Det viktigaste i korthet
- Passivt förvaltade fonder fortsätter att överträffa utvecklingen i kategorierna för stora utvecklade aktier, visar Active/Passive Barometer.
- Aktiva förvaltare har betydande möjligheter inom räntebärande värdepapper, tillväxtmarknader och segment med mindre bolag.
- Kostnaderna är en avgörande faktor, och aktiva fonder med låga avgifter har störst chans att lyckas mot passiva konkurrenter.
Morningstars rapport Active/Passive Barometer 2025, som jämför nästan 32 000 aktiva och passiva fonder med säte i Europa, visar en tydlig dualitet i fondförvaltningen. Medan aktiv förvaltning blomstrade inom räntebärande värdepapper och inom vissa delar av aktiemarknaden, såsom tillväxtmarknader, var de strukturella utmaningarna fortfarande störst inom stora utvecklade aktier, där passiv förvaltning dominerade.
För investerare bekräftar resultaten i rapporten från 2025 vikten av att ta hänsyn till kostnader, kategorispecifika förväntningar och tidshorisonter när det gäller att välja mellan aktiva och passiva strategier. För alla tillgångsslag spelar avgifter en avgörande roll för att nå framgång på lång sikt. Aktiva fonder i de billigaste avgiftskvintilerna uppnådde genomgående högre långsiktiga framgångssiffror än sina dyrare motsvarigheter.
Aktiefonder: Aktivt förvaltade fonder fortsätter att kämpa på marknaderna för stora bolag
2025 var ett år med två halvor: Oväntad osäkerhet och svaghet under första halvåret, orsakad av USA:s president Donald Trumps handelspolitik, följdes av en allmän återhämtning under andra halvåret.
En konstant faktor var dock uppfattningen att det inte var önskvärt att ha för stor exponering mot amerikanska tillgångar, inte minst med tanke på den svagare amerikanska dollarn, som sjönk med 9,4 % under året.
Sammantaget präglades de europeiska fondflödena under 2025 av en ombalansering: bort från amerikanska aktier och mot europeiska aktier och aktier på tillväxtmarknader. Det visade också att investerarna föredrog passiva alternativ.
Den ettåriga framgångsgraden för aktiva aktieförvaltare i de 39 analyserade kategorierna var 31,2 % år 2025, en ökning från 29,2 % år 2024, men fortfarande inom intervallet 25–35 % som har varit konstant sedan 2022. Dessa värden är låga i ett historiskt perspektiv, men det har varit en period med hög koncentration på aktiemarknaderna, där aktiva förvaltare har kämpat för att simma mot strömmen. På längre sikt sjunker framgångsgraden kraftigt och uppgår till endast 11,4 % över 10 år.
Stora utvecklade aktier är fortfarande det svåraste området för aktieval, trots en liten uppgång i kortsiktiga framgångssiffror under 2025 i vissa kategorier. Exempelvis uppnådde aktiva förvaltare i kategorin amerikanska storbolag med blandad profil en framgångsgrad på 36,8 % under ett år 2025, en ökning från 30,2 % 2024. Under tio år sjunker dock framgångsgraden till bara 5,1 %, vilket rutinmässigt är en av de lägsta siffrorna för alla aktiekategorier.
Aktiva aktörer inom kategorin storbolagsaktier i eurozonen fick kämpa mot den starka flödesdrivna momentum som drev på aktiemarknaderna utanför USA under 2025. Denna medvind gynnade passiva fonder. Framgångsgraden på ett år var blygsamma 17,3 % under 2025, även om den var något högre än 15,0 % under 2024. Över tio år var den bara 3,8 %.
Brittiska aktier hade en bra utveckling under 2025, med Morningstar UK All Cap Index som steg 24,8 %. Trots detta var brittiska aktier fortfarande impopulära bland investerare. Den ettåriga framgångsgraden för aktiva förvaltare i kategorin brittiska storbolagsaktier låg på 28,0 % under 2025, en nedgång från 34,3 % under 2024. Framgångsgraden för den tioåriga perioden var 10,2 %.
Aktiva fonders ljuspunkt inom aktier låg i tillväxtmarknaderna, där strukturella ineffektiviteter och spridning mellan länder skapade möjligheter för skickliga förvaltare. Den globala tillväxtmarknadskategorin levererade en ettårig framgångsgrad på 49,6 %, en ökning från 32,8 % 2024, medan den tioåriga siffran – även om den fortfarande var blygsam på 19,6 % – låg över aktiekategorierna på utvecklade marknader.
Aktiv framgång var också vanligare i kategorierna medelstora och små bolag, medan passiva index tenderar att ha sektor- eller koncentrationsskevheter.
Räntebärande värdepapper: Ett mer gynnsamt klimat för aktiva förvaltare
Till skillnad från aktier erbjöd räntebärande värdepapper en gynnsam miljö för aktiva förvaltare. Framgångsgraden över ett år för de 29 analyserade obligationskategorierna var 55,8 %, en ökning från 54,5 % 2024 och inom intervallet 50–60 % som setts under de senaste åren. Kombinationen av fallande räntor, höga långa räntor och sektorsspecifik spridning gav möjlighet för duration, räntekurva och kreditpositionering att tillföra mervärde.
Statsobligationskategorierna uppvisade starka ettåriga framgångsgrader – 43,6 % i EUR-kategorin och 45,2 % i GBP-kategorin – men deras långsiktiga resultat förblev dämpade, vilket återspeglar svårigheten att överträffa lågkostnadsindexfonder på mycket likvida marknader för statsobligationer. Tioåriga framgångsgrader var 16,3 % i EUR och 9,8 % i GBP.
Kategorierna för företagsobligationer uppvisade högre potential för aktivt värde. Framgångsgraden på ett års sikt var 50,8 % i euro och 52,7 % i brittiska pund. Framgångsgraden på tio års sikt var 44,3 % i euro och 36,2 % i brittiska pund, vilket var bland de högsta långsiktiga resultaten inom räntebärande värdepapper.
Den mest överraskande utvecklingen skedde inom högavkastningsfonder. Den eurobaserade högavkastningskategorin, som historiskt sett varit en fästning för aktiva förvaltare, såg sin ettåriga framgångsgrad sjunka till 25,5 %, den lägsta nivån på tio år. Flera faktorer spelade in här. Allt fler företag i de mer utsatta segmenten har sökt finansiering på privata marknader istället för på de offentliga. För aktiva förvaltare innebär detta en smalare täckning för att jaga avkastning. Indexering av högavkastande obligationer har också blivit mer representativt för tillgångsklassen och är nu sannolikt ett hinder för aktiva förvaltare att övervinna.
Skulderna på tillväxtmarknaderna utmärkte sig som det starkaste området för aktiv förvaltning, drivet av valutaeffekter och spridning mellan länderna. Ettårsresultatet nådde 60 % för skulder på tillväxtmarknader i hårdvaluta och 73,7 % för skulder på tillväxtmarknader i lokal valuta.
