Guld fortsätter att nå nya rekord. Här är varför investerare bör vara försiktiga

Guld har varit till synes ostoppbart sedan oktober 2022, då det nådde sin lägsta nivå under den postpandemiska eran. Sedan dess har priset på det gula metallen nästan tredubblats till mer än 5 066 dollar per uns vid skrivande stund, vilket är en ny rekordnivå.

UBS, RBC Capital Markets, Goldman Sachs, J.P. Morgan och VanEck har alla publicerat positiva forskningskommentarer om guld under de senaste månaderna. I september rekommenderade Morgan Stanleys investeringschef Michael Wilson en portföljfördelning på 60 % aktier, 20 % obligationer och 20 % guld – vilket skulle vara nästan dubbelt så mycket som en ”neutral” marknadsviktning baserad på värdet av allt guld ovan jord jämfört med det totala värdet av de viktigaste tillgångsklasserna globalt (inklusive aktier, obligationer, silver och bitcoin).

De stigande guldpriserna har drivits av två huvudfaktorer. Centralbanker har traditionellt sett starkt på den amerikanska dollarn som en reservvaluta, delvis på grund av den amerikanska ekonomins storlek och styrka, men också på grund av övertygelsen om att amerikanska statsobligationer är extremt kreditvärdiga. Med den fortsatta ökningen av statsskulden har denna uppfattning förändrats något, och många centralbanker runt om i världen har strävat efter att ”avdollarisera” sina reservtillgångar. Istället för dollar har de aggressivt köpt upp guld.

För det andra betraktas guld traditionellt som en säker tillflyktsort under perioder av makroekonomisk osäkerhet. Det har varit gott om sådant i år, med snabba förändringar i tullpolitiken, frågor om hur tullarna kommer att påverka den ekonomiska tillväxten och vissa tecken på att konsumentförtroendet redan har minskat. Geopolitisk oro har varit ett annat skäl att köpa för investerare som söker en fristad i stormen.

Som ett resultat av detta rankas guld nu som den bäst presterande större tillgångsklassen under den löpande 20-årsperioden fram till den 21 januari 2026, med en årlig avkastning på 11,3 %. Det rankas också högst under de flesta andra perioder.

Kan guldets uppgång fortsätta? Det beror på. En fortsatt aggressiv köppolitik från centralbankerna och/eller makroekonomisk osäkerhet skulle vara positivt, liksom en eventuell sänkning av räntorna. Lägre räntor är vanligtvis gynnsamma för guldpriserna eftersom de minskar alternativkostnaden för att hålla guld istället för räntebärande värdepapper. En fortsatt nedgång i dollarn skulle också kunna vara en medvind, eftersom guld historiskt sett har haft en ganska stark negativ korrelation med dollarn.

Dessa faktorer kanske dock inte räcker för att uppväga den potentiella risken nu när guld handlas till en så hög nivå. De akademiska forskarna Campbell Harvey och Claude Erb har funnit att guldpriserna över tid tenderar att återgå till medelvärdet. När guld handlas till höga priser i inflationsjusterade termer har priserna ofta sjunkit under efterföljande perioder. Det hände 1980, när höga priser följdes av en lång period med svaga avkastningar under större delen av det följande decenniet. Samma mönster upprepades när det reala guldpriset nådde en topp i augusti 2011, vilket följdes av en kraftig nedgång från 2013 till 2015.

Med tanke på detta mönster är det förmodligen inte den idealiska tidpunkten att köpa guld när det redan handlas nära en historisk högsta nivå. Diagrammet nedan visar den långsiktiga trenden för inflationsjusterade guldpriser (baserat på priset dividerat med konsumentprisindex). Det aktuella värdet är ungefär tre gånger så högt som det långsiktiga genomsnittet.

Ytterligare en anledning till försiktighet: Guld har historiskt sett genomgått långa perioder av antingen högkonjunktur eller lågkonjunktur, vilket framgår av diagrammen nedan. Några av högkonjunkturåren var slutet av 1970-talet och 2001 till 2011, två perioder då guldpriset mer än femdubblades.

Men nackdelen har varit smärtsam. Till exempel sjönk priset på guld med mer än 17 % per år i genomsnitt under perioden från oktober 1980 till februari 1985.

Faktum är att guldets tendens att svänga kraftigt innebär att det faktiskt kan vara mer volatilt än aktier, trots sitt rykte som en säker tillflyktsort. Under perioden från 1972 till september 2025 har guld haft en genomsnittlig månatlig standardavvikelse på 19,7, jämfört med cirka 15,3 för amerikanska aktier.

Utöver extrema upp- och nedgångar har det också funnits perioder då guld har genomgått mer långvariga nedgångar. Efter att guldpriset började sjunka mot slutet av 1987 fortsatte det att tappa mark i inflationsjusterade termer och nådde inte upp till nollstrecket igen förrän i november 2005. Under den långvariga hausseperioden från 1982 till 2000, då amerikanska aktier uppnådde en årlig avkastning på nästan 17 %, sjönk guldpriset stadigt med i genomsnitt nästan 2 % per år.

Detta återspeglar delvis det faktum att guld inte är en likviditetsskapande tillgång. Som Warren Buffett har sagt, det bara ligger där och tittar på dig. Det kan vara bra om ditt huvudsakliga mål är att behålla köpkraften under längre perioder, men inte så bra om du försöker bygga upp en förmögenhet.

Även om det inte alltid genererar långsiktig tillväxt, är argumenten för guld som diversifieringsinstrument i portföljen fortfarande starka. Guldets korrelationskoefficient på minus 0,04 mätt mot Morningstar US Market Index är lägre än för någon annan större tillgångsklass (inklusive obligationer) och ligger långt under de högre nivåer (mellan 0,2 och 0,4) som det nådde under vissa tidigare perioder.

Den senaste tidens uppgång i guldpriset innebär dock att den potentiella risken är ännu högre än vanligt. Enligt min mening är det klokt att begränsa exponeringen mot guld till 5 % av den totala portföljen (eller mindre). Det är också viktigt att komma ihåg att den nuvarande uppgången sannolikt inte kommer att vara för evigt.

En version av denna artikel publicerades tidigare den 10 oktober 2025.