Efter den senaste tidens uppgång för yenen verkar det troligt att Japans centralbank kommer att höja sitt jämförelseindex till 1,25 % vid sitt möte den 17–18 september. Om räntorna förblir oförändrade tror vi att den senaste tidens uppgång för yenen kan vända, efter att Japans centralbank och det amerikanska finansdepartementet enligt uppgift gemensamt har spenderat över 100 miljarder USD för att stärka valutan.
Vi tror att den japanska centralbanken (BOJ) ser det som acceptabelt att yenen ligger runt 150 JPY-nivån, men en nivå som hotar att nå 170 JPY verkar utgöra ett större problem. Detta väger tyngre än de farhågor som BOJ kan ha för att höga räntor ska destabilisera Japans finanssektor.
BOJ på väg mot en gradvis räntehöjning
Den japanska centralbanken höjde sitt jämförelseindex till 1 % vid sitt senaste möte i juni. Banken har gradvis höjt räntorna med 75 baspunkter sedan juli 2024.
Vi anser generellt sett att Bank of Japan (BOJ) föredrar en gradvis räntehöjning, eftersom mer än 70 % av företagslånen och 75 % av bostadslånen har rörlig ränta. Slutet på de låga låneräntorna i Japan kommer att öka trycket på låntagarna. I nuläget dämpas effekten på bostadslånen något av en gräns på 25 % för räntehöjningar för låntagarna, men detta kommer så småningom att få genomslag.
Ett par faktorer påverkar yenen negativt på kort sikt. Utsikterna att de amerikanska räntorna kommer att förbli högre under en längre tid sätter press på yenen om avkastningsskillnaden mellan Japan och USA ökar. Det har dessutom varit ett minskat inhemskt förtroende och en minskad efterfrågan på yenen. Japanska företag och privatpersoner byter bort yenen för att mildra dess svaghet. Vi anser också att stigande räntor gör yen-carry-traden (där utländska aktörer lånar i yen för globalt bruk) mindre attraktiv.
USD:JPY jämfört med avkastningsskillnaden mellan japanska statsobligationer och amerikanska 10-åriga obligationer
Övervakning av avkastningen på japanska statsobligationer (JGB)
Vi räknar med att yenen i genomsnitt kommer att ligga på 150 JPY i vår femårsprognos för de japanska exportföretag som ingår i vår bevakning, vilket stämmer överens med de flesta av dessa företags prognoser. En av anledningarna till att vi tror att yenen kanske inte kommer att återhämta sig till sin nivå före covid-19 på 100–110 JPY under de närmaste åren är att vi tror att marknaden kan förbli försiktig inför att räntorna på japanska statsobligationer kommer att förbli höga, eftersom regeringen emitterar fler obligationer för att finansiera finanspolitiska åtgärder samtidigt som Bank of Japan minskar sina köp av japanska statsobligationer för att hålla inflationen i schack och återställa balansen i sin balansräkning.
Avvecklingen av carry-affärerna kan leda till fortsatt försäljning av yen. Dessutom har japanska banker, såsom Mitsubishi, sålt av japanska statsobligationer (JGB) för att diversifiera sina kapitalinnehav. Utflödena av yen från den inhemska marknaden kan därför fortsätta under de närmaste åren.
Men en viss förstärkning är möjlig under 2027. Vi förväntar oss att den japanska centralbanken (BOJ) gradvis kommer att höja räntorna till 2 % fram till 2028. Eftersom vi förväntar oss att de amerikanska räntorna kommer att vända uppåt i takt med att ekonomin saktar in under 2027, bör skillnaden mellan de båda ländernas obligationsräntor minska.
De japanska finansbolagen har varit bland de största vinnarna av de stigande inhemska utlåningsräntorna. En av de banker vi gillar bäst är Resona, och vi förväntar oss att dess avkastning på eget kapital kommer att förbättras till 12 % fram till mars 2030, från det intervall på 5–9 % som vi sett under de senaste fem åren. Vi anser dock att marknaden i stort sett redan har prisat in de lönsamhetsförbättringar som räntehöjningarna medför för bankerna, och aktiekurserna är för närvarande inte attraktiva i förhållande till risken.
