Det viktigaste i korthet
- Guldpriserna har sjunkit från sina historiska rekordnivåer i samband med kriget i Iran, även om de strukturella faktorer som drev upp priserna till rekordnivåer fortfarande finns kvar.
- Centralbankernas köp har blivit en viktig drivkraft för efterfrågan, pådrivet av stigande offentlig skuld, diversifiering av valutareserver och oro över eventuella sanktioner.
- Intresset för tillgångar utan motpartsrisk har ökat i takt med att förtroendet mellan nationerna försvagas.
Även om guldpriset har sjunkit i år finns det fortfarande strukturella faktorer som stöder priset, vilket kan få det att stiga tillbaka över 5 000 dollar vid årets slut.
Guldpriset har sjunkit med mer än 20 procent sedan rekordhöga nivåer i januari, men ligger fortfarande 25 procent högre än för ett år sedan. Detta skapar förutsättningar för att 2026 ska bli ett av de mest volatila åren någonsin för denna tillgång, samtidigt som dess historiska samband med räntor och risk vänds upp och ner.
Guldpriset har sjunkit kraftigt sedan kriget i Iran orsakade flaskhalsar i energiförsörjningen som har drabbat världsekonomin hårt – en situation som normalt sett brukar stödja priserna på tillgångar som ses som säkra hamnar.
”Nedgången beror på att investerarna har justerat sina positioner genom att sälja guld för att skapa marginal för andra tillgångsslag”, säger Peter Kinsella, chef för investeringstjänster i Storbritannien på Union Bancaire Privée.
Samtidigt finns det fortfarande två strukturella faktorer som stöder guldpriset, vilket framgår av uppgifter om kapitalflöden och centralbankernas köp.
Centralbankerna förväntas fortsätta att stödja guldpriset
Under större delen av de senaste två decennierna har guldets utveckling i stort sett kunnat förklaras med en enda variabel: realräntorna, det vill säga de inflationsjusterade räntorna. När de inflationsjusterade räntorna steg sjönk vanligtvis guldpriset. När de sjönk steg guldpriset.
”Denna koppling har verkligen brutits sedan 2022”, säger Stephen Coltman, chef för makroekonomi på 21Shares. Han menar att vändpunkten var de åtgärder som infördes efter Rysslands invasion av Ukraina. ”Det verkar som om frysningen av Rysslands valutareserver utlöste en ökad efterfrågan från centralbankerna på tillgångar som inte kunde bli föremål för sanktioner, såsom fysiska guldinnehav.”
Kinsella hävdar också att de sanktioner som införts mot Ryssland i grunden har förändrat hur många centralbanker i tillväxtländer ser på förvaltningen av sina valutareserver. ”Cirka 80 procent av världens sammanlagda valutareserver innehas av centralbanker i tillväxtländer”, säger han. ”De insåg att om de hamnade i politisk konflikt med USA riskerade de att få sina tillgångar konfiskerade.”
Detta har lett till en våg av köp från centralbankerna, vilket många analytiker ser som en av de avgörande faktorerna bakom guldprisets uppgång. Enligt nya uppskattningar från Europeiska centralbanken har guld gått om amerikanska statsobligationer i den globala centralbanksreservmixen, vilket bekräftar en märkbar förändring i reservernas sammansättning. ECB:s översyn från juni visar att guld utgjorde 27 procent av de totala officiella globala reserverna vid utgången av 2025, vilket är mer än amerikanska statsobligationer på 22 procent och EUR-valutan på 15 procent.
Guldets attraktionskraft i detta sammanhang är uppenbar. Till skillnad från statsobligationer eller valutareserver medför fysiskt guld ingen motpartsrisk. I takt med att förtroendet mellan nationerna blir allt mer bräckligt framstår denna egenskap som allt mer värdefull.
En annan faktor som gynnar guld: efterfrågan från privatinvesterare
Guldtrenden handlar inte bara om centralbanker. Även privatinvesterare har återvänt till marknaden, om än av något andra skäl. Enligt UBP:s Kinsella har en stor del av uppgången sedan slutet av 2025 drivits av köp av ETF:er, guldprodukter och till och med guldbaserade digitala tillgångar.
Coltman på 21Shares ser en bredare social och ekonomisk förändring bakom trenden. ”Det finns en växande oro och insikt bland allmänheten om att de offentliga finanserna är på väg mot en ohållbar utveckling”, säger han. ”Det kommer sannolikt att leda till svagare valutor, högre inflation och högre räntor på sikt.”
”De japanska privatinvesterarna har till exempel sett sin valuta rasa i värde under de senaste fem åren, i takt med att regeringen försöker minska sin skuldbörda genom inflation, och efterfrågan på guld i Japan har förståeligt nog varit mycket stark, eftersom det ger de japanska privatinvesterarna en möjlighet att försöka bevara köpkraften i sina besparingar”, tillägger Coltman.
Enligt World Gold Council har den globala efterfrågan på guldtackor och guldmynt varit stark, med en ökning på 42 procent jämfört med samma period föregående år under det senaste kvartalet.
”Privatpersoner kan utgöra en stark kraft när de köper i stor skala, vilket vi har sett på den amerikanska aktiemarknaden”, säger Ned Naylor-Leyland, förvaltare för Jupiter Gold & Silver Fund.
Vad kan man förvänta sig av guldpriset 2026?
Även om experterna är oeniga om prisutvecklingen på kort sikt är de i stort sett överens om att de strukturella drivkrafterna bakom guldets uppgång kvarstår. Stephen Coltman på 21Shares tror att en stabilisering i Mellanöstern skulle kunna undanröja ett tillfälligt motvind. ”Om man når en överenskommelse med Iran och vi tar oss igenom den aktuella krisen i Mellanöstern, bör guldpriserna återgå till sin tidigare uppåtgående trend och stiga tillbaka över 5 000 dollar per uns före årsskiftet”, säger han.
Paradoxalt nog skulle en ytterligare eskalering av konflikten inledningsvis kunna tynga priserna snarare än att stödja dem. Länder som drabbas av högre energikostnader kan tvingas skaffa likviditet genom att sälja av sina reserver, däribland guld, precis som Turkiet och andra energiimporterande länder har gjort under tidigare krisperioder.
Enligt Peter Kinsella krävs två förutsättningar för att guldpriset ska kunna stiga ytterligare: minskad geopolitisk osäkerhet och lägre ränteförväntningar på kort sikt. ”Vi tror att priset kommer att stiga till 5 500 dollar per uns vid årets slut”, säger han.
Helhetsbilden sträcker sig dock längre än de närmaste kvartalen. För investerare är den avgörande frågan om de krafter som har drivit centralbankernas rekordstora köp sedan 2022 är tillfälliga eller om de utgör de första stegen i en varaktig förändring av den globala monetära ordningen.
