Volkswagens rapport: Kostnadsdisciplin kompenserar för svaga försäljningsvolymer, Kina fortsätter att utgöra en motvind

Viktiga Morningstarbetyg för Volkswagen

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : EUR 124
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Inget
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mycket hög

Vår syn på Volkswagens rapport

Volkswagen redovisade en omsättning på 76 miljarder euro för första kvartalet, en minskning med 2,4 procent jämfört med samma period föregående år, vilket återspeglar en nedgång på 3,9 procent i levererade fordon då den fortsatta styrkan i Europa motverkades av svaghet i Kina och Nordamerika. Rörelsemarginalen minskade med 40 baspunkter till 3,3 procent, vilket är under prognosen.

Varför det är viktigt: Exkluderade engångskostnader relaterade till omstruktureringen av nyttofordonsverksamheten och nedläggningen av produktionen av ID.4 i USA uppgick den underliggande rörelsemarginalen till 4,3 procent, vilket ligger inom det prognostiserade intervallet på 4,0–5,5 procent för året, tack vare förbättrad kostnadseffektivitet.

• Under kvartalet uppvägde kostnadsbesparingar på 0,9 miljarder euro från minskade allmänna omkostnader och fasta kostnader helt de negativa effekterna från volym, produktmix och tullar, vilket understryker vikten av kostnadsdisciplin för att driva på återhämtningen av rörelseresultatet.
• Kina förblir en viktig bromskloss, med volymer som minskat med 15 procent och ett rörelseresultat som sjunkit till 83 miljoner euro från 272 miljoner euro för ett år sedan. Lanseringar av nya modeller bör stödja en återhämtning under andra halvåret; helårsresultatet förväntas ligga under 2025 års svaga 958 miljoner euro.

Slutsats: Vårt uppskattade verkliga värde på 124 euro per aktie för Volkswagen, som saknar konkurrensfördelar, är oförändrat. Osäkerheten kring Kina, potentiella störningar från konflikten i Mellanöstern och genomföranderisken för kostnadsbesparingar gör att aktierna är undervärderade. Även om vi förväntar oss gradvisa förbättringar från 2027 är vår prognos fortfarande mer konservativ än förvaltarens.

• Volkswagen fokuserar på att ytterligare sänka sin kostnadsbas till 3 000 euro per fordon och anpassa sin kapacitet till den aktuella efterfrågan, med målet att uppnå en rörelsemarginal på 8–10 procent till 2030. Även om vi räknar med betydande kostnadsbesparingar ligger våra antaganden om marginalen i mitten av konjunkturcykeln fortfarande under företagets ambitioner.
• Ledningen siktar på att återhämta en del av de förlorade volymerna och lönsamheten i Kina genom en produktoffensiv med över 30 nya modeller fram till 2027. Vi förväntar oss visserligen en viss förbättring från dagens låga nivåer, men våra prognoser ligger under målen på 3,2 miljoner sålda fordon och ett rörelseresultat på 1,6–2,0 miljarder euro år 2030.