Vila i frid, Mark Mobius – en pionjär inom investeringsvärlden som nyligen hyllades på Morningstar.com. Jag hörde talas om ”den globala investeringsvärldens Indiana Jones” för första gången i slutet av 1990-talet. Vid den tiden arbetade jag för Marvin Zonis, professor vid University of Chicago, som kände Mobius sedan deras doktorandtid vid Massachusetts Institute of Technology och delade hans passion för global politisk ekonomi. Det var Zonis som gav mig Mobius bok Passport to Profits.
När jag sökte tjänsten som fondanalytiker hos Morningstar 2004 frågade Kunal Kapoor, som idag är vår vd, vem jag beundrade som investerare, och jag nämnde Mobius. Jag berättade om hans sätt att resa jorden runt, granska saker noggrant och köpa när andra säljer.
Vi hoppar fram till 2018. Jag befann mig i Mumbai för en Morningstar India Investment Conference där Mobius var huvudtalare. Vid frukosten före konferensen på Sahara Star Hotel såg jag Kapoor och Mobius sitta tillsammans. Kapoor bjöd in mig att sätta mig, men ursäktade sig genast för att ”ta ett samtal”. Trots att jag led av jetlag och spillde curry på min skjorta välkomnade Mobius mig vänligt och blev glad över att höra om min koppling till Zonis.
I sitt konferensanförande visade Mobius en serie före-och-nu-bilder från tillväxtmarknaderna. ”Så här såg Bombay ut när jag besökte staden på 1980-talet … Så här ser Mumbai ut idag.” Efteråt ställde sig de indiska finansrådgivarna i kö för att ta selfies. Dr Mobius entusiasm för deras marknad, som uppstod långt innan den blev populär, var smittande.
Mobius bortgång fick mig att fundera över den tillgångsklass han förespråkade. Det går inte att förneka att den inte har infriat sina löften. Men kan framtiden kanske se ljusare ut än dess historia?
Fortfarande på uppgång efter alla dessa år
Det exemplar av *Passport to Profits* som jag hittade i Morningstars bibliotek är välläst. Boken, som gavs ut 1999, hade flera vikta hörn och understrukna stycken, vilket vittnar om åratal av analytikernas bevakning av Templeton Developing Markets TEDMX och andra fonder som Mobius var förvaltare för.
Vid en första blick verkar bokens undertitel, ”Varför de kommande investeringsvinsterna finns utomlands – och hur du får din del av kakan”, ha förlorat sin aktualitet. Under de senaste åren har de bästa investeringarna till stor del funnits på den amerikanska aktiemarknaden. I slutet av första kvartalet 2026 var de två största amerikanska börsnoterade företagen – Nvidia NVDA och Apple AAPL– värda mer än det sammanlagda värdet av alla bolag i Morningstar Emerging Markets Index (12,3 biljoner dollar).
Med det sagt fanns det en tid då Mobius bok verkade profetisk. Från millennieskiftet genomgick amerikanska aktier ett ”förlorat decennium”. Samtidigt drev den kinesiska ekonomiska tillväxten och en supercykel för råvaror på ”BRICS”-marknaderna (Brasilien, Ryssland, Indien, Kina och ibland Sydafrika) till imponerande, om än nervpåfrestande, vinster. Investeringsutvecklingsdiagrammet nedan stöder påståendet i Mobius förord: ”Den större potentialen för avkastning på investeringar åtföljs alltid av högre risknivåer.”
Tillväxtmarknaderna uppvisade stark avkastning medan amerikanska aktier drabbades av ett ”förlorat decennium”
Jag har tidigare skrivit om den långa ”perioden av amerikansk överlägsenhet och svaghet på tillväxtmarknaderna” som inleddes ungefär 2011. Denna era präglades av en stark amerikansk dollar och framväxten av hyperscalers i spetsen för trender som mobil databehandling, sociala medier, molntjänster och artificiell intelligens. Samtidigt drabbades tillväxtmarknaderna av det ena bakslaget efter det andra. Ett ras i råvarupriserna, den kinesiska regeringens ingripanden, politiska risker i Latinamerika och Rysslands invasion av Ukraina bidrog alla till att försämra avkastningen. Morningstar Emerging Markets Index uppvisade en genomsnittlig årlig avkastning på endast 4,6 procent på årsbasis för de 15 åren fram till slutet av 2025, uttryckt i USD. Detta kan jämföras med en genomsnittlig årlig avkastning på nära 14 procent för amerikanska aktier.
Amerikanska aktier har presterat bättre än tillväxtmarknaderna under ungefär 15 år
När man läser om Mobius bok inser man att de senaste årens svårigheter på tillväxtmarknaderna inte direkt är något nytt. Mobius skriver om hur Hongkongbörsen stängdes i tre dagar efter kraschen på den amerikanska aktiemarknaden 1987, den så kallade ”Svarta måndagen”, om den latinamerikanska ”Tequila-effekten” och om den ”asiatiska smittan” som utlöstes av devalveringen av den thailändska bahten 1997. Trots detta presterade tillgångsklassen bra under det decennium som slutade 1999, tack vare medvind från globalisering, avreglering och privatisering.
En tillgångsklass utveckling
När Mobius startade sin fond 1987 var de tillgängliga tillväxtmarknaderna begränsade till Hongkong, Malaysia, Filippinerna, Singapore och Thailand. Sektorer som finans, råvaror och allmännyttiga tjänster dominerade. Mobius bok är full av berättelser om företag som Siam Cement, Krasnoyarsk Aluminum Company i Sibirien och det brasilianska allmännyttiga företaget Electrobras.
Idag omfattar Morningstar Emerging Markets Index 3 783 företag från 22 länder. Medan Hongkong och Singapore har uppnått status som utvecklade marknader är Kina nu den största enskilda tillväxtmarknaden, med en vikt på 25 procent i indexet. Tekniksektorns andel av tillväxtmarknadsaktierna har ökat, medan råvaruinriktade marknader och företag har minskat i betydelse. En del av detta beror på att Ryssland har försvunnit från den globala investeringskartan.
Aktier på tillväxtmarknaderna: 20 år av förändring
Tillväxtmarknaderna gynnades av sin inriktning mot tekniksektorn under 2025, ett år då de presterade bättre än sina motsvarigheter i de utvecklade länderna. Flera av de största företagen i indexet har ridit på den globala AI-vågen. En försvagad amerikansk dollar, till följd av handelspolitiken och oron kring skulder och underskott, gynnade också tillgångsklassen förra året.
Men vissa kommer att betrakta indexet idag och se en tillgångsklass som är alltför toppdominerad och teknikintensiv. De tio största företagen står för mer än en fjärdedel av indexet, och tekniksektorn för 30 procent. I det avseendet liknar Morningstar Emerging Markets Index den amerikanska aktiemarknaden.
Värderingen är dock ett område där aktier på tillväxtmarknaderna skiljer sig från amerikanska aktier. På indexnivå handlades aktier på tillväxtmarknaderna med en rabatt på 38 procent jämfört med USA, mätt som P/E-tal, vid utgången av det första kvartalet 2026. Det är visserligen en minskning från en rabatt på 47 procent år 2024, men det är fortfarande långt ifrån den premie på 5 procent som de hade år 2007.
Amerikanska aktier har länge handlats till en betydande premie jämfört med tillväxtmarknaderna
Kommer Mobius ändå att få rätt?
Efter att ha upplevt flera konjunkturcykler med upp- och nedgångar insåg Mobius vikten av värdering för avkastningen på investeringar. ”Den tid då pessimismen är som störst är den bästa tiden att köpa”, skrev Mobius och hänvisade till ett uttryck som förknippas med Sir John Templeton, mannen som först anlitade honom för att förvalta kapital. Han såg nedgångar som något som lägger grunden för nästa uppgång och skrev: ”Lätta tider gör människor slappa. Svåra tider får människor att ta sig i kragen.” Idag har många tillväxtmarknader förbättrat sin finansiella ställning, medan utvecklade marknader som USA, Europa och Japan är kraftigt skuldsatta.
Med en andel på 13 procent av det globala aktiemarknadsvärdet är tillväxtmarknaderna underrepresenterade i förhållande till sin demografiska och ekonomiska styrka. Samtidigt står USA:s andel på 61 procent av aktiemarknaden inte i proportion till landets andel på 25 procent av den globala ekonomin och 4 procent av världens befolkning. Levnadsstandarden i utvecklingsländerna fortsätter att stiga. Befolkningsutvecklingen är gynnsam i många länder. I takt med att marknadsekonomierna etableras kommer fler välskötta lokala företag att skapa värde för aktieägarna.
Det faktum att det redan finns ett antal företag i världsklass på tillväxtmarknaderna väcker berättigade frågor om huruvida investerare bör placera i dem som fristående investeringar eller som en del av en bredare internationell eller global aktieportfölj. Taiwan Semiconductor Manufacturing TSM konkurrerar till exempel på global nivå – var företaget har sitt huvudkontor kan ses som oväsentligt. Vänta lite, säger andra – Taiwan medför en enorm politisk risk, vilket är typiskt för denna tillgångsklass. Dessutom tenderar institutioner och aktieägarskydd att vara svagare på tillväxtmarknaderna.
När det gäller mig själv kände jag mig efter att ha läst om Mobius bok både besviken över att tillväxtmarknaderna ännu inte har infriat sina löften, men samtidigt hoppfull inför framtiden. Jag blev uppmuntrad av deras utveckling under 2025 och glad över att se att många experter fortfarande är optimistiska om deras framtidsutsikter. Jag är övertygad om att de förtjänar en plats i investerarnas portföljer – vare sig det sker genom en starkt diversifierad allokering eller en selektiv strategi som de Mobius förvaltade.
