Det viktigaste i korthet
- För att få ledtrådar om den amerikanska aktiemarknadens förmåga att fortsätta sin uppgång bör investerare följa takten på investeringarna i AI-infrastruktur och dess inverkan på halvledarföretagens vinster.
- Obligationsmarknaden kan komma att se en enorm tillströmning av skuldpapper som säljs för att finansiera utbyggnaden av AI-infrastrukturen, vilket kan sprida sig till marknaden för statsobligationer i form av en tendens till högre avkastning.
- Tull- och bostadsrelaterad inflation kan öppna eller stänga dörren för räntesänkningar från Fed.
När investerarna blickar framåt mot 2026 är de krafter som påverkar aktier, inflation och obligationsräntor redan välkända. Vi har investeringar i artificiell intelligens, Federal Reserves politik och ihållande höga bostadskostnader. Vad som är mindre klart är hur dessa drivkrafter kommer att påverka de amerikanska marknaderna.
Aktieinvesterare gick in i förra året med en frenetisk köpvilja inom AI, men blev mer selektiva när oron ökade över hur den massiva teknikutbyggnaden skulle finansieras. Samtidigt har tullarna kanske försvunnit från investerarnas dagliga bekymmer sedan marknadens turbulens i mars, men med en envist hög inflation kommer ringarna att fortsätta sprida sig under 2026.
Vi pratade med analytiker om vilka data de kommer att titta på för att avgöra hur företagen finansierar utbyggnaden av AI, vilka följdeffekter dessa utgifter har på kreditmarknaderna och energikostnaderna, samt det kvarstående inflationstrycket från tullar och bostäder. Sex datamängder hamnade på vår slutliga lista. Tillsammans ger de en tydligare bild av marknadstrenderna 2026.
- Intäkter från AI-acceleratorer
- Hyperscalers kapitalutgifter
- AI-driven obligationsemission
- Elkostnader
- Tullar
- Hyreskostnader
Här är en närmare titt på dessa trender.
Intäkter från AI-acceleratorer: Hur höga kan de bli?
Kanske ingen trend har dominerat aktiemarknaden mer än AI-teknikboomen; den har i alla fall varit ledande när det gäller avkastning. År 2025 kom cirka 60% av marknadens totala uppgång på 17,4%, räknat i USD, från teknik- och kommunikationstjänstaktier. Av de 21,4 procentenheter som Morningstar US Technology Index ökade med kom 11,9 procentenheter från halvledaraktier.
Kan AI-uppgången fortsätta? Enligt Morningstars seniora aktieanalytiker Brian Colello är en viktig faktor intäkterna från AI-acceleratorer, som är specialdesignad hårdvara (vanligtvis avancerade halvledarchips) som påskyndar bearbetningen av dessa program. Nvidia NVDA och Broadcom AVGO är ledande inom design av acceleratorchips.
“AI-branschen är begränsad av datorprestanda, och de tidiga intäkterna och vinsterna från AI kommer från chip- och infrastrukturproducenter som stöder AI-utbyggnaden, med Nvidia i spetsen”, förklarar Colello. Morningstar förväntar sig att Nvidias intäkter kommer att öka med 46% under 2026, efter en uppskattad ökning på 55% under 2025. Hos Broadcom förväntas intäkterna öka med cirka 124% under 2026, efter en uppskattad ökning på cirka 50% under 2025.
Investeringar i hyperscalers driver intäktsboomen
Om den enorma vinstökningen hos halvledarföretagen kan fortsätta beror på hur mycket hyperscalers (stora molntjänstföretag och andra teknikjättar) spenderar på att bygga ut de datacenter som krävs för att träna och köra AI-datormodeller.
Hyperscalers inkluderar megakapitaliserade teknikföretag som Alphabet GOOG, Amazon AMZN, Meta Platforms META, Microsoft MSFT och Oracle ORCL. Dessa företag investerar enorma summor i datacenter, och dessa utgifter har skjutit i höjden under de senaste två åren. Morningstar uppskattar att hyperscalers kapitalutgifter mer än fördubblades mellan 2023 och 2025, och att siffran förväntas nästan tredubblas igen fram till 2029.
Hur hyperscalers investeringar utvecklas kommer att vara avgörande för utsikterna för både halvledar- och molntjänstaktier. Med tanke på den stora vikt dessa aktier har i viktiga index kan även marknadens utveckling stå på spel.
Colello tror att den stora utgiftsökningen kommer att fortsätta: ”Vi förutser inte att utgifterna för Nvidias AI-GPU:er, Broadcoms AI-XPU:er eller AMD:s GPU:er kommer att minska inom den närmaste framtiden.” Men ”framtida AI-utgifter är osäkra. Det är möjligt att utgifterna blir lägre om finansieringen blir stramare, energibegränsningar hämmar utbyggnaden, AI ger mindre fördelar för användarna eller om det sker några genombrottstekniker som gör AI mycket effektivare. Detta skulle leda till lägre intäkter för AI-acceleratorer och lägre investeringar för hyperscalers.”
Dessa hinder kan göra det svårt för halvledarföretagen att helt uppfylla förväntningarna, “men vi tror att de kommer att komma nära”, säger Colello. “Det finns större uppsida i dessa namn om inga av dessa problem uppstår.”
AI-driven obligationsemission: AI-vågen slår till mot obligationsmarknaden
Utbyggnaden av AI kommer att kosta mycket, och alla pengarna måste komma någonstans ifrån. “Den globala utbyggnaden av datacenter och AI kommer att bli en extraordinär och långvarig händelse på kapitalmarknaden”, skrev analytikerna på JP Morgan i november. De uppskattar att kostnaden för globala datacenter, AI-infrastruktur och strömförsörjning kan uppgå till totalt 5 biljoner USD.
För de gigantiska hyperscalers kommer kassaflödena att täcka en stor del av kostnaden. Men många företag förväntas utnyttja skuldmarknaderna i stor utsträckning under de kommande åren. Meta sålde obligationer för 30 miljarder USD i slutet av oktober för att finansiera sina AI-satsningar – den största obligationsförsäljningen någonsin.
JP Morgan förutspår att marknaden för obligationer med hög kreditvärdighet kan komma att se mer än 300 miljarder USD i AI- eller datacenterrelaterade skulder under 2026, vilket är en del av en rekordstor emission av obligationer med hög kreditvärdighet på 1,81 biljoner USD för året. Det skulle inkludera ungefär 120 miljarder USD från hyperscalers, tillsammans med ytterligare cirka 100 miljarder USD som är direkt kopplade till datacenter och utbyggnad av kraftverk. Under de kommande fem åren förutspår JP Morgan ett behov av 1,5 biljoner USD i AI-/datacenterfinansiering från obligationsmarknaden.
För John Briggs, chef för amerikansk räntestrategi på Natixis, är det viktigt att se detta i sammanhanget av den totala amerikanska obligationsmarknaden, särskilt när det gäller stigande kapitalkostnader för både företag och regeringar. Samtidigt betraktas vissa av de företag som emitterar AI-obligationer (framför allt Microsoft) som exceptionellt säkra krediter och behandlas nästan på samma sätt som statsskulden.
“Det finns en viss oro för att alla dessa frågor ... kommer att innebära ett uppåttryck på räntorna i allmänhet”, säger Briggs. De kommer i en tid av svällande budgetunderskott som den amerikanska regeringen behöver finansiera, tillsammans med ökande statliga lånebehov i Europa. Briggs säger att frågan är om den stora mängden AI-emissioner kan påverka marknaden för statsobligationer, tynga priserna och höja räntorna. “Ur ett makroperspektiv är det USD som måste hittas ... Kommer marginalräntan att behöva höjas?”
Elkostnader: Chockerande för konsumenten
Ytterligare ett lager i AI-vågen har varit den stora uppgången för aktier inom allmännyttiga tjänster, särskilt de som betjänar stora datacenter. År 2025 steg Morningstar US Utilities Index med nästan 20%, efter en uppgång på 26,7% under 2024.
Aktier inom energisektorn har historiskt sett varit tröga och inriktade på utdelning, men gruppen har förändrats av AI. De enorma datacenter som tränar AI-modeller kräver enorma mängder el för att driva sina servrar, lagrings- och nätverksutrustning samt sina kylsystem.
Även om många stora datacenterprojekt fortfarande är flera år från att tas i drift, verkar det som om efterfrågan från teknikföretag som tränar sina AI-modeller redan har fått en dominoeffekt: högre elräkningar för konsumenterna. Detta har hänt trots att de totala energikostnaderna har sjunkit.
Allmännyttiga företag verkar på en starkt reglerad marknad, ofta under övervakning av folkvalda politiker som är mycket känsliga för de höga avgifternas inverkan på sina väljare. Analytiker säger att stigande elkostnader utgör en potentiell källa till motreaktioner mot utbyggnaden av AI-datacenter. En sådan motreaktion skulle också kunna stoppa uppgången för allmännyttiga företags aktier.
“Priset som människor betalar för el har stigit med mer än 10% sedan början av 2024”, säger Travis Miller, senior aktieanalytiker på Morningstar. “På en hög nivå har detta resulterat i snabbare rapporttillväxt för energibolag och en stor uppgång inom sektorn de senaste två åren. Det är också en risk under 2026–2027. Om priserna blir för höga kan tillsynsmyndigheterna motverka prisökningarna och rapporttillväxten kommer att avta.”
Tullar: En kvarstående påverkan men osäker framtid
Stigande elräkningar kan vara en del av inflationsbilden för 2026. En annan viktig variabel är den fortsatta roll som tullar spelar för att driva upp varupriserna för konsumenterna. Även om investerarnas värsta scenarier för president Donald Trumps tullar inte realiserades 2025, påverkade högre importavgifter den amerikanska ekonomin och höll inflationen långt över Fed:s mål på 2%.
“Hittills har företagen i liten utsträckning överfört tullarna på amerikanska konsumenter, men det kan komma att ändras 2026”, säger Preston Caldwell, seniorekonom för USA hos Morningstar.
Det är viktigt att notera att frågan om tullarna ännu inte är avgjord. Under de kommande månaderna kommer Högsta domstolen att avgöra om Trumps tullar är lagliga enligt International Emergency Economic Powers Act. Men även om domstolen dömer mot presidenten finns det ingen garanti för att tullarna kommer att sänkas och ge konsumenterna lättnad.
”Å ena sidan finns det en rad alternativa lagar som Trump-administrationen skulle kunna använda istället för IEEPA, vilket skulle kunna hålla den genomsnittliga tullsatsen på en nivå strax över 10 procent eller högre”, förklarar Caldwell. ”Å andra sidan visar den allmänna opinionen en ökande otålighet inför de ihållande höga priserna, så kanske kommer administrationen att tappa intresset för tullar.”
Hyreskostnader: Goda nyheter om inflationen?
Även om tullarna kan hålla inflationen högre än den annars skulle vara, kan en faktor som har drivit upp konsumentkostnaderna börja ge goda nyheter och bidra till att Fed kan fortsätta på sin väg mot att sänka räntorna 2026.
Under hela 2024 och större delen av 2025 var inflationen på bostadsmarknaden fortsatt hög. Många ekonomer ansåg dock att detta berodde på problem med statistiken snarare än att det återspeglade den faktiska inflationen. Bostadskomponenten i konsumentprisindexet speglar trenderna i hyreskostnaderna, som tenderar att ligga efter de faktiska marknadshyrorna. (Bostadspriserna ingår inte i KPI.)
På grund av denna skillnad uppstod en klyfta mellan marknadshyrorna och bostads-KPI under 2021–2022, säger Caldwell. Det höll bostads-KPI-inflationen hög under 2023–2025, även efter att marknadshyrorna hade slagit av på taket. Bostadsinflationen sjönk dock kraftigt under de sista månaderna av 2025. ”Eftersom klyftan nu har minskat förväntar vi oss att inflationen i bostads-KPI kommer att avta ytterligare under 2026”, säger Caldwell. ”Det kommer att ha en betydande inverkan på den totala inflationen, med tanke på bostadsmarknadens stora vikt.”
Caldwell tror att tullar och bostadsinflation tillsammans kan påverka Fed:s beslut om räntorna. ”Både lättnader i tullarna och fallande bostadsinflation kan göra det möjligt för Fed att sänka räntan med ytterligare 50 räntepunkter (som marknaden förväntar sig) eller mer under 2026”, säger han. ”Om tullarna däremot höjs, eller om de bara ligger kvar på nuvarande nivåer och vi får en betydligt större genomslagseffekt på konsumentpriserna, kan inflationen bli högre 2026 än vad Fed för närvarande prognostiserar, vilket skulle kunna göra ytterligare räntesänkningar omöjliga.”
