I avsnittet av podden ”The Morning Filter” från den 10 augusti 2026 samtalar programledaren Susan Dziubinski med Michael Field, marknadsstrateg på Morningstar Europe, om risker och möjligheter på de internationella marknaderna samt om hans bästa tips. Här följer ett utdrag ur programmet.
Susan Dziubinski: Låt oss prata om de internationella marknaderna. På papperet presterar de internationella aktierna bättre än de amerikanska i år, men så ser det inte ut om man tittar specifikt på Europa, eller hur?
Michael Field: Nej, precis så är det. Jag tror att vissa av siffrorna för internationella aktier är snedvridna av bland annat den starka utvecklingen på tillväxtmarknaderna. Men Europa har faktiskt följt USA ganska nära, även om utvecklingen varit något svagare. Europa har stigit med ungefär 10,5 % hittills i år, jämfört med cirka 12,5 % för USA. Jag skulle säga att det är en ganska bra utveckling överlag.
Vad ligger bakom utvecklingen på de europeiska aktieborsen?
Dziubinski: Absolut. Låt oss prata lite om vad som kan ligga bakom den positiva utvecklingen för de europeiska aktierna. Handlar det i grund och botten om det du nämnde, nämligen tillväxtmarknader – är det verkligen en fråga om utvecklade marknader kontra tillväxtmarknader? Handlar det om en sektorsspecifik faktor? Är det båda delarna, eller är det något helt annat?
Field: Jag tror att det finns många nyanser i det här. Det är inte överraskande, med tanke på allt som har hänt i år med kriget i Iran, att det finns många rörliga delar i ekvationen. Jag tror att artificiell intelligens har spelat en enorm roll i detta. Vi kan inte föra en diskussion utan att nämna AI, och detta är ett specifikt exempel där vi faktiskt inte kan låta bli – AI-aktier har presterat riktigt bra på senare tid, och USA har uppenbarligen en hög koncentration och stor exponering mot de stora ”Magnificent Seven”-bolagen (Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia och Tesla) och AI-företagen.
Om jag tittar på Stoxx 600, det viktigaste europeiska indexet under det senaste kvartalet, har de aktier som presterat bäst inom det indexet alla haft koppling till AI – vare sig det gäller aktier inom området för halvledare eller andra aktier – men de har alla haft koppling till det temat. Jag tror att en av de stora skillnaderna som förklarar varför Europa har presterat sämre än USA, om än marginellt, är att vi inte har den exponeringen mot de stora tech-jättarna som man kan få via den amerikanska marknaden.
Finns det en värderingsskillnad mellan europeiska och amerikanska aktier?
Dziubinski: Okej, jag förstår. Då kan vi väl prata lite om värderingarna idag. Hur ser det ut för europeiska aktier jämfört med amerikanska aktier ur ett värderingsperspektiv? Finns det en betydande värderingsskillnad mellan dem, eller är det inte riktigt så?
Field: Jag tror att det här är vad som kommer att överraska folk; om jag tittar på värderingarna – med tanke på hur bra marknaderna har utvecklats och hur bra USA har presterat – skulle man kunna förvänta sig att marknaderna handlas med ganska stora premier, särskilt med tanke på allt prat om bubblor som vi hör, men så är verkligen inte fallet. Den amerikanska marknaden är faktiskt, vid en första anblick, mer attraktiv än den europeiska just nu. Den handlas med ungefär 10 % rabatt jämfört med vårt uppskattade verkliga värde, medan den europeiska marknaden handlas med ungefär 4 % rabatt jämfört med vårt uppskattade verkliga värde. Finns det ett enormt värde där? Säkert inte i Europa, skulle jag säga, men det är inte dyrt. Den siffran döljer förmodligen den underliggande bilden att om jag bryter ner det på sektorer – vilket jag vet att vi ska prata om om en stund – så finns det många möjligheter där och betydligt mer attraktiva möjligheter inom enskilda sektorer.
Var finns möjligheterna bland europeiska aktier?
Dziubinski: Låt oss idag diskutera några av de möjligheter som finns ur ett värderingsperspektiv i Europa. Låt oss dock börja med att titta på det ur ett börsvärdes- och stilperspektiv. Är storbolag eller småbolag mer attraktiva just nu? Är det snarare värdeaktier eller tillväxtaktier? Var finns möjligheterna?
Field: Jag tycker också att det har förändrats väldigt mycket. Jag är glad att jag uppdaterar siffrorna då och då, eftersom läget har förändrats dramatiskt i Europa. Jag tror att det jag har sagt hittills, eller under årets första kvartal, är att småbolagsaktier är riktigt attraktiva i Europa – betydligt mer än i USA, där investerarna verkar ha upptäckt många av dessa bolag eller plötsligt fått lite mer förtroende för många av dem.
Du har sett hur värderingarna av småbolagsaktier har förbättrats eller försämrats ur ett investerarperspektiv under de senaste månaderna. De är dyrare nu. Jag tror att om jag letar efter möjligheter i Europa just nu, så finns många av dem inom mid-cap-segmentet och många finns fortfarande inom värdeaktiesegmentet. Vissa av dessa värdeaktier, vissa av de aktier som inte riktigt har samma tillväxtprofil, är de som nu ser attraktiva ut i Europa.
Vilka europeiska sektorer ser attraktiva ut just nu?
Dziubinski: Låt oss byta spår och övergå till att tala om sektorer – något du nämnde – där det finns några verkliga möjligheter. Berätta lite om vilka sektorer som verkar särskilt attraktiva. Berätta också om vilka som kanske verkar särskilt dyra. Michael, kommentera gärna också hur sektorsbilden, ur ett perspektiv på värdering, skiljer sig åt mellan Europa och USA.
Field: Absolut. Låt oss börja med det mest attraktiva: De billigaste sektorerna i Europa just nu – eller de som vi anser vara mest attraktiva – är utan tvekan starkt inriktade på konsumtion. Både de konjunkturkänsliga och de defensiva konsumtionssektorerna är de två billigaste i Europa för närvarande, särskilt den konjunkturkänsliga sektorn. Den handlas med en rabatt på ungefär 16 % jämfört med vårt uppskattade verkliga värde. Trots att indexet som helhet är nästan rätt värderat finns det fortfarande en mycket attraktiv möjlighet inom de konjunkturkänsliga konsumentsektorerna.
Defensiva konsumentvaror handlas fortfarande med en rimlig rabatt, ungefär 9 %. Vi har sett katalysatorer som kan leda till en förbättring inom den sektorn. Vi har sett förbättringar hos vissa av dessa företag som tillhandahåller basvaror. De har uppvisat både volymtillväxt och prissättning under den senaste rapportsäsongen. Det innebär att man inte köper in sig i något som aldrig kommer att återhämta sig. Vi ser redan tecken på återhämtning inom den sektorn.
Slutligen är hälso- och sjukvårdssektorn en annan sektor i Europa som är undervärderad, eller snarare en attraktiv sektor. Det är en sektor som under en längre tid har tyngts av en rad faktorer, framför allt statlig reglering, oro kring patent och liknande frågor. Under de senaste månaderna har vi dock sett en viss återhämtning. Investerarna börjar återigen visa intresse för den sektorn.
Återigen har rapportsäsongen varit ganska positiv för många av dessa företag, så vi ser fortfarande en stor attraktionskraft. När det gäller övervärderade eller mindre attraktiva sektorer finns det ingen stor skillnad i värderingen i Europa. Jag ser inte särskilt många sektorer som är kraftigt övervärderade och som jag skulle råda er att undvika. Även sektorer som har haft en kraftig uppgång, som energisektorn, är ungefär rätt värderade. Detsamma gäller finanssektorn, som kanske är övervärderad med några procentenheter.
Det enda som börjar bli lite överhettat i Europa är tekniksektorn. Den handlas med en premie på ungefär 10 % jämfört med vårt uppskattade verkliga värde. Samtidigt ligger den fortfarande inte på en nivå som gör att vi bör oroa oss just nu. Och när det gäller din fråga om hur det skiljer sig åt: Många av värderingarna korrelerar i viss utsträckning. Jag skulle säga att om man letar efter områden där det finns skillnader, så är defensiva konsumentvaror – som vi nämnde är billiga – faktiskt betydligt billigare än i USA.
En av anledningarna är att vi inte har de stora jättarna som Walmart ( WMT) och liknande företag med höga värderingar som drar upp genomsnittet. Den andra anledningen gäller också tekniksektorn, närmare bestämt tekniksektorn i USA; eftersom vi faktiskt är ganska optimistiska när det gäller de så kallade ”Magnificent Seven”-bolagen och många av AI-bolagen, tror vi att det finns en enorm tillväxtpotential där. De handlas faktiskt till lägre värderingar i USA än vissa av de teknikbolag vi har i Europa. Det är en mycket blandad bild.
Varför internationella investerare bör hålla ett öga på geopolitisk volatilitet och inflation
Dziubinski: Låt oss bredda perspektivet lite, Michael, och prata lite om vilka du anser är de största riskerna som amerikanska investerare som investerar globalt bör hålla ett öga på under resten av året.
Field: Jag tycker att det är något överraskande. Jag nämnde ju att värderingarna inte är höga, eller hur? Samtidigt, med tanke på alla risker som finns i världen just nu, hade jag inte förväntat mig att aktiemarknaden skulle vara så livlig som den är. Jag hade förväntat mig att investerarna skulle vara lite mer försiktiga, lite mer oroade över de faror som hotar. Vad vi ser är att de risker som fortfarande finns i bakgrunden – saker som inflation och risken för räntor som höjs – att dessa farhågor sakta avtar, men jag tror att det är något som folk fortfarande bör ha i bakhuvudet. När hela den här konflikten med Iran bröt ut trodde vi verkligen att räntor skulle skjuta i höjden, att de var tvungna att skjuta i höjden för att kompensera för inflationen, som vi förväntade oss skulle skjuta i höjden över hela linjen.
Och inflationen har faktiskt inte varit så hög i USA eller Europa. I Europa ligger den just nu på kanske bara 2,6–2,7 procent. I USA är det inte mycket annorlunda. Det är en ganska positiv överraskning. Men faran är att ju längre krisen i Iran och Mellanöstern fortsätter – med Hormuzsundet stängt ena veckan och öppet nästa – desto större blir den störande effekten på den globala ekonomin, som så småningom kommer att slå igenom. Kanske slår inflationen nya rekord som en följd av detta, och räntorna måste höjas. Jag tror att investerare kan bortse från det under en lång tid, men så snart räntorna börjar stiga är det då det börjar skada ekonomin och då vi alla behöver oroa oss lite grann. Jag försöker inte slå larm just nu, men det är något vi bör ha i bakhuvudet för att i grunden hindra oss från att låta oss ryckas med.
De bästa europeiska aktietipsen
Dziubinski: Låt oss höra några aktietips och investeringsidéer från dig idag. Låt oss prata om några undervärderade aktier som du gillar och som är lättillgängliga för amerikanska investerare. Vilka gillar du?
Field: En sak som amerikanska investerare har riktat blicken mot i Europa under det senaste året eller två – och som inte finns tillgängligt på samma sätt i USA – är defensiva aktier. En av de stora aktierna i Europa, Rheinmetall (RNMBY), den tyska vapen- och försvarsindustritillverkaren, har sett sin aktiekurs stiga enormt under de senaste tre eller fyra åren. Det har funnits en rad katalysatorer som bidragit till detta. Företaget har varit en viktig vapenleverantör under kriget i Ukraina, vilket har lett till att både värderingen och aktiekursen har stigit. Under de senaste sex månaderna har vi dock sett att aktiekursen i stort sett har halverats jämfört med toppnivåerna. Om man tittar på vårt uppskattade verkliga värde just nu tror vi att aktien faktiskt skulle kunna nästan fördubblas från nuvarande nivå.
Trots att det finns några enorma katalysatorer, och trots att det kommer att ta minst ett decennium för europeiska länder som Tyskland att bara fylla på de vapenlager som de redan har levererat till Ukraina, har dessa aktier – och särskilt Rheinmetall (RNMBY) – fortfarande inte genomfört prissättningen av vissa av de uppsidor som vi ser. Ja, det råder för närvarande en viss osäkerhet bland investerarna om huruvida de ökade statliga utgifterna verkligen kommer att genomföras av NATO-länderna och, i synnerhet, de europeiska länderna, men vi ser ändå en enorm uppsida där. Det är den första på listan.
För det andra har vi RELX RELX, ett anglo-nederländskt företag som i stort sett är verksamt inom programvaru- och datasidan av dessa områden. Vi skrev en rapport – om ni har följt våra senaste rapporter – om ”SaaSpocalypse”, och där nämnde vi RELX RELX. Vi granskade aktien och kom fram till att den fortfarande har en tydlig konkurrensfördel. Vi tror att den kommer att utvecklas väl. Företaget har egenutvecklad data. Det är verksamt inom ett stort antal olika produkter, såsom LexisNexis, som vissa kanske känner till. Det är en ganska utbredd produkt, och den tillhör en av de kategorier inom SaaS-området som vi inte tror kommer att uppleva störningar av AI, eller som i tillräcklig utsträckning anammar AI för att undvika störningar. Ändå har aktiekursen sjunkit i likhet med många andra företag inom programvarusektorn. Vi ser nu en stor uppsida för den aktien. Vi anser att den är robust. Vi anser att resultaten fortfarande visar på detta. Det är det andra bolaget på vår lista.
Det sista namnet på vår lista hör till sektorn för allmännyttiga tjänster, men det är faktiskt ett mycket intressant bolag – om du nu trodde att jag skulle tipsa om en tråkig aktie här. Det handlar om National Grid (NGG), det brittiska företaget som i praktiken ansvarar för elnätet i Storbritannien. Det som gör det intressant är, för det första, att dess intäkter är extremt stabila och pålitliga. Folk betalar skatt, och pengarna går direkt till detta.
Men anledningen till att det finns ett visst tillväxtinslag i detta, eller varför vi tycker att det är intressant, är att det i Europa generellt sett har skett en omfattande modernisering – eller ett starkt engagemang för att modernisera – det nationella elnätet för att klara av den ökande andelen förnybar energi och de förändringar som detta kommer att medföra. Det vi ser är stora investeringar från företag som National Grid NGG, som redan har en slags garanterad avkastning på kapitalet. Vi anser att tillväxtprofilen för detta företag är mycket attraktiv under de kommande åren. Något som kommer att vara intressant, särskilt för amerikanska investerare, är att detta är ett av de företag som betalar en utdelning som täcks av kassaflödena, och utdelningsavkastningen ligger på över 4 %. Det är mycket attraktivt av flera olika skäl.
Prenumerera på ”The Morning Filter” på Apple Podcasts eller där du brukar lyssna på poddar, och håll dig uppdaterad om de senaste forskningsresultaten från programledarna Susan Dziubinski och David Sekera på Morningstar.com.
