Det viktigaste i korthet
- Ekonomer menar att Powells tal i Jackson Hole indikerade en större vilja att sänka räntan trots inflationstryck.
- Powell pekade på riskerna med en försvagad arbetsmarknad och en långsammare tillväxt.
- Terminsmarknaderna ger 89% sannolikhet för en sänkning med en kvarts procentenhet i september.
Federal Reserve-chefen Jerome Powells med spänning emotsedda tal vid centralbankens årliga konferens i Jackson Hole, Wyoming, på fredagen får analytiker att säga att en räntesänkning ser mycket trolig ut i september. Samtidigt som han noterade att tullar sätter press uppåt på inflationen verkar riskbalansen ha skiftat mot en svagare ekonomi.
“Med en restriktiv policy kan utsikterna och den förändrade riskbalansen motivera att vi justerar vår policyhållning”, sade Powell. “Inflationen hade rört sig mycket närmare vårt mål och arbetsmarknaden hade svalnat från sitt tidigare överhettade tillstånd. Uppåtriskerna för inflationen har minskat.”
I kölvattnet av Powells tal ökade obligationshandlarna oddsen för en sänkning av den federala fondernas ränta i september från det nuvarande målet på 4,25% -4,50%. Enligt CME FedWatch Tool närmar sig oddsen för en räntesänkning i september 90%, upp från 73% på torsdag.
Fed väntas meddela sitt nästa räntebesked den 17 september.
Aktierna steg på nyheterna, och Morningstar US Market Index stängde 1,7% högre på fredagen.
På obligationsmarknaden sjönk avkastningen på den 10-åriga statsobligationen till 4,26% på fredagen, ned från 4,31% när marknaderna öppnade. Bland kortare löptider, som är närmare knutna till Fed-policyn, sjönk räntan på den amerikanska statsobligationen med två års löptid till 3,69% från 3,79% före Powells kommentarer.
Nedan följer utdrag ur kommentarer till Powells anförande.
Powell talade för lägre räntor
Dominic J. Pappalardo, chefsstrateg för multi-assets på Morningstar
“Powell inledde sitt tal med att lista tre faktorer som talar för en räntesänkning:
- Inflationen har rört sig närmare deras mål. Även om inflationen fortfarande ligger över Feds mål på 2% har den sjunkit betydligt under de senaste två åren.
- Arbetsmarknaden har svalnat från sitt tidigare överhettade tillstånd. Den senaste sysselsättningsrapporten visade färre nya jobb än väntat samtidigt som den också (och ännu viktigare) meddelade betydande revideringar av föregående månads data.
- Uppåtrisken för inflationen hade minskat. När arbetsmarknaden försvagas bromsar ofta den ekonomiska aktiviteten in - båda faktorer som minskar sannolikheten för betydande inflationsökningar.
“Genom att inleda talet på det här sättet verkar det tydligt att Powell i praktiken argumenterade för räntesänkningar. Avsikten var sannolikt att bekräfta de växande förväntningarna på att Fed kommer att sänka räntan i september. Det är möjligt att hans tilltänkta publik inkluderar några av de kommittéledamöter som hittills har varit tveksamma till att sänka räntan. Vi vet att vid det föregående Fed-mötet ville åtminstone två ledamöter sänka räntan vid den tidpunkten baserat på deras oenighet om att hålla räntorna stabila. Powell har varit övertygad om att Fed skulle förbli både tålmodigt och databeroende - det är tydligt att den data som de värdesätter har försämrats, vilket begränsar deras förmåga att förbli tålmodiga.
“Han gav också följande kommentar till den avtagande BNP-tillväxten: “BNP-tillväxten har avtagit betydligt under första halvåret i år till 1,2%, vilket är ungefär hälften av takten på 2,5% 2024. Nedgången i tillväxten har till stor del återspeglat en inbromsning i konsumtionsutgifterna. Precis som på arbetsmarknaden återspeglar en del av nedgången i BNP sannolikt en långsammare tillväxt i utbudet eller den potentiella produktionen". Kommentaren lyfte också fram den vikt Fed lägger vid den försvagade sysselsättningsbilden och andra ordningens effekter av denna, vilket bekräftar att riskbalansen har skiftat från inflation till svaghet i ekonomin och sysselsättningen.
“Powell bekräftade att tullarna har haft en viss inverkan på konsumentpriserna, men sade samtidigt att “den fråga som är viktig för penningpolitiken är om dessa prisökningar sannolikt kommer att öka risken för ett pågående inflationsproblem. Det verkar som om Powell lutar mer åt tron att tullar kan vara mer av en engångshöjning av priserna än att orsaka pågående inflation, även om han lyfte fram detta som en av de potentiella risker som skulle kunna förhindra att räntorna rör sig lägre över tiden.”
Både utbud och efterfrågan avtar på arbetsmarknaden
Jan Hatzius, chefsekonom på Goldman Sachs
“Powell konstaterade att arbetsmarknaden befinner sig i ‘en märklig balans som är resultatet av en markant inbromsning i både utbudet av och efterfrågan på arbetskraft’ och att ‘utbudet av arbetskraft har dämpats i linje med efterfrågan’. I detta sammanhang bedömde Powell att ‘nedåtriskerna för sysselsättningen ökar och att dessa risker snabbt kan materialiseras’ i form av kraftigt ökade varsel och stigande arbetslöshet”. Powell noterade också att BNP-tillväxten hade “bromsat in betydligt”, men att en del av inbromsningen “sannolikt återspeglar en långsammare tillväxt i utbudet eller den potentiella produktionen”.”
Arbetsmarknaden kanske inte förblir i balans
Michael Feroli, chefsekonom för USA på JPMorgan
“Powell inledde sin diskussion om utsikterna med att hänvisa till förra årets policyjustering, som skedde i spåren av en ökning av arbetslösheten med nästan 1 procentenhet, och kallade det ‘en utveckling som historiskt sett inte har inträffat utanför recessioner’. Även om arbetsmarknaden sedan dess har varit i balans är det tydligt att Powell inte har något större förtroende för att denna balans kommer att bestå, utan istället oroar sig för risken för kraftigt ökade uppsägningar och stigande arbetslöshet.”
Fortsatt osäkerhet om Fed-räntor på lång sikt
Jeffrey Roach, chefsekonom på LPL Financial
“Makroutsikterna bör övertyga Fed om att sänka räntan vid mötet den 17 september. Antydan om kommande räntesänkningar kommer att dämpa räntorna och stötta marknaderna på kort sikt. Men när vi blickar ut i horisonten har strukturella förändringar i ekonomin skapat osäkerhet om den långsiktiga räntenivån. Det räcker med att säga att den neutrala räntan kommer att vara högre än under 2010-talet.”
Fed återgår till sitt tidigare ramverk
Michael Gregory, biträdande chefsekonom på BMO Capital Markets
“Fed har återgått till en flexibel inflationsmålspolitik (där man oroar sig för både över- och underskridanden och har flexibiliteten att hantera dem på olika sätt). Och även om kommittén fortfarande “inser att sysselsättningen ibland kan ligga över realtidsbedömningar av maximal sysselsättning utan att det nödvändigtvis skapar risker för prisstabiliteten” är det nu mindre sannolikt att detta förhindrar förebyggande åtstramningar.
“Powells signal om en räntesänkning var starkare än väntat, men en sänkning nästa månad är fortfarande inte garanterad. Det finns nästan en månad av data och potentiell utveckling av administrationspolitiken under tiden. För närvarande lutar vi dock mot en räntesänkning.”
Förändrad ton i mötesprotokoll
Oliver Allen, senior amerikansk ekonom på Pantheon Macroeconomics
“Talet innebar en markant förändring i tonen från Feds juliprotokoll tidigare i veckan, som antydde att de flesta FOMC-ledamöter såg uppåtriskerna för inflationen som ‘mer framträdande’ än nedåtriskerna för inflationen. Powell erkände idag att riskbalansen “verkar vara på väg att förändras”. Den uppenbara katalysatorn för detta skifte var juli månads anmärkningsvärt svaga sysselsättningsrapport, som såg den genomsnittliga tillväxten i antalet anställda under de tre månaderna fram till juli sjunka till bara 35 000, ned från 168 000 år 2024.
“Powell indikerade också att uppåtriskerna för inflationen på grund av tullar fortsätter att väga tungt för beslutsfattarna, även om han också lade fram ett argument som vi har drivit under lång tid, nämligen att svagheten på arbetsmarknaden innebär att arbetstagare sannolikt inte har den förhandlingsstyrka som krävs för att driva på för högre löner för att skydda sina realinkomster som svar på en tulldriven ökning av varuinflationen.
“Vi tror att den fortsatt svaga sysselsättningen kommer att pressa arbetslösheten förbi FOMC:s medianprognos på 4,50% vid årets slut inom de närmaste månaderna och att den kommer att hamna närmare 4,75% 2025. Under tiden förväntar vi oss att den tulldrivna inflationsökningen förblir mestadels begränsad till varor. Under dessa omständigheter räknar vi med att Fed följer upp en lättnad på 25 punkter i september med ytterligare sänkningar på 25 punkter i november och december. Det är fortfarande lite mer lättnader än vad som diskonteras på marknaderna.”
Fed Base Case: Tarifferna är en engångsförändring av priserna
Christopher Hodge, chefsekonom för USA på Natixis
“Powell signalerade att nedskärningar var på väg och september är ett direktsänt möte, men tidpunkten för när nedskärningar kommer att ske beror (som alltid) på data. Talet uppfattades som duvaktigt, och det med rätta, eftersom Powell bekräftade att “den förändrade riskbalansen kan motivera en justering av vår policyhållning”, men han erkände också att både inflationen och arbetslösheten rör sig i fel riktning (“en utmanande situation”).”
“Powell noterade att effekterna av tullarna fortfarande håller på att visa sig och att ‘ett rimligt grundscenario är att effekterna kommer att vara relativt kortlivade - en engångsförändring i prisnivån’. Detta har alltid varit Feds grundscenario, men FOMC måste lämna utrymme för möjligheten att tullarna får bredare effekter på inflationen och vi har faktiskt haft en rad ökningar av tjänstepriserna.”
