För dem som följer skogsbrandsäsongen noga är det högst troligt att vi kommer att få ännu en mycket svår sommar. Faktorer som ökad värme, minskad luftfuktighet, effekter på vegetationen och förändrade vindmönster gör att skogsbränder blir allt vanligare. För närvarande härjar bränder på Cypern och i Turkiet. I Kanada, där Morningstar Sustainalytics – en division som bedriver hållbarhetsforskning – har sitt huvudkontor, har skadorna från skogsbränder redan överstigit dem från 2024. Även långt från bränderna ökar hälsoriskerna för allmänheten på grund av röken. Och det är bara juli. Den enorma omfattningen av de främst barrträdsklädda skogarna gör Kanada ”mycket mer brandfarligt”, säger Luke Raftis, forskningschef för miljö, samhälle och styrning för globala allmännyttiga tjänster på Sustainalytics.
Ur en rent humanitär synvinkel är det ett skrämmande perspektiv. Det skapar också utmaningar för regionala ekonomier, globala marknader och investerare. Jag pratade med Luke och Toshi Batbuyan, ESG research lead för energibolag, om vad skogsbränder innebär för de branscher de bevakar och riskerna för investerare. Det finns också möjligheter. Toshi säger att företag som kan upprätthålla verksamheten under en skogsbrandskris, när konkurrenterna inte kan det, har en stark konkurrensfördel - en viktig ingrediens i det som Morningstar kallar en vallgrav. Fortsätt läsa för att lära dig vad Luke och Toshi sa.
Ron Bundy: Låt oss börja med den stora bilden. Berätta om Kanadas erfarenhet av skogsbränder under de senaste åren. Är det en bra proxy för skogsbränder globalt?
Luke Raftis: Skogsbränder har alltid varit en del av ekosystemet i den boreala skogen, men det har skett en grundläggande förändring under de senaste åren. År 2023 var rekordartat i Kanada, med över 12 miljoner hektar brända, mer än dubbelt så mycket som det tidigare värsta året. Det är ungefär lika stort som Pennsylvania eller Bulgarien. I mitten av juli var vi redan uppe på 2024 års nivå, som var den näst värsta som någonsin registrerats.
Det vetenskapliga samförståndet är att detta främst orsakas av klimatförändringar, och det ligger i linje med vad vi har sett på andra håll i världen och vad vi skulle förvänta oss från modellerna. Högre breddgrader värms upp mycket snabbare än det globala genomsnittet, cirka 2 gånger snabbare för Kanada totalt sett, men ännu mer i Arktis, där vissa bränder äger rum nu.
Kalifornien och Sydeuropa upplevde ökade skogsbränder på en mycket högre nivå decennier tidigare. Nu förvärras trenden nästan överallt, inklusive platser som historiskt sett inte hade allvarliga skogsbränder som Pacific Northwest, Colorado eller New York. Kanada är inte unikt men sticker ut på grund av den stora omfattningen av sina skogar och bränder. Kanadas skogar består till övervägande del av barrträd och är därmed mycket mer lättantändliga.
Skogsbränder har betydelse för el- och energiaktier
Bundy: Varför är skogsbränder relevanta för allmännyttiga företag och energibolag globalt?
Raftis: För allmännyttiga företag är det viktigt att skilja på om överföringsutrustningen var ansvarig för att antända branden, till exempel på grund av en felaktig kraftledning, eller om den bara skadades av en brand som startades av något annat. Även om skadorna kan orsaka stora avbrott och reparationskostnader i båda fallen, kan ansvarsfrågorna i samband med att en brand antänds vara enorma, eftersom bränder ofta leder till stora egendomsskador och dödsfall och därefter motsvarande grupptalan, påföljder osv. Flera bränder som kostat flera miljarder USD under de senaste åren var kopplade till allmännyttiga företag och många av dem översteg försäkringsskyddet. I Kalifornien finns en särskild lagstiftning som gör elbolag ansvariga även om de följer alla regler, men även i andra jurisdiktioner kan det leda till stora skadeståndsskyldigheter om man är ansvarig för en brand.
Toshi Batbuyan: För olje- och gassektorn är risken lika väsentlig, men den yttrar sig mer som ett direkt fysiskt hot. Skogsbränder hotar inte bara att skada dyra centraliserade anläggningar. De tvingar också fram omedelbara produktionsstopp som har en direkt inverkan på intäkterna. Det finns ett påtagligt hot om att en brand stoppar verksamheten och potentiellt förstör kapitalintensiva tillgångar för miljarder dollar.
Bundy: Varför är el- och energibolag mer sårbara för naturkatastrofer som skogsbränder, som blir allt vanligare i takt med klimatförändringarna?
Raftis: Elnät sträcker sig tusentals kilometer genom alla typer av terräng. Utrustningen är sårbar för bränder men har också potential att starta dem. De viktigaste faktorerna som leder till att skogsbränder antänds är extremt torra och blåsiga förhållanden i ett område med mycket vegetation samt medel- och lågspänningsledningar. Dessa ledningar är de mest problematiska eftersom de vanligtvis är lägre, närmare trädhöjden och inte röjs lika långt bak. Det innebär en högre sannolikhet för att en strömförande ledning stöter på vegetation. När vegetationen blir tillräckligt torr blir dock allt brandfarligt och risken eskalerar enormt.
Batbuyan: Inom olje- och gassektorn handlar sårbarheten om geografi. Stora tillgångar, som oljesanden i Alberta eller gasfälten i västra USA, är ofta starkt koncentrerade till avlägsna och brandfarliga landskap. Detta skapar en potential för så kallade Natech-händelser, där en naturkatastrof utlöser en teknisk olycka som ett spill eller en explosion. Denna sårbarhet sträcker sig över hela värdekedjan, från produktionsbrunnarna till de pipelinenätverk som transporterar produkten.
De största riskerna för skogsbränder
Bundy: Låt oss ta några specifika exempel.
Raftis: Klimatförändringarna har mycket olika effekter i olika regioner. Områden med långvarig torka och kraftiga sommarvindar, som Kalifornien och Portugal, är tydliga exempel på hög brandrisk för elbolag. Att det finns mycket skog i närheten av kraftledningar är en annan viktig faktor. Men i mycket torra regioner kan även nedfallna ledningar lätt antändas, vilket exemplifieras av skogsbränderna på Hawaii 2023. Brandrisken ökar i många regioner, bland annat i större delen av Nordamerika, Sydamerika och Sydeuropa.
Hittills har de största åtagandena varit i USA med PG&E PCG, Edison International EIX, Sempra SRE, Xcel Energy XEL, Berkshire Hathaway BRKA och Hawaiian Electric Industries HE. Kanada har inte sett många bekräftade fall av antändning. Det är bara en tidsfråga, i takt med att klimatet blir torrare. De flesta bränder som pågår just nu har startats av blixtnedslag eller oavsiktliga mänskliga orsaker.
Batbuyan: Riskerna är globala. En av dem är produktionsrisken. I Kanada tvingade skogsbränderna i maj 2025 stora aktörer som Suncor Energy SU eller Cenovus Energy CVE att stänga ned produktionen av hundratusentals fat per dag. En annan är infrastrukturrisken: en rörledning från TC Energy TRP brast och startade en skogsbrand 2024, vilket visar att rörledningar kan vara både offer och antändningskällor. Det här är inte bara ett kanadensiskt problem. I Sibirien, till exempel, påskyndar intensiva bränder smältningen av permafrosten, vilket hotar stabiliteten hos den massiva infrastruktur som byggts på den. Norilsk Nickel GMKN:s dieselutsläpp 2020 är ett perfekt exempel på den här typen av risk för markbrott. Och i Sydamerika lägger företag bud på prospekteringsblock nära Amazonas, vilket placerar nya, värdefulla tillgångar i vägen för bränder som drivs av avskogning.
Bundy: Vem gör ett bra jobb med att hantera dessa risker på ett effektivt sätt?
Raftis: Ironiskt nog har vissa företag som nu är ledande inom bästa praxis tidigare drabbats av de största katastroferna. Till exempel blev Kalifornien torrare och varmare söderifrån under årens lopp. Sempra, moderbolag till San Diego Gas & Electric, var bland de första att möta denna ökade risk. De har förbättrat riskhanteringen och infört tekniska innovationer, bland annat ändrade inställningar för överföringsledningar, situationsmedvetenhet inklusive realtidsövervakning av allt, fler väderstationer och förstärkning av elnätet. Dessa metoder rullas ut till andra platser som nu står inför sådana risker. De flesta elbolag i Kalifornien måste nu göra sådana saker.
Bundy: Toshi, hur är det med olja och gas?
Batbuyan: För olje- och gasindustrin är skogsbränder inget nytt, men vi kan tydligt se vilka aktörer som gör ett bra jobb när det gäller att förhindra produktionsstopp eller skador på tillgångar. Ett exempel var skogsbranden i Fort McMurray i Kanada 2016, där vissa förvaltare lyckades begränsa skadorna på infrastrukturen. Suncor Energy stack ut. När skogsbränderna närmade sig förhindrade de faktiskt att tillgångar förstördes. Bland andra kan nämnas stora aktörer i Alberta. Suncor, Cenovus och mindre aktörer anpassar sig alla. Dessa företag ligger alltid i frontlinjen när det gäller att minska sina risker.
Hur investerare bör beakta risken för skogsbränder
Bundy: Vilka viktiga faktorer bör investerare tänka på när de utvärderar globala allmännyttiga företag eller energibolag mot bakgrund av klimatrisken?
Raftis: Företagen måste modernisera sin riskbedömning och planering för skogsbränder. Även om det aldrig har förekommit en brand som antänts av utrustning i deras serviceområde, förändras förhållandena. På många platser kommer det så småningom att uppstå en brytpunkt där vegetationen blir så torr att det räcker med att upprätthålla nuvarande praxis för att det ska uppstå en allvarlig skogsbrand och konsekvenser för människor. Investerare bör se till att bolagen har ett program för hantering av skogsbränder. Detta bör innefatta utvärdering och modellering för att förstå när och var risken är förhöjd, vilka åtgärder som ska vidtas, till exempel avstängningar för allmän säkerhet, ändrade linjeinställningar eller hur man övervakar på plats i realtid. Mycket kan göras omedelbart när det gäller situationsmedvetenhet och planering utan att behöva göra dyra uppgraderingar av infrastrukturen, vilket tar längre tid.
Batbuyan: Proaktiv riskhantering och situationsmedvetenhet är avgörande. Det finns tre kritiska frågor som investerare i olje- och gasbolag bör ställa sig. För det första, var är intäkterna koncentrerade? Investerarna måste veta om bolagets mest lönsamma tillgångar ligger i en högriskbrandzon. För det andra, hur snabb är återhämtningen? Och det handlar inte bara om att ha en krisplan; det handlar också om hur snabbt de kan komma tillbaka online. En operatör som kan återuppta verksamheten på några dagar har en påtaglig fördel jämfört med en som behöver flera veckor på sig. Och för det tredje, hur stark är deras svagaste länk? Investerare måste bedöma motståndskraften i hela den regionala infrastrukturen. En operatör stängs i praktiken ned om en rörledning från tredje part, en kraftledning eller en tillfartsväg som de är beroende av äventyras.
Bundy: Lyckas investerare förändra dynamiken i företagen i samband med katastrofer som skogsbränder?
Raftis: Ja, för allmännyttiga företag, även om det finns ett stort tryck från andra håll också. Alla lade märke till det i Kalifornien efter att stora och dödliga bränder som antändes av elektrisk överföringsutrustning blev en så tydlig risk för elbolagen. Efteråt infördes så mycket lagstiftning för att se till att dessa saker inte hände igen. Samtidigt är det inte en fix över en natt. Andra elbolag börjar agera efter att ha sett vad som kan hända i ett värsta scenario. Det är helt klart något som kommer att uppmärksammas i såväl engagemangsprogram som lagstiftning.
Batbuyan: Olje- och gasbolagen lyssnar på investerarna, även om handlingarna kanske inte stämmer överens med orden. Trycket från investerarna är omöjligt att ignorera. Aktieägare använder ESG-värderingar, röstar om resolutioner och tar till och med plats i styrelsen för att kräva att företagen minskar utsläppen och rapporterar om klimatrisker som skogsbränder. På grund av detta ökar företagen sina förvaltare av detta ämne. Det drivs också av anpassning. Och om man tittar på företagens redovisningar och uttalanden är det tydligt att riskerna för skogsbränder finns med på agendan.
Bundy: I vilka fall kan klimatförändringarna utgöra en möjlighet snarare än en risk?
Raftis: Allmännyttiga företag kommer att behöva göra mer brandriskhantering. Vissa företag tillhandahåller lösningar i form av planering, programvara och rådgivning, till och med bara modernisering av elnätet. Leverantörerna av elektrisk utrustning tillhandahåller utrustning för att stärka tillgångar, uppgradera elektrisk utrustning, uppgradera ledare och stolpar, underjordiska ledningar och elektriska ställverk, samt förbättrad vegetationshantering. Det kommer att behövas mycket mer av allt detta. Så jag förutser ökade intäkter där.
För reglerade elbolag skulle dessa uppgraderingar vara kostnader som de kan återvinna som en del av en större tillgångsbas. Om de kan undvika eventuella skulder kan detta vara något positivt. Som en sidoanteckning, även om det inte är specifikt för försörjningssektorn, verkar det finnas en global brist på produktion av vattenbombare, särskilt de som behövs i Kanada för att skopa bort sjöar. De har långa ledtider i produktionen. Regeringar runt om i världen försöker köpa så många vattenbombare som möjligt så fort de kan för att modernisera och utöka sina flottor.
Batbuyan: Anpassning skapar naturligtvis möjligheter. Företagen investerar inom tre huvudområden. För det första i specialiserade tjänster för brandförsvar av industriell kvalitet och avancerad övervakningsteknik - tänk på privata brandkårer och drönarövervakning. För det andra i mer hållbar infrastruktur, som att skapa brandgator och använda brandsäkra material för att bygga upp ett mer tillförlitligt rykte. Viktigast av allt är att det är en möjlighet för investerare att identifiera operatörer som kan tjäna en motståndskraftspremie. I takt med att klimathändelser blir allt vanligare kommer marknaden att börja belöna företag som kan upprätthålla verksamheten genom en kris. Förmågan att kunna producera på ett tillförlitligt sätt när konkurrenterna inte kan det är en stark konkurrensfördel som kan leda till ett högre företagsvärde.
Bundy: Om man antar att en god förståelse för dessa risker och möjligheter kan hjälpa investerare att uppnå bättre alfa, hur kan investerare samla bättre information?
Raftis: I dagsläget har vi mycket robusta modeller för klimatpåverkan på kort och medellång sikt i olika regioner, inklusive vilka regioner som förväntas bli torrare. Företagen bör kunna förklara hur de övervakar dessa risker och visa vilka åtgärder de vidtar för att förbereda sig för utsikterna till allvarligare bränder eller andra fysiska klimatrisker. Investerare bör ta upp detta i dialogen med bolagen och påtala eventuella brister i bolagens informationsgivning. Sustainalytics tillhandahåller indikatorer relaterade till fysisk klimatriskhantering och spårar kontroverser relaterade till skogsbränder som en del av vår riskvärderingsprodukt.
Batbuyan: Investerare som exakt kan kvantifiera sannolikheten för ett produktionsstopp vid en viktig anläggning på grund av skogsbränder har en betydande fördel. De kan överlagra ett företags tillgångskarta, dess brunnar och rörledningar med högupplösta riskdata från leverantörer som oss. De kan skapa en mycket mer exakt bild av framtida operativa risker än vad som finns i en vanlig finansiell rapport. Jag tror att det är där den verkliga alfan ligger.
Bundy: Tack så mycket till er båda.
