Federal Reserve gör sig redo för en räntesänkning i september, även om det inte är helt säkert. Vid sitt senaste möte lämnade centralbanken styrräntan oförändrad på 4,25–4,50 %. Men till skillnad från de senaste mötena var detta inte ett enhälligt beslut. Två av de tolv medlemmarna i Federal Open Market Committee röstade för en sänkning med 0,25 procentenheter.
Dessutom reviderades formuleringen i första stycket i Fed:s officiella pressmeddelande från ”den ekonomiska aktiviteten har fortsatt att expandera i stadig takt” vid det senaste mötet till ”tillväxten i den ekonomiska aktiviteten avtog under första halvåret”. Detta är enligt vår uppfattning en korrekt beskrivning. Den reala bruttonationalproduktstillväxten uppgick i genomsnitt till 1,2% kvartal över kvartal under första halvåret 2025, vilket är en markant lägre takt än genomsnittet på 2,7% under 2022–2024. Samtidigt såg vi inga ändringar i formuleringarna som tyder på en höjd bedömning av inflationsrisken.
De avvikande rösterna och pressmeddelandet tyder båda starkt på att Fed kommer att sänka räntorna i september. Ytterligare bevis kommer från det faktum att FOMC:s prognoser i juni pekade på totalt två räntesänkningar under resten av 2025, och det återstår bara tre möten under året. Men terminsmarknaderna indikerar för närvarande endast en sannolikhet på cirka 40% för en sänkning. Vi skulle säga att sannolikheten är något högre, omkring två tredjedelar, men fortfarande inte given.
Powell uttrycker sig hökaktigt om räntorna
En faktor som talar emot en sänkning i september är att ordförande Jerome Powells kommentarer på presskonferensen var mer hökaktiga än i det officiella pressmeddelandet. Powell sa att kommittén “inte har fattat några beslut om september” - det vanliga språket för honom. Men när han pressades var han angelägen om att betona de pågående inflationsriskerna samtidigt som han minimerade nedåtriskerna för den ekonomiska tillväxten och arbetsmarknaden.
Powell noterade att inflationen fortfarande är hög. Kärninflationen enligt PCE kommer sannolikt att uppgå till 2,8% på årsbasis i juni 2025, vilket inte är någon förbättring jämfört med genomsnittet för 2024 på 2,8%. Kärninflationen för varor börjar stiga, troligen delvis på grund av tullar. Powell kommenterade att det fortfarande är för tidigt att säga något om tullarnas inverkan på inflationen. Han sade att amerikanska företag för närvarande betalar större delen av tullkostnaderna, men att de i undersökningar anger att de planerar att föra över större delen av dessa kostnader till konsumenterna genom prisökningar, vilket stämmer överens med vår analys.
Medan vi tror att inflationen sannolikt kommer att stiga något under det kommande året, är vi fortfarande oroade över nedåtriskerna för den ekonomiska tillväxten och arbetsmarknaden, vilket Powell i viss mån tonade ned idag. Han påpekade att om riskerna för inflation och tillväxt/arbetsmarknaden var i balans, skulle det vara lämpligt att sänka räntorna från deras ”måttligt restriktiva” nivå.
Det nuvarande ränteintervallet på 4,25%–4,50% är betydligt högre än genomsnittet före pandemin (2017–2019) på 1,7%. De flesta ekonomer anser att den neutrala räntan är betydligt lägre än de nuvarande räntorna, men inte så låg som genomsnittet före pandemin. FOMC:s långsiktiga förväntningar för styrräntan är 3,0%.
Två signaler som tyder på att räntorna kan behöva närma sig neutrala nivåer är avmattningen i konsumentutgifternas tillväxt och avkylningen på bostadsmarknaden. Powell tonade ned avmattningen i BNP-tillväxten under första halvåret 2025 och pekade på stabiliteten på arbetsmarknaden. Men arbetsmarknadsläget är en eftersläpande faktor i den ekonomiska tillväxten, så Fed måste sikta på stabilitet i den senare för att säkerställa den del av sitt dubbla mandat som avser ”maximal hållbar sysselsättning”.
Vi misstänker att Powell kan vara på den hökaktiga sidan av kommittén när det gäller en räntesänkning i september, och i så fall bör vi inte ta hans känslor idag som definitiva. Vi tror fortfarande att det är mycket troligt att Fed kommer att sänka två gånger i år (första gången i september), i linje med FOMC:s juniprognoser.
