Mina kollegor publicerade nyligen Morningstars kvartalsrapport Market Observer. Det är en mästerlig prestation med skarpa analyser av de faktorer som har drivit marknadens utveckling och format viktiga makrotrender. Det bästa av allt är att rapporten är fylld med massor av utmärkta diagram, som detta vackra exempel:
Nedgångar, återhämtningar och expansioner på den amerikanska marknaden
Vad tittar du på? Det är utvecklingen på den amerikanska aktiemarknaden under det senaste århundradet, uppgångar i blått, nedgångar i magenta och återhämtningar i akvamarin.
Expansioner definieras som perioden efter det datum då marknaden återuppnådde en tidigare högsta nivå; nedgångar definieras som den period då marknaden sjönk med 20 % eller mer från den tidigare högsta nivån; och återhämtningar definieras som perioden mellan marknadens tidigare lägsta nivå och det datum då den återuppnådde sin tidigare högsta nivå. De är markerade för att ange varaktighet (alla perioder), kumulativ avkastning (endast expansioner och nedgångar) och årlig avkastning (endast expansioner).
Diagrammet är inte bara visuellt tilltalande, det gör också ett bra jobb med att slå hål på vissa myter och missuppfattningar om aktiernas senaste och långsiktiga utveckling. Här är en kort lista över vad som slog mig.
Myt 1: Denna uppgång har varit ovanligt stark
Om man räknar med den nuvarande har det skett 11 expansioner (definierade som den period efter vilken marknaden åter når en tidigare högsta nivå) sedan 1926.
Den genomsnittliga expansionen före denna varade i 69 månader (median 56 månader), den längsta varade i mer än tolv år (november 1949 – december 1961) och den kortaste varade i 12 månader (november 2006 – oktober 2007). Marknaden mer än tredubblade sitt värde under den genomsnittliga expansionen (224 % genomsnittlig kumulativ avkastning; 20,8 % årlig avkastning).
Mot denna bakgrund verkar den nuvarande expansionen inte vara ovanligt lång eller stark. I december 2025 var den inne på sin 25:e månad, vilket är mindre än hälften av det normala. Dessutom var marknadens avkastning på 21,4 % per år under denna 25-månadersperiod i linje med vad vi har sett historiskt.
Avkastning på den amerikanska aktiemarknaden under expansioner
Även om vi skulle mäta denna hausse från bottennoteringen efter den föregående nedgången (i september 2022) har den inte varit särskilt stark. Den har stigit med cirka 93 % från bottennoteringen, vilket motsvarar en årlig uppgång på 22,5 %. Det är bara något högre än den genomsnittliga årliga avkastningen på 20,6 % under tidigare perioder.
Myt 2: Denna hausse är för gammal
Det har gått mer än tre år sedan marknaden senast nådde sin botten i september 2022. Det kan tyckas vara en lång tid för en uppgång, men så är det faktiskt inte.
Sedan 1926 har det i genomsnitt tagit marknaden 37 månader att återhämta sig från förlusterna efter en tidigare nedgång (definierad som en nedgång på 20 % eller mer från en tidigare högsta nivå). Den snabbaste återhämtningen tog fyra månader (snabb återhämtning efter covid-19-pandemin 2020), den längsta mer än 12 år (den mödosamma perioden efter depressionen som slutade 1945).
Som nämnts tidigare har den genomsnittliga expansionen varat i 69 månader. Om man lägger till den genomsnittliga återhämtningens treåriga varaktighet innebär det att det i genomsnitt har gått cirka nio år från den föregående nedgångens botten till nästa topp.
Amerikanska aktiemarknaden: Varaktigheten av återhämtningar och expansioner
Med det måttet är denna hausse långt ifrån över.
Myt 3: Det räcker med en enda börsnedgång
Det är sant att en dålig börsmarknad snabbt kan radera marknadens vinster. Till exempel hade amerikanska aktier uppnått en inflationsjusterad avkastning på 4,5 % per år under de tio år som slutade den 31 oktober 2007. Men mindre än ett år senare stod investerarna inför ett förlorat decennium till följd av den skada som den globala finanskrisen hade orsakat.
Amerikanska aktiemarknaden: Rullande 10-årig årlig realavkastning
Även om detta kan skapa en rädsla för att katastrofen lurar runt varje hörn, understryker diagrammet i vilken utsträckning den amerikanska aktiemarknadenens långsiktiga framgång aldrig har varit en historia om oavbruten utveckling, utan snarare om motståndskraft mitt i motgångar.
Tänk på att marknaden under det senaste århundradet har befunnit sig i en baisseartad marknad i 142 månader. Den har tillbringat ytterligare 349 månader med att arbeta sig tillbaka till den tidigare högsta nivån. Så om man tänker efter har ungefär 40 % av marknadens historia tillbringats med att falla från, eller klättra tillbaka till, tidigare högsta nivåer (cirka 31 % om man exkluderar depressionen).
Det är inget fel med att förbereda sig för periodiska motgångar. Det är ju därför vi diversifierar till obligationer, särskilt vi som är pensionärer eller snart går i pension. Men argumentet att aktier bara är en enda otäck nedgång från ett totalt misslyckande håller inte vatten när man ser till marknadens historia.
