioderna var måttliga.
Vi misstänker att det under 2026 kommer att förekomma flera perioder av volatilitet, eftersom det finns ett antal viktiga risker som kan realiseras. Dessa inkluderar:
- AI-aktier kräver ännu större tillväxt för att motivera höga värderingar
- Ny ordförande tar över rodret i Fed
- Återupptagande av handels- och tullförhandlingar
- Avtagande ekonomisk tillväxt
- Högre inflation än väntat
- Förestående mellanårsval
- Försvagade fundamenta på privata kreditmarknader
- Kinesisk ekonomi svagare än väntat/avmattningen accelererar
- Japanska statsobligationer drabbas av förluster när räntorna stiger och yenen försvagas
Det väcker frågan: hur kan investerare positionera sig för att dra nytta av volatiliteten?
Baserat på våra övergripande värderingar anser vi att investerare bör marknadsvikta aktier i sina portföljer enligt sin målsatta allokering. Inom denna allokering kan investerare skapa en viktad portfölj för att behålla den ytterligare uppgångspotential vi ser i teknik- och AI-aktier, men samtidigt balansera dessa positioner med högkvalitativa värdeaktier för att ta hänsyn till potentiellt förhöjd volatilitet under 2026.
Om marknaden blir för het och ligger för långt över våra rättvisa värden har investerarna inom denna portfölj möjlighet att realisera vinster, säkra avkastningen och sedan omfördela intäkterna till undervärderade värdeaktier.
Om marknaden säljer av, förväntar vi oss att värdeaktier behåller sitt värde bättre och kan säljas. Intäkterna kan användas för att öka positionerna i de teknik- och AI-aktier som har sålts av till undervärderade nivåer.
