Det viktigaste i korthet
- Novo Nordisk var Europas största börsbolag fram till juni 2025.
- Två europeiska fonder har en exponering på över 9 % mot tillverkaren av Wegovy och Ozempic.
- Fundsmiths förvaltare Terry Smith har riktat kritik mot Novo Nordisks prestation.
Aktien i det danska läkemedelsbolaget Novo Nordisk NOVO B har fallit med över 60% sedan augusti 2024, vilket har påverkat fonder som investerat i det som en gång var Europas mest värdefulla bolag.
Novo Nordisks fall från toppen följer på den vinstvarning som bolaget lämnade den 29 juli. Tillverkaren av bantningsläkemedlen Ozempic och Wegovy tappade då 23% i börsvärde, efter att ha avslöjat en hård konkurrenssituation med amerikanska Eli Lilly samt ökad press från kopior av fetmaläkemedel.
För att identifiera vilka europeiska fonder som är mest exponerade mot Novo Nordisks nedgång analyserade vi fonder med Morningstar Medalist Rating som äger aktien.
Av totalt 384 fonder visar listan de 20 största ägarna, rangordnade efter portföljvikt i läkemedelsbolaget – från högst till lägst – baserat på det senast tillgängliga portföljredovisningsdatumet. Vi jämförde därefter viktningen av Novo Nordisk i dessa fonder med genomsnittet för motsvarande fonder inom samma Morningstar-kategori.
Endast två fonder har en portföljvikt i Novo Nordisk som överstiger 9%. Per den 31 mars hade BLS Invest Danske Aktier KL och BLS Invest Danske Aktier AKK allokerat 9,89% respektive 9,81% av sina portföljer till tillverkaren av Ozempic och Wegovy.
Båda fonderna är baserade i Danmark och har tilldelats Morningstars Bronze Medalist Rating. Enligt Morningstars analytiker har fonderna en inriktning mot aktier med låg volatilitet och investerar i företag som är ”genomgående lönsamma, växande och har solida balansräkningar.”
Trots den höga exponeringen mot Novo Nordisk är fondernas övervikt i aktien relativt måttlig i förhållande till det danska aktieuniversumet. Inom Morningstars kategori EAA Fund Denmark Equity har Novo Nordisk en genomsnittlig portföljvikt på 7,32%. Det innebär att BLS Invest Danske Aktier KL har en övervikt på 2,57 procentenheter och BLS Invest Danske Aktier AKK en övervikt på 2,48 procentenheter.
Flera andra fonder hade en lägre vikt i Novo Nordisk, men var ändå överviktade i förhållande till sina konkurrenter inom respektive Morningstar-kategori. ODIN Bærekraft, med säte i Norge och en Silver Medalist Rating, hade per den 31 maj hela 6,67% av portföljen investerad i Novo Nordisk. Det motsvarar en övervikt på 4,99 procentenheter jämfört med snittet i kategorin EAA Fund EUR Flexible Allocation - Global, där Novo i genomsnitt utgör endast 1,69% av portföljvikten.
Fundsmith skyller underavkastning på Novo-raset
Den brittiske förvaltaren Terry Smiths flaggskeppsfond, Fundsmith Equity I Acc, och dess europeiska motsvarighet i Luxemburg, Fundsmith Equity I EUR Acc, hade båda en exponering på 5,44% mot Novo Nordisk per den 31 mars.
Det innebar en övervikt på 3,64 procentenheter jämfört med fondernas respektive Morningstar-kategorier, där den genomsnittliga portföljvikten i Novo låg på 1,81%.
I sitt halvårsbrev för 2025 tillskrev Smith fondens svaga utveckling dels fallet i Novo Nordisk, dels en försvagad dollar.
“Novo Nordisk stod ensamt för nästan hela underavkastningen under perioden. Bolagets förmåga att behålla sin ledande position inom bantningsläkemedel är fortfarande anmärkningsvärd. Dess oförmåga att hantera det amerikanska juridiska och regulatoriska systemets respons på dess framgångar vore intressant att observera – från ett säkert avstånd,” skrev Smith.
Daniel Haydon, analytiker på Morningstar, uttrycker fortsatt förtroende för Fundsmiths investeringsfilosofi, som bygger på att “köpa och behålla högkvalitativa bolag som kontinuerligt ökar i värde.”
Han utvecklar: “Investeringsprocessen är enkel och tydlig på alla nivåer – från det uttalade målet, till fondens tydliga exkluderingskriterier, och en välformulerad uppfattning om vilka typer av bolag man söker samt vilket pris man är beredd att betala. Detta resulterar i en koncentrerad portfölj med 20–30 högkvalitativa bolag där förvaltarens övertygelse är stark.”
Haydon påpekar även att fondens konsumentinnehav utvecklades svagt under 2024, men anser att investerare bör fokusera på den långsiktiga avkastningen för att till fullo uppskatta styrkan i förvaltningsstrategin.
Övriga Novo Nordisk övervikts- och underviktsfonder
En annan fond med betydande övervikt i Novo Nordisk är Wellington European Stewards Fund.
Fonden, som har Gold Medalist Rating, hade 5,66% av sina tillgångar i Novo per den 30 juni, vilket innebar en övervikt på 3,22 procentenheter jämfört med kategorin EAA Fund EUR Aggressive Allocation, där genomsnittsvikten i Novo är 2,4%.
”Förvaltarna har konsekvent haft exponering mot aktier med låg volatilitet under de senaste åren, eller aktier vars relativa avkastning är bäst när marknaderna går som sämst." skriver Morningstars team för förvaltaranalys.
”Dessa lågriskaktier presterar vanligtvis bäst när marknaderna är svaga. Exponering mot låg volatilitet bidrar till begränsade förluster på nedsidan, men innebär samtidigt en viss eftersläpning under tjurmarknader.”
En fond hade däremot en tydlig undervikt i Novo Nordisk, nämligen Fundamental Invest Stock Pick II Akk.
Denna fond, med Bronze Rating, hade 3,61% av sin portfölj investerad i Novo per den 31 mars, vilket innebar en undervikt på 3,71 procentenheter jämfört med kategorin EAA Fund Denmark Equity, där den genomsnittliga portföljvikten i Novo är 7,32%. Morningstars analytiker lyfter fram fondens strategi att investera i mindre bolag med hög tillväxt, en strategi som ofta är framgångsrik i starka marknader.
