Det viktigaste i korthet
- Fysiskt guld diversifierar en portfölj, medan gruvaktier erbjuder utdelningar och återköp.
- Guldpriset fortsätter att slå rekord, drivet av geopolitiska risker och amerikanska räntesänkningar, men aktierna i guldgruvbolag stiger ännu mer.
- Under 2025 har ETF:er för guldgruvdrift avkastat mellan 85 % och 102 %, jämfört med 29 % för ETC:er för fysiskt guld.
Guld har haft en kraftig uppgång under 2025 då investerare sökt en säker hamn från den globala politiska och ekonomiska turbulensen. Men på senare tid har aktierna i guldgruvbolag gjort ännu större vinster.
Spotpriset på guld har hittills i år stigit med mer än 40% i USD, från 2 618 USD till 3 719 USD, med en uppgång på cirka 30% för fysiska guldbörsnoterade råvaror mätt i pund. ETC:er handlas på aktiemarknaden precis som ETF:er och ger investerare tillgång till råvaror utan att de behöver köpa de underliggande tillgångarna.
ETF:er som innehar guldgruvaktier har dock gett en avkastning på mellan 96% och 110% sedan årets början i pund.
Under 2023 och 2024 var dynamiken den omvända. iShares Gold Producers ETF, som äger stora guldgruvbolag som Newmont NEM, Agnico Eagle Mines AEM och Barrick Mining B, gav en avkastning på 4,42% under 2023 och 13,47% under 2024, jämfört med 7,25% och 28,7% för iShares Physical Gold ETC.
Gruvaktier kan följa guldpriset, men sambandet är inte exakt. Gruvaktier är mer volatila än guldpriset och förstärker rörelserna för ädelmetallen. Och de två tillgångsklasserna spelar mycket olika roller i en väl diversifierad portfölj.
Avkastningsskillnaden mellan fysiskt guld – som kan följas via börshandlade fonder – och guldgruvaktier är en påminnelse om att de två investeringarna kan ta olika vägar.
Valutan kan också ha en inverkan, eftersom pundet i år har apprecierats betydligt mot USD, i vilken spotpriset på guld är prissatt.
Vad är sambandet mellan guldpriset och guldgruveaktiernas kurser?
”Guldgruveföretag kan betraktas som en hävstångssatsning på guldpriserna på grund av deras operativa hävstångseffekt”, säger Nicolò Bragazza, biträdande portföljförvaltare på Morningstar Wealth. ”Deras kostnadsstruktur tenderar att förstärka guldprisets inverkan på marginalerna, vilket gör att guldgruvaktiernas kurser rör sig mer än guldpriset.”
Med relativt höga fasta kostnader blir deras vinster begränsade när guldpriset är lågt, men stigande priser kan leda till en betydande ökning av vinstmarginalerna.
Detta samband mellan gruvbolag och råvarupriset kan undersökas med hjälp av betavärdet för Morningstar Global Gold Index, som inkluderar guldgruvbolag, jämfört med guldpriset. Under en 36-månadersperiod har guldpriset och indexet haft en beta över 1, vilket innebär att de har rört sig i samma riktning och varit mer volatila än marknaden i stort.
Avkastningsprofilerna för både guldaktier och guldpriset har varit likartade under tre år, vilket framgår av diagrammet nedan. Men guldgruvaktier har varit mer volatila under den perioden och har presterat betydligt bättre i år.
Bör investerare köpa fysiskt guld eller gruvaktier?
”Det beror på deras investeringsmål”, säger Morningstars Bragazza. ”Fysisk guldexponering är att föredra för att få ett resultat som ligger närmare guldpriserna, medan mer riskbenägna eller avkastningsinriktade investerare kan vara mer intresserade av att öka sin guldexponering genom att köpa guldgruvbolag som också kan ge någon form av avkastning via återköp och utdelningar.”
Gruvaktier har fördelen att de är företag och därför kan de ge denna typ av avkastning till investerare. Detta är inte möjligt för investeringar i fysiskt guld, där den enda avkastningskällan är prisökningen.
”Å andra sidan ger investeringar i fysiskt guld en närmare koppling till guldpriserna och undviker guldgruvornas konjunkturberoende”, säger Bragazza.
”En investerare som är intresserad av att diversifiera sin portfölj med guld kommer sannolikt att föredra exponering mot fysiskt guld framför gruvbolag”, tillägger han.
Vad har drivit guldpriserna och guldgruvaktierna?
Sedan november 2022, då det nådde sin lägsta nivå under pandemitiden, har guldpriset stigit med cirka 125 % och satt mer än 30 rekord under 2025 i nominella termer, och med månadens uppgång har det passerat den inflationsjusterade toppnivån som sattes för mer än 45 år sedan.
”En viktig drivkraft för den senaste uppgången har varit förväntningarna på att Fed är redo att inleda en andra våg av lättnader, efter att ha hållit räntorna oförändrade hittills i år”, säger Mark Haefele, investeringschef på UBS Global Wealth Management, som nu förväntar sig att guldpriset kommer att nå 3 900 USD per uns i juni nästa år, upp från den tidigare prognosen på 3 700 USD.
Sänkta räntor sätter press på USD-dollarn, vilket gör USD-baserade tillgångar som olja och guld billigare för globala investerare.
