Det viktigaste i korthet
- Det är oerhört svårt att identifiera de slutgiltiga vinnarna i AI-boomen medan händelserna utvecklas.
- DeepSeeks försäljning 2025 erbjuder användbara lärdomar för investerare som navigerar inom AI-området.
- Under den senaste perioden av teknikförändringar, dotcom-boomen, fanns det få vinnare och många förlorare.
Den senaste AI-turbulensen är en påminnelse om att investeringar under perioder av snabb teknisk förändring i sig är komplicerade. Att ha rätt om riktningen är inte detsamma som att belönas som investerare. Här slår tålamod och ett långsiktigt synsätt försök att välja vinnare och förlorare i realtid.
Den nuvarande AI-vågen har många av samma egenskaper som tidigare tekniska revolutioner, till exempel dotcom-boomen: äkta innovation, höga förväntningar och kraftiga marknadsreaktioner på stegvisa utvecklingar. Men den skiljer sig också på viktiga sätt, inte minst när det gäller den enorma mängd kapital som satsas och den hastighet med vilken nya möjligheter uppstår denna gång.
De senaste händelserna på marknaden understryker dessa utmaningar. Utförsäljningen av programvara efter Anthropics senaste modellrelease, tillsammans med den tidigare volatiliteten hos DeepSeek 2025, ger värdefulla lärdomar för investerare som navigerar inom AI-området.
Anthropics lansering utlöser försäljning av programvara
När Anthropic presenterade sin senaste modell kom mjukvaruaktier omedelbart under press då investerare omvärderade konkurrensdynamiken och potentiella störningar. IShares Expanded Tech Sector ETF IGM, till exempel, föll kraftigt. Många investerare som hade rätt i sin bedömning att satsa på AI:s långsiktiga potential drabbades ändå. För att kunna dra någon större nytta av sådana rörelser skulle man ha behövt blankas de företag som ansågs vara mest utsatta, vilket är en komplex, kostsam och olämplig strategi för de flesta investerare.
Om man tittar på europeiska fonder med AI-tema under de två veckorna efter lanseringen av Claude-modellen var prestationsskillnaden mellan de bäst och sämst presterande strategierna –Polar Capital Artificial Intelligence Fund, som har Morningstar Rating Silver, och Fineco AM MarketVector Artificial Intelligence Sustainable ETF– 14 procentenheter. Det är en slående skillnad under en mycket kort period och belyser en obekväm sanning: även när den strukturella tesen är sund är implementeringsrisken fortsatt hög.
Lärdomar för AI-investerare från dotcom-boomen
Den senaste historiska parallellen är internetboomen i slutet av 1990-talet, då företag som Amazon.com drevs framåt av internets enorma potential att omvälva traditionella fysiska butiker. I efterhand kan investeringen verka lockande enkel.
Men så blev det inte. Walmart WMT var till exempel i mitten av 1990-talet ett av världens största företag och kunde ha blivit ett uppenbart offer för internetrevolutionen inom detaljhandeln. Istället anpassade sig företaget, investerade kraftigt i logistik och teknik och är idag fortfarande ett av de största företagen i S&P 500-indexet. Strukturella förändringar eliminerar inte automatiskt etablerade företag, och här är anpassning viktigt.
Detsamma kan visa sig gälla även inom AI. Perioder av osäkerhet kan göra att det känns rätt att sälja av hela mjukvaruföretag. I slutändan kommer dock resultatet att bero på hur företagen anpassar sig – hur effektivt de integrerar AI i sina produkter, prissättningsmodeller och konkurrenspositionering. Även i en volatil situation kommer det att finnas vinnare inom mjukvarubranschen.
Det är dock inte lätt att välja ut vinnarna inom AI. I efterhand kan Amazons framgång verka oundviklig. Men på den tiden var det allt annat än så. För varje Amazon.com AMZN fanns det dussintals tidiga e-handelspionjärer som Boo.com och Kozmo.com som inte överlevde. Strukturella förändringar skapar möjligheter, men det är extremt svårt att identifiera de slutgiltiga vinnarna av den senaste tekniken medan händelserna utvecklas.
DeepSeek-episoden erbjuder en annorlunda men lika lärorik läxa. Lanseringen av en konkurrenskraftig kinesisk språkmodell fick investerare att ifrågasätta antaganden om brute force-datorkraft. Hårdvarutillverkare som Nvidia NVDA och Broadcom AVGO drabbades hårt, medan många mjukvaruföretag visade sig vara relativt skyddade. Episoden understrukit hur snabbt narrativen kan förändras – och hur utsatta även de största företagen är för förändringar i tekniska antaganden.
AI är en hävstångssatsning med osäkra avkastningar
Här börjar de historiska parallellerna att skilja sig åt. Dotcom-bubblan kombinerade äkta teknisk utveckling med irrationell överoptimism. Dagens AI-revolution understöds av extraordinära kapitalinvesteringar. Enbart investeringarna i AI-infrastruktur förväntas öka med cirka 60 % i år, till mer än en halv biljon dollar. Det motsvarar en kollektiv, hävstångseffekt av några av världens största företag – med mycket osäkra avkastningar.
Resultatet har blivit en exceptionell prisvolatilitet bland megakapitaliserade aktier – en volatilitet som är ovanlig i modern tid för företag av denna storlek. Utvecklingen sker i svindlande fart och marknaderna svajar med varje tekniskt framsteg.
Det är svårt att med säkerhet säga vad denna världsförändrande teknik i slutändan kommer att leverera, eller hur värdet kommer att fördelas längs vägen. Historien kommer investerarna till hjälp här genom att visa att överdriven tillförsikt är kostsam. Att välja vinnare och förlorare i realtid är svårt, hur frestande det än må vara. En diversifierad och tålmodig strategi – en strategi som erkänner både AI:s transformativa potential och osäkerheten kring dess kommersiella resultat – kommer sannolikt att gynna investerarna på lång sikt.
