Vestas rapport: Utbyggnaden inom havsbaserad vindkraft stärker lönsamheten, medan serviceverksamheten går under förväntningarna

Viktiga Morningstarbetyg för Vestas Wind Systems

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : DKK 175
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Inget
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hög

Vår syn på Vestas Wind Systems rapport

Vestas redovisade ett koncernresultat före räntor och skatt (EBIT) på 127 miljoner euro för första kvartalet, vilket var betydligt bättre än den konsensusprognos som företaget sammanställt. Power Solutions var den största bidragsgivaren och återgick till lönsamhet under ett säsongsmässigt svagare kvartal för första gången sedan 2018, tack vare en ökad satsning på havsbaserad vindkraft. Helårsprognosen bekräftades.

Varför det är viktigt: Trots det starka resultatet var aktiekursen oförändrad under handeln den 6 maj, vilket sannolikt speglar investerarnas oro över nedgången i serviceintäkterna och marginalminskningen på 170 baspunkter till följd av de pågående omstruktureringsåtgärdernas negativa inverkan och lägre kontraktsaktivitet i Europa, Mellanöstern och Afrika.

• Lönsamheten inom tjänsteverksamheten var fortsatt under press då omförhandlingar av kontrakt, avyttringar av flera varumärken och kostnadsbesparingsinitiativ tyngde intäkterna, vilket ledde till underabsorption av fasta kostnader trots en minskning av rörelsekostnaderna med 10 procent.
• I kraftlösningar uppgav ledningen att offshoreverksamheten förblev förlustbringande under kvartalet, vilket var i linje med våra förväntningar. Med detta sagt bidrog högre leveranser på 812 megawatt, jämfört med 263 MW för ett år sedan, och förbättrad tillverkningseffektivitet till att utjämna de fasta kostnaderna, vilket understödde segmentets överprestanda.

Slutsats: Vi bekräftar vårt uppskattade verkliga värde på 175 DKK/23,50 EUR och vår bedömning av Vestas som ett företag utan vallgravsbetyg. På nuvarande nivåer anser vi att aktierna är rätt värderade. Ledningen bekräftade sin prognos för EBIT-marginalen 2026 på 6–8 procent; vår uppskattning ligger kvar i den nedre delen av intervallet.

• Även om framstegen i omstruktureringsplanen för tjänsteverksamheten tyngde den kortsiktiga lönsamheten, anser vi att strategin stöder de långsiktiga marginalerna. Vi ser dock det långsiktiga målet på 25 procent i servicemarginal som utmanande. Att minska produktionsbortfallet kommer att vara avgörande för att dämpa garantirelaterade kostnader.
• Vi ser fortsatt offshore-verksamheten som den viktigaste drivkraften för lönsamheten på medellång sikt. Förbättrad produktivitet inom tillverkningen och ökande leveransvolymer bör gradvis stödja den operativa hävstångseffekten under de kommande två åren, och segmentet förväntas nå lönsamhet 2027.