Campbell Harvey vid Duke University undersökte om bitcoin är en verklig konkurrent till guld som en “säker hamn”-tillgång. Även om båda har betraktats av investerare som värdebevarare och potentiella säkringar mot marknadsstress, visade hans analys att guld fortsätter att ha en mer stabil roll i kristider. Bitcoin, trots sin snabba uppgång som digital tillgång, står inför unika systemiska och tekniska risker som guld inte har. Förhållandet mellan guld och bitcoin, som en gång var nära kopplat, har börjat divergera, och guld har återigen etablerat sig som den föredragna krishedgen under den senaste tidens finansiella osäkerhet.
Guld och Bitcoins egenskaper
Harvey, författare till artikeln“Gold and Bitcoin”från september 2025, jämförde guldets och bitcoins egenskaper som säkra tillflyktsorter, riskegenskaper och prestanda. I sin analys granskade han särskilt följande:
- De historiska och senaste priskorrelationerna mellan de två tillgångarna.
- Varje tillgångs avkastning under marknadschocker och perioder med ökad volatilitet.
- De olika typer av risker som varje tillgång utsätts för, inklusive tekniska risker som är unika för bitcoin, såsom hotet från kvantdatorer och attacker mot blockkedjans säkerhet.
- De makroekonomiska och regulatoriska faktorer som driver investerarnas preferens för en tillgång framför en annan, särskilt eftersom institutionernas engagemang i kryptomarknaderna har ökat och centralbankerna fortsätter att lagra guld.
Viktiga slutsatser om guld och bitcoin
Harvey fann:
1. Bitcoin (en digital tillgång) och guld (en fysisk tillgång) har flera gemensamma egenskaper som hjälper till att förklara varför investerare kan klumpa ihop dem:
- Båda är sällsynta och nästan omöjliga att kopiera eller förfalska.
- Både guld- och bitcoinproduktion är energikrävande, men bitcoinproduktion är mer energikrävande.
- Varken bitcoin eller guld genererar i sig själva kassaflöde.
- Guld och bitcoin har också låga inflationsnivåer (ökningstakt för utbudet), och båda ligger under den årliga ökningen av KPI. Guldets årliga inflation – den årliga gruvproduktionen dividerad med den uppskattade ovanjordiska aktien – har varit under 2 % under vart och ett av de senaste 12 åren; 2024 var den 1,75 %. Bitcoins inflationstakt har minskat stadigt från cirka 15 % 2013 till bara 1,1 % 2024.
- Gruvkostnaderna är höga för båda tillgångarna. Bitcoin-gruvdrift förbrukar enorma mängder energi och kräver stora kapitalinvesteringar. Gruvarbetare investerar stort i specialiserad hårdvara som snabbt skrivs av. Guld är dyrt att bryta, med totala uppskattade kostnader på mellan 1 150 och 1 400 dollar per uns.
2. Guldbrytning är geografiskt begränsad, medan bitcoinbrytning är mobil.
3. Medan guld och bitcoin rörde sig i nära korrelation från 2022 till 2024, bröt det sambandet samman i början av 2025. Guldets traditionella attraktionskraft som säker tillflyktsort förblir starkare i kristider, till skillnad från bitcoins volatilitet.
4. Guld fortsätter att överträffa bitcoin i perioder av geopolitisk eller marknadsmässig stress, vilket bekräftar dess rykte som en riskfri tillgång. Bitcoin tenderar däremot att röra sig i takt med bredare risktillgångar, vilket ibland förstärker portföljens volatilitet snarare än skyddar mot den.
5. Trots skillnaderna har båda tillgångarna potential för diversifiering och värdebevarande, men guldets tradition och tydliga regelverk erbjuder ett mer konsekvent skydd för investerare.
Risker med guld och bitcoin som få talar om
- Bitcoins elförbrukning kritiseras ofta hårt, men guldbrytning förbrukar ungefär lika mycket energi och har dessutom ytterligare konsekvenser för miljön, såsom gruvavfall, vattenförbrukning och störningar i livsmiljöer, vilket innebär att guld kan ha en större ekologisk påverkan än bitcoin.
- Som fysisk tillgång är guld sårbart för beslagtagande.
- Guld är inte lagligt betalningsmedel, och bitcoin är lagligt betalningsmedel endast i El Salvador. Båda kan förbjudas. USA förbjöd fysiskt guld från 1933 till 1974. Kina förbjöd bitcoin helt och hållet, och Indien förbjöd det delvis.
- Guld och fiatvalutor kan vara föremål för kapitalkontroller. Med sin decentraliserade huvudbok är bitcoin mer motståndskraftig mot sådana åtgärder och även mot direkt statlig kontroll i allmänhet, eftersom den inte är beroende av något nationellt banksystem.
- Bitcoin är mycket mindre likvid och minst fyra gånger så volatil som guld, med flera nedgångar på mer än 70 % under sin korta historia. Harvey skriver: ”En försäljning av 100 000 BTC, värd cirka 11,8 miljarder dollar, skulle motsvara 109 ton guld. Bitcoins genomsnittliga handelsvolym är cirka 50 miljarder dollar, så försäljningen på 11,8 miljarder dollar skulle kunna leda till ett massivt prisfall på 25 %. Guldtransaktionen skulle dock utgöra kanske 5 % av den dagliga omsättningen och ha en mycket mindre marknadspåverkan, kanske 2 %.”
- Bitcoin står inför existentiella hot som inte finns för guld, såsom potentialen för kvantteknik (som möjliggör bakåtkonstruktion av en privat nyckel) eller kriminella attacker mot blockkedjan (såsom en 51 %-attack för att kontrollera nätverket), samt regleringsrisk. Harvey uppgav att hans analys ledde honom till slutsatsen: ”När kvantdatorer är tillräckligt kraftfulla för att bakåtkonstruera privata nycklar bör kvantresistenta tekniker vara allmänt tillgängliga.” Han tillade dock att han anser att risken för en 51 %-attack underskattas.
- Guld har också en unik risk eftersom omvandling av ett grundämne till ett annat (med hjälp av partikelacceleratorer och kärnfusion) inte längre är en dröm utan ett seriöst forskningsämne. Vetenskapliga framsteg tyder på att framtida guldtillgångar och guldpriser kan öka respektive sänkas genom omvandling från andra grundämnen. Det finns också potential för ökad tillgång från haven, som innehåller ungefär 25 gånger så mycket guld som finns ovan jord. För närvarande är dock utvinningen ekonomiskt olönsam. Andra potentiella nya källor är asteroider nära jorden, som innehåller metaller med uppskattningsvis så mycket som 62,7 miljoner ton guld, eller 290 gånger den befintliga tillgången ovan jord, som kan finnas nära jorden i yttre rymden.
Hans slutsatser ledde Harvey till följande konklusion: ”Att kalla bitcoin för ’digitalt guld’ är en förenkling. Med tanke på dess unika egenskaper är det osannolikt att bitcoin kommer att ersätta guld som investerarnas föredragna säkra tillgång.” Han tillade att bitcoin ”knappast är en säker tillgång. Ändå kan både bitcoin och guld spela viktiga roller i diversifierade portföljer. Men eftersom de utsätts för olika risker är det oklokt att satsa uteslutande på det ena eller det andra.”
Det viktigaste i korthet för investerare
- Guld förblir den säkra hamnen: År 2025 har guld levt upp till sin historiska roll och lockat till sig investeringar i tider av stress, även när bitcoin presterat sämre.
- Bitcoin är mer riskfyllt i kriser: Investerare som söker stabilitet kan fortfarande inte lita på bitcoin på samma sätt som guld, på grund av dess korrelation med riskfyllda tillgångar och känslighet för unika tekniska hot.
- Diversifiering, inte ersättning: Bitcoin kan fortfarande fungera som en diversifieringsfaktor i portföljer, men det bör inte ses som en ersättning för guld som en krishedge.
- Var uppmärksam på trendförändringar: Förändringar i korrelationen mellan guld och bitcoin kräver regelbundna omvärderingar av portföljallokeringar och riskhanteringsstrategier, särskilt när nya regleringar och tekniska utvecklingar dyker upp.
