Inflationen i USA har stigit under 2026, men vi förutspår att den kommer att börja sjunka igen under de närmaste åren.
Efter att chockerna under pandemin drev upp inflationen i USA till en topp på 6,5 % år 2022 (mätt enligt prisindexet för personliga konsumtionsutgifter, PCE-indexet) började inflationen sjunka. År 2024 hade den sjunkit tillbaka till 2,6 %. Men utvecklingen avstannade förra året på grund av tullchocken, som bidrog med cirka 0,3 procentenheter till inflationen år 2025. Inflationen började stiga igen i år, främst på grund av kriget i Iran.
Enligt vår senaste prognos förväntar vi oss att inflationen ska sjunka till 2,4 % år 2027 och ligga på i genomsnitt 2,0 % under perioden 2028–2030. Denna nedgång kommer att vara en avgörande faktor för att Federal Reserve ska återuppta räntesänkningarna, efter att ha höjt räntorna den 16 september.
Inflationsnivå i USA (PCE) (%)
Här är fyra skäl till varför vi ser positivt på att inflationen kommer att sjunka
1) Effekterna av tullavgifterna kommer att avta
Tullhöjningarna år 2025 drev upp varuinflationen, och tullrelaterade prisökningar har fortsatt att sippra in under detta år. Inflationen för kärnvaror (det vill säga varor exklusive livsmedel och Energi) uppgick till 0,9 % år 2025 och ligger på 1,6 % år 2026. Det historiska genomsnittet (2005–19) för kärnvaruinflationen är cirka 0 %. Det nuvarande överskottet beror inte helt och hållet på tullarna (till exempel driver en egenhet i hur inflationen för programvara mäts upp inflationen för varaktiga konsumtionsvaror på ett konstgjort sätt), men den största delen beror på just tullarna.
Prognos för PCE-inflationen: Viktiga komponenter (tillväxt i %)
Den genomsnittliga tullsatsen har legat nästan oförändrad sedan Högsta domstolen ogiltigförklarade en del av tullarna i februari 2026. Det ser inte ut som om några större nya tullhöjningar är att vänta. När effekterna av tullhöjningarna från 2025 väl har slagit igenom fullt ut bör vi alltså se att inflationen för varaktiga varor och icke-varaktiga basvaror sjunker till nivåer som ligger mycket närmare de historiska normerna.
2) Prishöjningen på energi bör vända
Oljepriserna stiger kraftigt igen, eftersom vapenvilan mellan USA och Iran i juni inte ledde till att Hormuzsundet öppnades igen och striderna återupptogs i augusti. Priset på West Texas Intermediate-olja låg på 102 USD per fat den 14 september, vilket innebär en uppgång på över 70 % sedan årets början.
Men marknaderna räknar fortfarande med att priserna kommer att sjunka kraftigt under det kommande året och därefter. Terminpriserna för oktober 2027 ligger på 72 USD per fat. Om detta slår in kommer priserna vid pumpen att sjunka drastiskt under det kommande året, vilket kommer att ge upphov till en deflationsdrivande effekt nästa år, precis som det gav upphov till en inflationsdrivande effekt i år.
Terminspriserna på West Texas Intermediate
Det är visserligen möjligt att terminsmarknaden har fel. Marknaden underskattade konfliktens varaktighet från början. Redan i mars steg de kortsiktiga priserna till över 100 USD per fat, men terminerna för oktober 2026 handlades till under 80 USD per fat, vilket antydde att kriget vid det här laget skulle ha varit över sedan länge. Nu handlas terminerna för oktober 2026 till över 100 USD.
Men vår erfarenhet är att det är svårt att göra träffsäkra prognoser för råvarumarknaderna på kort sikt. Och den syn som råder på terminsmarknaden verkar ganska rimlig. Störningarna till följd av kriget mellan USA och Iran är i stort sett inte av varaktig karaktär. Förr eller senare kommer sundet att öppnas igen och infrastrukturen att repareras. Flödena kommer att återupptas. Det kommer att leda till att oljepriserna åter konvergerar mot nivåer nära de som rådde före kriget. Däremot kräver permanenta prischocker permanenta orsaker (såsom OPEC:s uppvaknande marknadsmakt på 1970-talet).
3) Löneutvecklingen är nu förenlig med låg inflation
Arbetsmarknaden utgör inte längre en inflationsdrivande faktor. Löneökningstakten ligger på en nivå som är förenlig med en inflation på 2 % eller till och med lägre.
Vårt sammansatta mått på lönetillväxten låg på 3,5 % jämfört med samma period föregående år under andra kvartalet 2026, vilket är en markant nedgång från toppnoteringen på 6,2 % jämfört med samma period föregående år under första kvartalet 2022. Genom att dra av produktivitetstillväxten från den nominella lönetillväxten får vi den implicita inflationstakten (förutsatt att arbetskraftens andel av bruttonationalprodukten är konstant). Om vi lägger in den genomsnittliga produktivitetstillväxten på 1,9 % under de senaste sex åren innebär det att den nuvarande lönetillväxten är förenlig med en inflation på 1,6 %.
En svag lönetillväxt bör bidra till att dämpa inflationen i hela ekonomin, men framför allt inom kärntjänsterna exkluderade bostäder (till exempel sjukvård eller restauranger).
4) Bostadsprisökningarna bör fortsätta sin nedåtgående trend
Bostadskomponenten i de viktigaste prisindexen (KPI och PCE), som avspeglar den genomsnittliga hyran som alla hyresgäster betalar, reagerar med en betydande fördröjning i förhållande till marknadshyrorna. På grund av denna fördröjning och uppgången i marknadshyrorna under 2021–2022 var den officiella bostadsinflationen fortfarande hög år 2024, på 5,40 %. Den avtog till i genomsnitt 3,90 % år 2025, och vi förväntar oss att den ska sjunka ytterligare till 3,2 % år 2026 och 3,0 % år 2027. Marknadshyresökningen har avtagit kraftigt till följd av sjunkande efterfrågan på bostäder och ett ökat utbud, och uppgick enligt vårt sammansatta mått till endast 1 % jämfört med samma period föregående år i juli 2026.
