Det viktigaste i korthet
- Obligationsmarknadens mångfald och komplexitet gynnar aktiva förvaltare framför indexföljande förvaltning.
- Riskprofilen för en global flexibel obligationsfond kan förändras snabbt.
- De bästa fonderna i kategorin har en flexibel och bred investeringsprocess.
Med tanke på ineffektiviteten, avvikelserna och variationen på obligationsmarknaden finns det stora fördelar med att genomföra bottom-up-analyser, både för att upptäcka felprissatta möjligheter och för att undvika fallissemang och nedgraderingar. Utmaningarna med prisens konsistens och upptäckt, som gör indexering svårt, är en välsignelse i förklädnad för aktiva portföljhanterare.
Flexibla obligationsfonder har det bredaste verktygssetet inom ränteområdet. Många är inriktade på absolut avkastning istället för att förvaltas i relation till ett traditionellt marknadsindex, och många presenterar sig som ”allvädersstrategier” som förväntas prestera bra oberoende av marknadscykeln. Deras flexibilitet är en lockande egenskap, eftersom den gör det möjligt för förvaltarna att uttrycka sina åsikter utan begränsningar och fritt allokera till de obligationsmarknadssektorer som erbjuder bäst värde på kort, medellång och lång sikt.
Samtidigt kan deras stora handlingsutrymme göra det svårare att använda sådana fonder i en bredare portfölj: Per definition kan riskprofilen för en global flexibel obligationsfond förändras snabbt. Även om kategorin utan tvekan innehåller flera guldkorn finns det därför också många fonder som inte har lyckats utnyttja sin flexibilitet till förmån för investerarna.
Hur ska investerare välja en global flexibel obligationsfond?
Innan man investerar i en global flexibel obligationsfond bör investerare överväga följande viktiga frågor:
- Har investeringsteamen relevant expertis inom alla de olika delsektorer på obligationsmarknaden som de påstår sig söka efter möjligheter i?
- Finns det bevis för att dessa team konsekvent fattar rätt taktiska marknadsbeslut?
- Har dessa team upplevt en fullständig obligationsmarknadscykel, inklusive nedgångar, och hur reagerade de när deras strategi inte var populär?
- Globala flexibla obligationsfonder tenderar att använda derivat – såsom kreditswappar, terminskontrakt och ränteswappar – i större utsträckning än andra, mer traditionella räntekategorier. Har investeringsteamet tillräcklig erfarenhet av att använda derivat, och är dess riskhanteringssystem tillräckligt robusta för att övervaka och stresstesta dessa derivatexponeringar?
- Vad är ett rimligt pris att betala för potentiell alfa-generering? Den genomsnittliga fonden i kategorin EAA Global Flexible Bond tar ut 1,06 % i årliga avgifter, eller 1,28 % för andelsklasser med utdelning. Det är högre än motsvarande fond i kategorin EAA Global Diversified Bond, som tar ut 0,67 %, och betydligt mer än ett lågkostnadsalternativ som följer den globala obligationsmarknaden.
De bästa flexibla obligationsvalen från Morningstars analytiker
Morningstars analytiker har gått igenom utbudet av flexibla obligationer för att välja ut de bästa i sin klass. Vi anser att dessa erbjuder den starkaste potentialen att leverera överlägsna resultat över tid och har fått höga betyg för både människor och processer.
BGF Fixed Income Global Opportunities
Morningstar Medalist Rating: Guld
Varför den är exceptionell: En omfattande researchprocess, effektiv riskhantering och en stor grupp experter gör denna strategi unik.
Den erfarne förvaltaren Rick Rieder har lett strategin sedan 2010, med stöd av ett team som varit tillsammans länge. Teamet utnyttjar BlackRocks över 350 ränteexperter och riskspecialister och kombinerar makroekonomisk ledarskap med djup sektorsspecifik expertis. Dess obegränsade tillvägagångssätt utnyttjar ett brett investeringsutbud – inklusive traditionella obligationer, högavkastande företagsobligationer, banklån, skuldinstrument från tillväxtmarknader och derivat – som styrs av rigorös makroekonomisk och sektorsspecifik forskning. Trots sin flexibilitet – inklusive ett brett durationsintervall på två till sju år – undviker teamet koncentrerade satsningar och prioriterar repeterbara, små vinster.
Dodge & Cox Worldwide Global Bond
Morningstar Medalist Rating: Guld
Varför den är exceptionell: Ett tålmodigt och disciplinerat tillvägagångssätt, ett starkt och erfaret ledarskap samt attraktiva avgifter gör detta till ett övertygande erbjudande inom området globala obligationer.
Denna strategis globala räntekommitté består av sju medlemmar med i genomsnitt 20 års erfarenhet, varav de flesta har tillbringat sin tid hos Dodge & Cox, och med stora personliga investeringar i strategin. Även om företaget har haft några av sina högre chefer som har gått i pension har ledarskapsövergångarna skett på ett ordnat sätt och Dodge & Cox investerar kraftigt i kompetensutveckling för att förbereda nästa generation av portföljhanterare. I denna strategi bygger teamet en koncentrerad portfölj med 50–80 emittenter, vanligtvis med en företagsinriktning och lägre omsättning än konkurrenterna. Risken hanteras genom diversifierade allokeringar mellan företag, regeringar och värdepapperiserade skulder, med en exponering i icke-amerikanska valutor som i allmänhet är begränsad till 25 %. Strategin har byggt upp en utmärkt långsiktig historik samtidigt som riskerna hålls under kontroll.
Pimco GIS Diversified Income
Morningstar Medalist Rating: Silver
Varför den är exceptionell: Förstklassiga ledare, omfattande resurser och en unik men effektiv strategi gör det till ett lovvärt alternativ för investerare.
Denna strategis erfarna ledning består av Sonali Pier, Alfred Murata och Dan Ivascyn, som har samarbetat i över sex år, samt två Londonbaserade veteraner, Charles Watford och Regina Borromeo, som förstärker teamet. Strategins investeringsuniversum ger vanligtvis en kreditfokuserad portfölj som spänner över investment grade- och high yield-företagsobligationer på utvecklade marknader, tillsammans med företagsobligationer och statsobligationer på tillväxtmarknader. Varaktigheten förvaltas inom tre till åtta år – vanligtvis fyra till sex – vilket är längre än de flesta konkurrenter. Upp till 30 % kan allokeras till tillgångar utanför jämförelseindex, såsom värdepapper med säkerhet i fastigheter, lån, valutor och lokala skulder från tillväxtmarknader. För investerare som är bekväma med dess unika egenskaper är det fortfarande ett attraktivt val för global kreditexponering.
Denna artikel är hämtad från Morningstars rapport Best of Breed.
