Under andra kvartalet 2025 svepte en våg av osäkerhet genom marknaderna och den globala ekonomin efter att president Donald Trump den 2 april tillkännagav omfattande ömsesidiga tullar. Mot denna bakgrund omvärderade Morningstars analytiker vallgravsbetygen för ett antal företag.
Ekonomisk vallgrav, som återspeglar ett företags varaktiga konkurrensfördelar, är kärnan i Morningstar’s stock-picking metodik. Företag med de starkaste konkurrensfördelarna som anses vara minst 20 år tilldelas en bred vallgrav. De som anses kunna avvärja konkurrens under 10-20 år får en smal vallgrav. Bolag som analytikerna inte tror har några konkurrensfördelar tilldelas ingen vallgrav. I kombination med låga värderingar har aktier med vallgravar historiskt sett haft större chans att prestera bättre på lång sikt.
Med sitt fokus på flera decennier omfördelas inte vallgravsbetyg ofta. Men förändringar inom ett företag eller i konkurrenslandskapet kan leda till att Morningstars aktieanalytiker justerar sina betyg. Som Allen Good, som leder Morningstars kommitté för ratings gällande vallgrav, förklarar: “Vi tar ett långsiktigt perspektiv när vi tilldelar vallgravsbetyg, så det är osannolikt att de kommer ändras ofta. Nyhetshändelser kan skapa volatilitet i aktiekurserna, men det betyder inte att ett företags konkurrensposition har förändrats på ett meningsfullt sätt. Analytiker testar dock kontinuerligt sina antaganden och utvärderar ett företags fördelar. När en analytiker fastställer att något grundläggande har förändrats för att påverka ett företags långsiktiga utsikter, kan en förändring av vallgravsbetyget vara nödvändig.”
Varje kvartal granskar vi amerikanska börsnoterade aktier som täcks av Morningstar-analytiker för eventuella förändringar i vallgravsbetyg. Under andra kvartalet 2025, av de 307 aktierna på täckningslistan, såg fem företag förändringar i sina vallgravsbetyg. Fem aktier uppgraderades och ingen nedgraderades.
Här är en närmare titt på Q2 2025:s förändringar av vallgravsbetyg:
Ekonomiska vallgravsbetyg i Morningstars täckningslista för Europa
Efter förändringarna under det andra kvartalet har 81 av de 307 Europalistade aktier som Morningstar bevakar en bred vallgrav, 113 smal vallgrav och 113 ingen vallgrav. Under det senaste året har 37% av aktierna inte haft någon vallgrav, 37% har haft smal vallgrav och 26% har haft bred vallgrav.
Så fungerar bedömningen av ekonomisk vallgrav
Morningstar Rating är en viktig del i utvärderingen av ett företags långsiktiga konkurrensfördelar och dess förmåga att generera överavkastning på kapitalet under en period på många år.
Morningstars aktieanalytiker fastställer ett företags ekonomiska vallgrav genom att undersöka hur väl det kan behålla eller utöka sin marknadsposition. En vallgrav hjälper till att skydda ett företags vinster från rivaler. Vissa företag är bättre rustade för att bevara dessa fördelar över tid, medan andra verkar i mer konkurrensutsatta eller sårbara branscher.
Ett företag med en stark och varaktig konkurrensfördel kan ofta erbjuda bättre priser, behålla lojala kunder och bedriva verksamheten mer effektivt. Dessa egenskaper stödjer långsiktigt värdeskapande, vilket är särskilt viktigt när man utvärderar en akties potential för överlägsen långsiktig avkastning.
Morningstar identifierar fem primära källor som bidrar till en ekonomisk vallgrav:
- Byte av leverantör: Barriärer som hindrar kunder från att byta leverantör på grund av tid, kostnader eller besvär.
- Nätverkseffekter: Det ökande värdet av en produkt eller tjänst ju fler som använder den, vilket stärker den dominerande marknadspositionen.
- Immateriella tillgångar: Patent, tillstånd och varumärkeskännedom som ger ett företag en tydlig konkurrensfördel.
- Kostnadsfördel: Förmågan att leverera varor eller tjänster till en lägre kostnad än konkurrenterna, vilket leder till högre marginaler eller priskonkurrenskraft.
- Skalfördelar: Verksamhet på marknader med begränsad konkurrens på grund av naturliga eller strukturella begränsningar.
Här är en närmare titt på aktierna med förändringar i vallgravsbetyget under det andra kvartalet 2025.
Nyckeltal för aktier med ekonomiska förändringar
Asm International ASM
- Morningstar Rating: ★★★★
- Sektor: Teknik
- Industri: Utrustning och material för halvledare
”Vi ger ASM International en bred vallgravsrating som stöds av immateriella tillgångar och omställningskostnader. ASM:s breda vallgrav härrör från dess designkompetens, förankring i långsiktiga kundteknikplaner och den kritiska naturen hos halvledarutrustning. Vi förväntar oss att ASM med stor sannolikhet kommer att uppnå avkastning på investerat kapital som överstiger kapitalkostnaden under de kommande 20 åren. Halvledarteknikens utvecklingsplan är fastställd för de kommande 15 åren, och ASM:s deponeringsteknik kommer att vara en stor vinnare på 3D-transistorstrukturer.”
- Javier Correonero, aktieanalytiker
Be Semiconductor Industries BESI
- Morningstar Rating: ★★★
- Sektor: Teknik
- Industri: Utrustning och material för halvledare
”Vi ger Besi en bred vallgravsrating som stöds av immateriella tillgångar och omställningskostnader. Besi är en one-stop-shop för utrustning som krävs för avancerad förpackning av halvledare, en viktig faktor för förbättrad datorprestanda, energieffektivitet och värmeavledning. Besi har uppnått denna position tack vare årtionden av investeringar i forskning och utveckling samt know-how, samtidigt som man har varit mycket fokuserad. Vi förväntar oss att Besi med stor sannolikhet kommer att uppnå en avkastning på investerat kapital som överstiger kapitalkostnaden under de kommande 20 åren.”
- Javier Correonero, aktieanalytiker
Epiroc EPI A
- Morningstar Rating: ★★
- Sektor: Industriprodukter
- Bransch: Lantbruks- och tunga entreprenadmaskiner
”Vi tilldelar Epiroc en bred vallgravsrating tack vare immateriella tillgångar och höga omställningskostnader. Epirocs vallgrav grundar sig på företagets varumärkesrykte för pålitlig nischutrustning för gruvdrift under svåra underjordiska förhållanden och på dess produktinnovationer, som är ett resultat av närheten till kunderna genom en stark eftermarknadsnärvaro, vilket gör det svårt för konkurrenter att etablera sig. Den kapitalintensiva affärsmodellen, där 75 % av produktkostnaderna läggs ut på entreprenad, och den flexibla tillverkningen har gjort det möjligt för Epiroc att fokusera på produktinnovation och leverera eftermarknadstjänster med hög marginal för att upprätthålla drifttiden för kundernas utrustning och uppnå en avkastning på investerat kapital på över 20 %, oavsett konjunkturcyklerna inom gruvindustrin.”
- Matthew Donen, direktör
Sandvik SAND
- Morningstar Rating: ★★★
- Sektor: Industriprodukter
- Branschen: Specialiserade industrimaskiner
”Vi tilldelar Sandvik en bred ekonomisk vallgrav, främst baserat på dess starka marknadsposition inom nischapplikationer med sitt segment gruv- och bergteknik. Samtidigt ser vi också spår av en ekonomisk vallgrav i dess andra divisioner. De senaste avyttringarna av verksamheter utan vallgrav har höjt segmentets lönsamhet till en nivå som ligger närmare jämförbara företag och bidragit till att Sandvik konsekvent uppnår en avkastning på investerat kapital på mellan 15 och 20 %, vilket är väl över dess vägda genomsnittliga kapitalkostnad på 8 %.”
- Matthew Donen, regissör
Siemens Energi ENR
- Morningstar Rating: ★★
- Sektor: Industriprodukter
- Branschen: Specialiserade industrimaskiner
“Vi uppgraderar bedömningen av Siemens Energys ekonomiska vallgrav från ingen till smal på grund av de sekulära trender som stärker de två största verksamheterna, den växande andelen service inom gasverksamheten och vändningen för Siemens Gamesa.”
- Tancrede Fulop, senior aktieanalytiker
Läs mer om Vallgravs Ratings och Morningstar’s metod för aktieinvesteringar
- Läs Morningstars guide till aktieinvestering för att lära dig hur vårt sätt att investera kan påverka din aktievalsprocess.
- Mer om bedömningen av den ekonomiska vallgraven finns här.
- Så här mäter du ett företags ekonomiska fördel.
- Hitta en lista över aktier med breda lägen här.
- Moaty-aktier som Morningstars analytiker tycker är billiga.
- Det bästa av två världar: undervärderade aktier på bred front.
- Använd Morningstar Investors screener för att skapa en kortlista över aktier inom finansiella tjänster som du vill undersöka och bevaka.
