Det viktigaste i korthet
- Amerikanska aktier – särskilt teknikaktier – har stigit sedan april trots motvind från handelspolitiken, en avmattning på arbetsmarknaden och höga värderingar.
- En svindlande uppgång i aktier inom artificiell intelligens har lett till jämförelser med teknikbubblan i slutet av 1990-talet och fått investerare att undra om marknaden är sårbar för en nedgång.
- Strateger säger att även om marknadens fundamenta fortfarande ser solida ut, bör investerare undvika att låta sig svepas med.
Kan något stoppa den amerikanska börsen?
Trots pågående handelskrig, höga värderingar, oro för en AI-bubbla, en avmattning på arbetsmarknaden och en nedstängning av den offentliga sektorn har aktierna under större delen av 2025 jagat nya toppnoteringar. Morningstar US Market Index har stigit med 35% sedan bottennoteringen i april och med 15% under det senaste året.
”Dag för dag, vecka för vecka, månad för månad fortsätter vi att flytta gränserna”, säger Steve Sosnick, chefsstrateg på Interactive Brokers. ”Och ärligt talat, det fungerar.” Mitt i investerarnas omättliga aptit på AI har teknikaktierna stigit kraftigt, och hittills har de nya tullarna inte haft någon betydande inverkan på amerikanska företags vinster.
Men de senaste veckorna har avslöjat vissa svagheter under ytan. I början av månaden verkade ett inlägg på sociala medier från president Donald Trump hetsa upp handelsspänningarna med Kina och fick aktierna att rasa med nästan 3% på en enda dag, samtidigt som kryptovalutamarknaderna störtdök. Veckan därpå utlöste bedrägeriärenden och osäkra lån som avslöjades i ett antal rapporter en snabb utförsäljning inom den sektorn. Den senaste veckan upplevde guld sitt största fall på en dag på tio år.
Aktier återhämtar sig fortfarande snabbt efter en dags nedgång, men marknaden har i stort sett varit oförändrad sedan början av oktober.
Det har fått vissa investerare att undra hur länge festen kan fortsätta. ”Om aktiemarknaden verkligen kraschar inom en snar framtid, tror jag att man definitivt kan gå tillbaka till dessa händelser och säga: ’Det var ju uppenbart att det skulle hända’”, säger Phil Segner, portföljhanteraren på Leuthold Group i Minneapolis. ”I efterhand är man alltid klokare.”
Tar investerare för stora risker?
Det som späder på oron är farhågorna att investerarna tar på sig större risker än vad marknadens fundamenta kan bära. Sosnick från Interactive Brokers beskriver dagens aktiemarknad som en marknad där ”balansen mellan risk och avkastning verkar ha förändrats dramatiskt”.
Han har sett investerare jaga nedgångar och momentum-baserade affärer inom teknik- och AI-sektorerna, som värderas högt, och påpekar att många av de mest aktivt handlade aktier på Interactive Brokers plattform kan betraktas som “tematiska” affärer relaterade till dessa sektorer. Investerarnas vilja att jaga dessa aktier högre driver på jämförelser med teknikbubblan i slutet av 1990-talet.
Lisa Shalett, investeringschef för Morgan Stanleys Wealth Management-division, ser den senaste tidens överprestation hos både småbolagsaktier och olönsamma teknikaktier som ett tecken på att vissa investerare positionerar sig för en stark ekonomisk återhämtning – ett resultat som långt ifrån är garanterat. ”Trots att den optimistiska bilden kan verka övertygande, tvivlar vi på att den breda marknaden kommer att dra nytta av uppgången i tillräcklig grad”, skrev hon i ett meddelande till kunderna i veckan.
”Det jag fruktar mest är bristen på rädsla”, säger Sosnick. Det är inte självklart att Federal Reserve kommer att styra ekonomin mot en mjuk landning, och dåliga nyheter innebär inte nödvändigtvis ett köptillfälle. ”Marknaden antar att allt kommer att fortskrida som förväntat, men vi får inte ta det för givet”, säger han.
Gula flaggor, för tillfället
I ett större perspektiv har börsens rekordartade uppgång under de senaste sex månaderna väckt frågor om vad Wall Street kallar ”irrationell överoptimism” – ett scenario där investerarnas entusiasm driver upp aktiekurserna långt över deras fundamentala värde. Det är en situation där vinster genererar fler vinster och investerare kastar sig in i riskfyllda affärer utan att det tycks göra någon skillnad.
Men för närvarande slår strategerna ännu inte larm om att marknaden ser överdrivet uppblåst ut eller att en större nedgång är på väg. Sosnick från Interactive Brokers beskriver utsträckta värderingar, trånga affärer inom tekniksektorn och marknadens senaste momentum som gula flaggor snarare än röda. Han ser fler tecken på röda flaggor bland aktiva handlare som jagar uppgångar än bland investerare som köper och behåller.
Jurrien Timmer, chef för global makroekonomi på Fidelity Investments, säger att läget för aktier fortfarande ser bra ut tack vare solida rapporter. ”Det finns definitivt en viss överhettning på marknaden, men ... vi befinner oss inte i någon farozon”, sa han nyligen till Morningstar. Han säger att det finns mer momentum kvar på marknaden, åtminstone för tillfället.
Mike Reynolds, vice vd för investeringsstrategi på Glenmede, delar den uppfattningen. Det finns ännu inga tecken på att marknaden närmar sig extrema eller överköpta förhållanden, säger han. Värderingarna må vara höga, men ”jämförelser med toppen av teknikbubblan är definitivt förhastade”. Han är optimistisk när det gäller ekonomin i stort.
Samtidigt säger Segner från Leuthold Group att han ännu inte ser några tecken på en traditionell marknadstopp. Majoriteten av de åtta ledande aktieindex som hans företag följer har till exempel nått nya höjder under den senaste månaden. Om aktierna stod inför en nedgång skulle det kanske bara vara S&P 500-indexet som konsekvent klättrade till nya rekordnivåer.
Hälsosam omkalibrering eller anledning till försiktighet?
Naturligtvis har investerarna ännu inte fördelen av att kunna se tillbaka på dagens aktiemarknad. De få oroliga dagarna i oktober kan vara symptom på systemisk svaghet, men de kan lika gärna vara en ”paus i marknader som har varit helt vertikala”, säger Segner. Reynolds från Glenmede ser dessa endagsnedgångar som ”en påminnelse till investerarna om att inte bli alltför självgoda. Det finns saker – som den olösta tullfrågan – som inte är helt avklarade.”
Mitt i den pågående teknikhysterin finns det också tecken på att vissa investerare förbereder sig för förändringar.
Segner från Leuthold Group pekar på en nyligen skedd förändring i ledarskapet mellan cykliska och defensiva aktier som ett ”tecken på försiktighet på marknaden”. Medan cykliska sektorer som teknik, sällanköpsvaror och energi steg kraftigt när marknaden började återhämta sig i april, har den senaste månaden sett defensiva sektorer som hälsovård och allmännyttiga tjänster ta ledningen.
Investerare vänder sig ofta till defensiva aktier när de är oroliga för en avmattning i ekonomin eller vill minska risken i sina portföljer, eftersom dessa sektorer är mindre känsliga för fluktuationer i utsikterna och tenderar att vara mer stabila under nedgångar.
Slutsats för investerare
Det är aldrig lätt för investerare att dra gränsen mellan att utnyttja möjligheterna på en hausseartad marknad och förvalta de nedåtrisker som följer med dessa möjligheter, och dagens aktiemarknad är inget undantag.
För Sosnick är ”den största risken att falla offer för FOMO”, en förkortning som står för ”fear of missing out” (rädslan för att missa något), genom att jaga flyktiga uppgångar istället för att hålla sig till en disciplinerad investeringsstrategi. Shalett från Morgan Stanley Wealth Management instämmer i den åsikten: ”Trots momentumets lockelse är det inte rätt tidpunkt att satsa på spekulation och låg kvalitet”, skrev hon i ett nyligen publicerat meddelande till kunderna.
Reynolds från Glenmede säger att han strävar efter en neutral riskprofil för att uppnå en sund balans. “Generellt sett bör investerare inte ta för stora risker, men samtidigt ta tillräckligt med risker för att kunna delta i den pågående hausseartade marknaden”, säger han. Han är “försiktig” när det gäller delar av marknaden som verkar överköpta och övervärderade, såsom megakapitaliserade teknikbolag, och riktar istället in sig på småbolagsaktier och värdeaktier, där investerare kan se medvind från både värderingsexpansion och rapporttillväxt under de kommande månaderna.
Segner från Leuthold Group säger att hans företag nyligen har minskat aktieexponeringen i sin kärnfond. “Vi är fortfarande med i leken, men vi dansar lite närmare utgången”, säger han.
