Japans glödheta aktiemarknad tar en paus, hindrad av kriget i Iran och den därmed följande uppgången i oljepriserna. Ändå säger analytiker och fondförvaltare att det finns skäl att tro att landets aktier kan vara på väg mot nya uppgångar.
Även om den japanska marknaden verkar vara rätt värderad på kort sikt, kan den nya regeringen, pågående företagsreformer och förnyat intresse från utländska investerare lyfta aktierna. En varning utöver kriget i Iran: värderingarna är inte lika låga som tidigare år.
Investerare har varit optimistiska om Japan sedan 2023, med motiveringen att den länge tröga ekonomin såg ut att bli sundare, vinsttillväxten var rimlig, värderingarna var låga och utdelningar och återköp av aktier ökade. Under de senaste fem åren har jämförelseindexet Tokyo Stock Price Index, eller TOPIX, stigit med 99 % i yen, medan Nikkei 225 har stigit med 95 %. Samtidigt har Morningstar Japan Index stigit med 86 % i yen och 42 % i USD.
Det har dock inte varit en rak uppgång. I augusti 2024 föll aktierna när Bank of Japan höjde räntorna, och den efterföljande uppgången för yenen slog hårt mot carry trade (att låna billiga yen för att finansiera dyrare satsningar på andra håll), vilket skrämde utländska investerare. Marknaden återhämtade sig, men svängde sedan fram och tillbaka på grund av oro över tullar, penningpolitisk åtstramning och val. Den steg kraftigt i februari efter att premiärminister Sanae Takaichis liberaldemokratiska parti vann en supermajoritet i representanthuset.
Japans sårbarhet inför kriget mot Iran
Kriget i Iran är ett problem för Japan, eftersom leveranserna av flytande naturgas störs. LNG står för 36 % av Japans elproduktion, och landet importerar nästan alla sina fossila bränslen. Sedan den 27 februari har TOPIX sjunkit med 4,2 % och Nikkei 225 med 4,4 %, vilket minskar deras respektive vinster hittills i år till 10,7 % och 11,8 %.
Högre olje- och gaspriser kommer att höja insatskostnaderna, öka inflationen och tynga företagens rörelsemarginaler. ”Det bör dock inte förändra BoJ:s penningpolitiska kurs, eftersom den baseras på inflationen exklusive bränslekostnader”, förklarar Morningstars strateg Lorraine Tan. Hon tror ändå att krigets inverkan på företagens kostnader bör begränsas till andra kvartalet: ”OPEC har redan indikerat att man kommer att öka utbudet i april. Vi tror inte heller att den iranska militären kommer att kunna blockera Hormuzsundet under lång tid, och varaktiga skador på Qatars LNG-anläggningar ingår inte i vårt grundscenario.”
Japan ser ut att vara rimligt värderat på kort sikt
Tan anser att trots de senaste förlusterna är japanska aktier rätt värderade efter sin starka utveckling hittills i år.
Det är en åsikt som delas av Dan Hurley, specialist på internationella aktieportföljer hos T. Rowe Price. ”Värderingarna är något mer ansträngda med 17,5 gånger framtida vinster jämfört med 14,0 gånger historiskt sett. Omvärderingen har i stort sett spelat ut sin roll när det gäller multipeln”, säger han.
Enligt Yardeni Research är den framtida vinstmarginalen för MSCI Japan Index cirka 9 %, en ökning från drygt 1 % 2009. Medan intäktstillväxten förväntas minska med 2,0 % 2026 efter att ha ökat med 5,8 % 2025, förväntas den stiga med 4,4 % 2027 och 3,9 % 2028. Samtidigt förväntar sig Yardeni att rapporten kommer att öka med 11,2 % 2026 och 10,3 % 2027, från uppskattningsvis 7,9 % 2025.
På lång sikt bör LDP:s tillväxtplaner stimulera aktier och utländskt intresse
På längre sikt ser japanska aktier lovande ut, enligt observatörer. Även om marknaden som helhet inte är lika billig som tidigare, är den fortfarande attraktiv jämfört med andra stora marknader. MSCI All-Country World Index uppgår till 19 gånger framtida vinster och S&P 500 till 21 gånger.
En annan orsak till optimism: LDP:s supermajoritet gör det lättare att genomföra sin tillväxtfrämjande agenda. Efter det senaste valet höjde Goldman Sachs Japan-strateg Bruce Kirk sitt 12-månadersmål för TOPIX från 3 900 till 4 300. (Indexet ligger för närvarande på 3 772.) Han sa till sina kunder att Takaichis seger skulle kunna ”förändra globala investerares uppfattning om den japanska marknaden. Detta bör leda till en acceleration av nettoinflödet från utlandet och en period av multipel expansion på indexnivå.”
Kirk säger att efter tre tidigare val där en koalition ledd av LDP uppnådde en supermajoritet i underhuset, steg marknaden i genomsnitt med 20 % under de följande tre månaderna, följt av en multipel expansion på 2–3 punkter. Han förväntar sig att Takaichis politiska agenda kommer att bli tydligare när det gäller försvar, ekonomisk säkerhet och relationen mellan Japan och USA. (Takaichi kommer att besöka USA:s president Donald Trump för ett toppmöte den 19 mars.) Takaichi uppges också verka för statliga investeringar i ”nationella mästare” inom områden som artificiell intelligens och chipstillverkning.
En starkare styrning skulle kunna stödja vinsttillväxten. Under många år har japanska företag utsatts för påtryckningar från politiker, tillsynsmyndigheter, aktivistaktieägare och fullmaktsröstningsföretag att förbättra avkastningen. Japans finansinspektion förbereder regler som från och med i år kommer att kräva att företagen verifierar att de använder sina likvida medel på ett effektivt sätt. Noterade företag har cirka 840 miljarder dollar i likvida medel. År 2024 ökade återköpen av aktier med 75 % jämfört med 2023. Japans långvariga korsägande håller till och med på att avvecklas. ”Regleringspressen utlöste en omfattande försäljning av korsägande inom försäkringssektorn, och även motståndare som Toyota-koncernens företag har börjat avveckla korsägandet i stor skala”, skriver investeringsförvaltaren GMO.
En starkare yen kan också vara en medvind för utländska investerare.
Investerare verkar undervikta Japan
Samtidigt är många investerare underexponerade mot Japan. Enligt Morningstars data har den genomsnittliga globala large cap-fonden 4,4 % i landet. Samtidigt har iShares MSCI ACWI ETF ACWI, som baseras på ett allmänt följt jämförelseindex, 5,4 % investerat i Japan.
Hittills i år har cirka 30 miljoner dollar kommit in i Franklin FTSE Japan ETF FLJP, vilket ger en total summa på 500 miljoner dollar sedan slutet av september, förklarar Dina Ting, chef för global indexportföljförvaltning på Franklin Templeton. ETF har för närvarande 3,2 miljarder dollar i tillgångar. Hon säger att argumentet för globala investerare att öka sin exponering mot Japan är att ”det är bra att investera i icke-korrelerade tillgångar, och korrelationen mellan USA och internationella marknader har minskat”.
Enligt Morningstar hade japanska aktie-ETF:er ett inflöde på 691 miljoner dollar fram till den 31 januari och 1,08 miljarder dollar under de senaste 12 månaderna.
Vilka japanska aktier gynnas?
T. Rowe Price gillar delar av marknaden som kan dra nytta av regeringens ökade utgifter. Hurley tror att den inhemska reflationen kan stärka bankerna MUFJ MUFG och Resona 8308, samt Mitsubishi Estate 8802.
I en rapport från februari analyserade Goldman Sachs 430 börsnoterade japanska företag för att identifiera namn som var exponerade för åtta faktorer inom bolagsstyrning: aktieåterköpsmomentum, en aktivistisk investerare som för närvarande finns i aktieägarregistret, en hög andel korsägande i förhållande till nettotillgångarna, ett stort antal rörelsesegment, nettokassa och ROE under 8 %, orealiserade fastighetsvinster på minst 5 % av börsvärdet, i den nedre tiondelen av 2025 års bolagsstämmor vad gäller godkännandegraden för förvaltaren, samt underprestation i aktiekursen under kalenderåret 2025. Företag som uppfyllde minst fyra av dessa kriterier är Kyocera 6971, Dena 2432, Sumitomo Realty 8830 och Money Forward 3994.
Morningstars Tan anser att det finns “möjligheter” och att försäljningen är överdriven på grund av oro över AI:s inverkan på mjukvaru- och spelbolag.
Bland de aktier som Tan lyfter fram finns:
Kirin 2503
”Vi tror att Kirin har potential att öka sina intäkter och vinster i Japan och utomlands genom att skapa synergier mellan FANCL, Blackmores och sitt väl etablerade distributionsnätverk från ölbranschen. Det finns möjligheter för företagets hälsotillskott att expandera genom att utnyttja dess farmaceutiska kapacitet. Den inhemska alkoholbranschen kan vara en källa till oro för vissa investerare, men vi tror att Kirin stärker sina ölmärken för att gradvis kompensera för nedgången inom happoshu och nya genrer.
”Som ett resultat av detta tror vi inte längre att Kirin skulle vara missgynnat jämfört med Asahi i Japan, trots en större andel alkoholhaltiga produkter med låg eller ingen malthalt, samt den kommande enhetliga ölskatten i slutet av 2026. Slutligen har ledningen prioriterat förbättrad kapitalallokering genom att öka avkastningen för aktieägarna (inklusive återköp av aktier) och sälja av icke-kärnverksamheter. Vi tror att dessa initiativ kan bidra till att förbättra marknadens syn på aktien.”
Nintendo 7974
”Vi anser att Nintendos aktier är undervärderade eftersom marknaden fokuserar för mycket på kortsiktiga utmaningar och underskattar den långsiktiga tillväxtpotentialen för företagets spel- och konsolleveranser, som drar nytta av dess attraktiva karaktärer.”
Keyence 6861
”Marknaden verkar alltför fokuserad på den senaste tidens avmattning i den totala tillväxten och bortser från att förvaltaren medvetet har minskat nyanställningarna för att prioritera effektiviteten per anställd. Vi anser att denna effektivitetsinriktade strategi är strategiskt sund, särskilt med tanke på att försäljningen per anställd utomlands fortfarande ligger långt efter den inhemska nivån. Som framgår av företagets senaste presentation är den totala adresserbara marknaden utomlands flera gånger större än dess nuvarande intäktsbas, vilket innebär betydande långsiktig tillväxtpotential när rekryteringen och kapacitetsutbyggnaden utomlands återigen accelererar. Denna skillnad understryker varför den nuvarande tillväxten bör ses som en paus för optimering, inte som en strukturell avmattning.
”Det är viktigt att notera att Keyences unika direktförsäljningsmodell, snabba produktutvecklingscykel och lösningsbaserade värdeerbjudande förblir oförändrade. Dessa grundläggande faktorer fortsätter att ligga till grund för företagets exceptionellt höga marginaler och starka kassaflöde. Med bibehållen operativ disciplin och en återupptagen expansion utomlands ser vi möjligheter till både fortsatt omsättningstillväxt och en omvärdering av marknaden på medellång till lång sikt.”
