Det viktigaste i korthet
- Efter den senaste månadens kraftiga svängningar tyder obligationsmarknaden på att sannolikheten för en räntesänkning från Fed i december ligger på cirka 87%.
- Analytiker säger att den ovanligt stora oenigheten bland Fed-tjänstemännen om räntorna innebär att sannolikheten för en sänkning är lägre än vad marknaden förutspår.
- Fed-tjänstemän brottas med motstridiga trender i form av en avmattande arbetsmarknad och ihållande inflation, samt luckor i statistiken till följd av den statliga nedstängningen.
Det verkar troligt att Federal Reserve kommer att sänka räntan vid sitt möte i december, men den oklara ekonomiska situationen och de växande meningsskiljaktigheterna bland centralbankens tjänstemän innebär att en lättnad av penningpolitiken inte är säker.
Förväntningarna inför mötet i december har svängt kraftigt under de senaste veckorna. Inför policybeskedet den 10 december sätter obligationsfutureshandlarna sannolikheten för en räntesänkning på 0,25% till 87%, enligt CME FedWatch-verktyget. Men analytiker varnar för att dessa odds kan vara överdrivna.
De senaste offentliga kommentarerna från medlemmarna i Federal Open Market Committee, som fastställer räntorna, visar på en mycket ovanlig oenighet bland Fed:s röstberättigade medlemmar om vilken väg som är bäst att gå. Vissa förespråkar ytterligare räntesänkningar för att stödja en avkylande arbetsmarknad och ge ett visst skydd mot en eventuell ekonomisk avmattning, medan andra förespråkar en paus för att säkerställa att inflationen – som har sjunkit dramatiskt sedan 2022 men fortfarande ligger över Fed:s mål på 2% – inte accelererar igen.
Dessa splittringar innebär att de relativt höga oddsen för en sänkning på obligationsmarknaden kan överdriva sannolikheten för en sänkning den 10 december. ”I slutändan är det en mycket jämnare fråga än vad marknadsprissättningen skulle antyda”, säger Ryan Sweet, chefsekonom för USA på Oxford Economics. ”Kommittén är tydligt splittrad.”
Centralbankerna sänkte räntorna i september efter en lång paus, och de sänkte dem igen vid sitt senaste möte i oktober. En sänkning med en kvarts procentenhet i december skulle innebära att styrräntan hamnar i intervallet 3,50–3,75%.
Mellan en sten och en hård plats
Analytikerna är inte förvånade över att Fed-tjänstemännen inte kan enas. Den ekonomiska bilden är ovanligt oklar, med vissa signaler som pekar på robust tillväxt, uppåtrisker för inflationen och en arbetsmarknad som svalnar men är stabil. Andra pekar på början till en ekonomisk avmattning. ”Fed-tjänstemännen kommer att kunna peka ut vissa datapunkter som passar deras narrativ”, säger Sweet från Oxford Economics.
Situationen kompliceras ytterligare av störningar i de officiella inflations- och sysselsättningsuppgifterna till följd av den statliga nedstängningen i oktober. Sysselsättningsuppgifterna som publicerades i slutet av förra månaden visade att arbetslösheten steg till 4,4% i september, men centralbanksrepresentanterna kommer inte att få tillgång till de senaste statliga uppgifterna om arbetsmarknaden förrän efter sitt möte i december.
“Precis som ett handfat som inte har fungerat på länge är det gammalt vatten – data från flera månader tillbaka”, förklarar Lindsay Rosner, chef för multisektoriella ränteplaceringar på Goldman Sachs Asset Management. “De fattar beslut baserat på en datamängd som är mindre och sämre än den de normalt har tillgång till.”
Förändrade förväntningar
Jobbstatistiken för september månad må vara gammal, men Rosner säger att den ”helt förändrade stämningen” på Wall Street när den publicerades. Obligationsmarknadens förväntningar på en räntesänkning i december började stiga efter att statistiken visade en liten uppgång i arbetslösheten. Fed har ett dubbelt mandat att upprätthålla maximal sysselsättning och låg och stabil inflation, och inflationsstatistiken ser fortfarande oklar ut. Men på arbetsmarknaden “fick vi en statistik som [visar] att en sänkning är på sin plats”, säger hon. Marknadens förväntningar på en sänkning tog fart snabbt efter att New York Feds president John Williams – som av många på Wall Street ses som en nära allierad till Powell – indikerade att ytterligare lättnader kunde vara motiverade.
Räntesänkning i december inte en “självklarhet”
Powell har varit ovanligt tydlig med att en sänkning i december inte är en “självklarhet”, men många analytiker ser goda skäl för Fed att lätta på penningpolitiken ytterligare en gång före 2026 och förväntar sig att duvorna (de som förespråkar räntesänkningar) kommer att vinna omröstningen i december.
Trots försenade data och osäkra utsikter “verkar det ganska uppenbart att ytterligare en sänkning i december är rimlig”, säger Rosner från Goldman Sachs, och att “riskhanteringen har nått sin slutpunkt”. Hon kommer att noga följa hur Powell formulerar en sådan sänkning. Kommer han att signalera att det finns mer utrymme för justeringar framöver, som Williams, eller kommer han att meddela att detta sannolikt är den sista “försäkringen” innan en längre paus?
Sweet från Oxford Economics förväntar sig ett ”beslut i sista minuten”, drivet av Powell och den konsensus han kan uppnå inom en kommitté med ovanligt breda åsikter och olika uppfattningar om risk.
I en forskningsrapport på tisdagen skrev Samuel Tombs från Pantheon Macroeconomics att även om Powell “kanske känner sig orolig över marknadens osäkerhet”, särskilt med tanke på de senaste offentliga kommentarerna från Fed-tjänstemän som talar för att hålla räntorna oförändrade, förväntar han sig att ordföranden kommer att kunna övertyga några av dessa medlemmar att rösta för en ytterligare justering genom att signalera att ribban för framtida sänkningar är mycket hög. Det är vad Wall Street kallar en “hawkish cut”.
Ekonomer från Bank of America förväntar sig också att Fed kommer att sänka räntorna i december, med hänvisning till den senaste uppgången i arbetslösheten och fyra viktiga faktorer. De pekar på den senaste uppgången i arbetslösheten, duvaktiga kommentarer från Williams, svaghet i privata mått på sysselsättningstillväxten och avsaknaden av motstånd från Powell mot de aktuella marknadsoddsen för en sänkning.
Förvänta dig oenighet
Oavsett resultatet av mötet i december är det troligt att FOMC kommer att förbli splittrat – kanske ännu mer än i oktober, då två medlemmar hade motsatta åsikter, där den ena förespråkade en större räntesänkning och den andra röstade för att räntan skulle förbli oförändrad.
“Vi förväntar oss att det kommer att bli fler meningsskiljaktigheter i båda riktningarna vid mötet i december”, säger Rosner på Goldman Sachs.
Ekonomer vid Bank of America förväntar sig minst två avvikande åsikter. ”Uppfattningen att Powell inte på ett trovärdigt sätt kan åta sig att göra en paus kan få hökarna i FOMC att sätta sig på tvären”, skrev de i ett meddelande till kunderna tidigare i veckan. ”De kan också oroa sig för att Powells hökaktiga retorik skulle sakna trovärdighet, med tanke på att hans hökaktiga hållning vid presskonferenserna i juli och oktober inte faktiskt förändrade den politiska inriktningen.”
Vad kan vi förvänta oss av Fed 2026?
Många analytiker förväntar sig att Fed kommer att ta en paus nästa år, särskilt om kommittén röstar för att sänka räntorna nästa vecka. “Om det blir fler [sänkningar] nu, blir det färre senare”, säger Sweet från Oxford Economics. Räntorna ligger nu inom ett neutralt intervall, vilket innebär att de varken är ackommoderande eller restriktiva, vilket signalerar en trolig paus framöver.
Bank of Americas ekonomer förväntar sig endast två ytterligare räntesänkningar under 2026, båda under sommaren. De betonar att deras prognos baseras på det kommande ledarskiftet inom Fed, snarare än på den aktuella ekonomiska situationen.
“Det är ett intressant möte, eftersom [den nuvarande Fed] börjar sammanfatta saker och ting ur många olika perspektiv”, säger Rosner från Goldman Sachs och pekar på den troliga avslutningen av den nuvarande räntehöjningscykeln och slutet på Powells mandatperiod som Fed-ordförande under våren.
Fed-tjänstemän kommer att offentliggöra sin officiella ”dot plot” med prognoser för räntor och ekonomin som en del av decembermötet, men analytiker förväntar sig inte några större förändringar jämfört med prognoserna från september.
