Det har varit nio tuffa månader för mjukvaruutvecklarna. Vissa hävdar att de står inför en existentiell kris, eftersom marknadsaktörerna oroar sig för att artificiell intelligens ska kullkasta väl etablerade och lönsamma affärsmodeller. Morningstars analytiker menar att det börjar skärpas en bild av vinnare och förlorare, men för tillfället verkar rapporten för första kvartalet ha dämpat oron för omedelbara hot, även om riskerna på sikt kvarstår.
I början av AI-aktieboomen steg mjukvaruföretagen i takt med den allmänna uppgången. Men i slutet av förra året, när teknikens möjligheter exploderade, började investerarna oroa sig för att den skulle undergräva många av de konkurrensfördelar som de etablerade mjukvaruföretagen hade. Mot bakgrund av farhågorna om en ”SaaSpocalypse” drabbades mjukvaruaktier, från Salesforce till Thomson Reuters, av kraftiga nedgångar.
Men det första kvartalet 2026 innebar en viss lättnad. I Morningstars analytikerrapporter uppgav många företag att de hade små men växande intäkter från AI-produkter. Mjukvaruföretag, däribland cybersäkerhetsföretaget Palo Alto Networks PANW, uppger att de fortsätter att satsa stort på att bygga upp sin AI-kapacitet, men ett potentiellt hinder är att kostnaderna stiger. Samtidigt fokuserar även kunderna på AI-integrerade produkter. Det finns samtidigt tecken på att vissa kunder, mitt i osäkerheten kring vad AI kommer att innebära för mjukvaruplattformar i framtiden, efterfrågar kortare avtal.
Vi har frågat tre Morningstar-analytiker som bevakar mjukvaruutvecklaraktier om rapporten för första kvartalet. Några av frågorna var:
- Vilken var den övergripande slutsatsen om AI:s inverkan inom era företag?
- Vilka företag utmärkte sig med bra eller dåliga resultat inom AI?
- Vad säger företagen om intäkter och kostnader kopplade till AI?
- Vad hör de från sina kunder?
Enligt den erfarne aktieanalytikern Dan Romanoff är den övergripande slutsatsen att ”tvärtemot vad många tror är mjukvaran fortfarande inte död”.
Förutom Romanoff – som bevakar Microsoft MSFT, Salesforce CRM, ServiceNow NOW och andra – har vi även pratat med den erfarne aktieanalytikern Malik Ahmed Khan – vars bevakningsområde omfattar Alphabet GOOG, Zscaler ZS och Palo Alto Networks PANW– samt analytikern Luke Yang – som bevakar IT-tjänste- och mjukvaruföretag som IBM IBM, Oracle ORCL och Snowflake SNOW. Här är vad de tre hade att säga.
Malik Ahmed Khan
Vad var den övergripande slutsatsen bland era företag?
Investeringarna inom IT-sektorn är starka. Vi ser en klyfta mellan de som gynnas av AI och de som drabbas av AI. Små företag hamnar i kläm, medan större företag gynnas av konsolideringen bland leverantörerna. AI driver på konsolideringen.
Finns det några särskilt minnesvärda händelser, vare sig de är positiva eller negativa?
Agentic driver efterfrågan på säkerhetslösningar inom både slutpunkter, nätverk (brandväggar), molntjänster (ökad arbetsbelastning) och identitetshantering (Agentic Identity). Okta OKTA var en tydlig vinnare på denna trend (identitetshantering), liksom Fortinet FTNT.
Vad säger företagen om intäkterna från AI? Realiseras de? Är de en tillväxtfaktor eller speglar de bara en förändring i intäktssammansättningen?
Intäkterna inom AI ökar kraftigt. Vi har fått några uppgifter, till exempel att Zscaler uppger att de har en årlig återkommande intäkt på över 100 miljoner dollar inom säkerhets-AI. Den årliga återkommande intäkten (ARR) för Palo Altos XSIAM (deras AI-drivna plattform för säkerhetsdrift) ligger på 600 miljoner dollar och växer med mer än 100 procent jämfört med föregående år. Vi ser också en stark ökning av användningen av AI Runtime-säkerhet, som kommer att nå mer än 100 miljoner dollar i ARR under de kommande kvartalen.
Vi ser också att orderingången för brandväggar i form av hårdvara och mjukvara ökar, vilket drivs av efterfrågan från datacenter som använder AI. Orderingången för brandväggar ökade med 19 procent, vilket är en ökning jämfört med 11 procent förra kvartalet.
Vad säger företagen om kostnaderna för AI, till exempel högre databehandlingsavgifter och stigande kostnader för hårdvara och minne?
Det finns en viss press på företag som Cloudflare, NET och Zscaler, eftersom de ökar sina infrastrukturinvesteringar och bokför dessa i resultaträkningen genom avskrivningar. Utöver detta ser vi att marginalökningarna avtar i takt med att företagen lägger mer pengar på AI. På sikt förväntar vi oss att marginalökningarna kommer att ta fart rejält när företagen i praktiken ersätter arbetskraft med digitala lösningar.
Vad hör de från sina kunder? Vill kunderna förkorta avtalsperioderna och utnyttja AI-relaterade utträdesklausuler? Hur ser det ut med kundernas budgetar – ökar de kanske sina IT-utgifter för AI jämfört med SaaS-produkter?
Kunderna satsar på AI. De begränsade budgetarna som ofta nämns är verkliga. Till skillnad från tidigare tekniker är denna teknik dyr redan från början, vilket gör budgeteringen svår, eftersom man måste dra in på andra områden för att få fram pengarna.
Marknaden ger också intrycket att alla mjukvaruföretag är dödsdömda. För att bevisa motsatsen måste de därför satsa stort på AI, vilket ökar intäkterna för AI-laboratorier och bidrar till att andra mjukvaruleverantörer i större utsträckning börjar använda AI-verktyg.
Dan Romanoff
Vad var ditt övergripande intryck?
I motsats till vad många tror är mjukvarubranschen fortfarande inte död. Utgifterna för företagsmjukvara verkar ligga på en stabil nivå. Av de 16 företag som hittills har redovisat sina resultat har 14 överträffat sina resultat- och omsättningsprognoser för kvartalet, ett låg i linje med förväntningarna och ett nådde inte målen – och det företaget ger endast prognoser för helåret och följs inte särskilt noga av marknaden. Prognoserna för helåret ligger antingen i linje med förväntningarna eller har höjts på grund av positiva utsikter.
Vinstmarginalerna fortsätter att öka tack vare den interna effektivitetsförbättring som AI medför. De flesta företag genomför omfattande återköp av egna aktier. Salesforce återköpte aktier till ett värde av 27 miljarder dollar – cirka 103 miljoner aktier – under kvartalet.
Finns det några berättelser som särskilt sticker ut?
När det gäller mina kommunikationsbolag så överträffade Five9 FIVN och Twilio TWLO förväntningarna i sina rapporter. RingCentral RNG gick ned med 5 procent under kvartalet, men de hade sin uppgång i februari. Enligt vår kvartalsundersökning har denna grupp under flera kvartal varit den programvarukategori som presterat sämst, men jag misstänker att den kommer att bli den som presterar bäst nästa kvartal.
Atlassian TEAM hade ett fantastiskt kvartal. De har en produkt (datacenter-versionen) som snart fasas ut, och kunderna skyndar sig att köpa innan den tas ur produktion. SaaS-versionen gick starkt under kvartalet, delvis tack vare paketerbjudanden. Kunder som använder Atlassians AI-funktioner ökar antalet licenser i snabb takt. Företaget tillkännagav dessutom en omstrukturering, vilket är välkommet eftersom marginalerna ligger något under genomsnittet jämfört med de större konkurrenterna.
Vad säger företagen om intäkterna från AI?
Intäkterna från AI ökar kraftigt. För alla företag som redovisar dessa siffror (ServiceNow, Adobe, ADBE och Salesforce gör det alla) ligger tillväxten lätt på över 100 procent jämfört med föregående år. De utgör för närvarande cirka 5 procent av intäkterna och växer snabbt. Salesforces Agentforce AI ARR uppgick till exempel till 1,2 miljarder dollar under kvartalet, en ökning med 205 procent jämfört med samma period föregående år.
Vad säger företagen om kostnaderna för AI?
Inget än så länge, men bruttomarginalerna för programvaruföretag visar en uppåtgående trend, så hittills har de lyckats erbjuda AI på ett lönsamt sätt. Microsoft utgör ett undantag på grund av Azure, där avskrivningar sätter viss press på bruttomarginalerna, vilket dock uppvägs av effektivitetsvinster i verksamheten, vilket gör att rörelsemarginalen är stabil eller till och med visar en svag uppåtgående trend.
Vad hör de från sina kunder? Jag har sett rapporter om företag som uppger att kunderna vill förkorta avtalstiderna och bygga in utträdesklausuler kopplade till AI. Hur ser det ut med kundernas budgetar (till exempel när det gäller att öka IT-utgifterna för AI jämfört med SaaS-produkter)?
Stora affärer är bra för alla. Volymen har i stort sett varit stabil eller ökat något. Ledningarna uppger att IT-budgeten för programvara är relativt fast på kort sikt, men att de ökade AI-utgifterna finansieras genom besparingar i personalkostnaderna (eftersom AI gör medarbetarna mer effektiva, vilket innebär att man kan anställa färre personer och därmed frigöra en del av budgeten).
Luke Yang
Vad var ditt övergripande intryck?
Efterfrågan på molninfrastruktur för AI är oerhört stor. Jag bevakar inte Nebius NBIS, men deras VD uppgav under rapporten att fyra eller fler kunder konkurrerar om varje GPU. Situationen ser liknande ut hos CoreWeave och IREN.
Även företagsprogramvaran upplever en stark uppgång, särskilt på infrastrukturområdet. Workdays intäkter från AI-verksamheten översteg 500 miljoner dollar. Även Snowflake upplevde en kraftig acceleration i intäktstillväxten. Jag tror att det finns flera andra företag inom infrastrukturprogramvara som redovisar positiva resultat, till exempel Datadog och Ahmeds cybersäkerhetsbolag.
Några som sticker ut särskilt?
En klar höjdpunkt: Snowflakes aktier steg med 36 procent efter att bolaget redovisat en kvartalsvis omsättningstillväxt på 34 procent, vilket var 700 baspunkter högre än prognosen. Vi ser en mycket stark koppling till AI över hela linjen. Kursuppgången efter rapporten speglar Snowflakes ställning som en viktig aktör inom AI-datainfrastruktur.
En negativ utveckling: Intuits INTU aktier föll med 20 procent efter rapporten. Intäkterna från TurboTax nådde inte upp till prognosen, och ledningen hänvisade till det minskade antalet deklaranter under den här deklarationssäsongen. Jag tror att marknadens reaktion också visar att investerarna fortfarande är oroliga för det hot som AI utgör mot TurboTax, i och med att nystartade AI-företag börjar erbjuda tjänster för skattedeklarationer.
Vad säger företagen om intäkterna från AI?
Intäkterna från AI ökar snabbt, men utgångsläget är också lågt. För företag som tillhandahåller företagsprogramvara, såsom Workday WDAY, skulle jag säga att det snarare handlar om en förändring i intäktssammansättningen, eftersom den totala intäktstillväxten ligger i linje med förväntningarna. Däremot är intäkterna från AI en tillväxtfaktor för AI-infrastruktur som Neoclouds och Snowflake.
Vad säger företagen om kostnaderna för AI?
Jag har bara hört några korta kommentarer om kostnaderna för AI, och jag tror att de flesta mjukvaruföretag är övertygade om att de kan kompensera för den minskade marginalen genom operativ hävstångseffekt och effektivitetsförbättringar. Sammantaget skulle jag inte säga att det är något större problem för de företag jag följer.
Vad hör de från sina kunder?
Jag tror inte att företagens investeringsklimat har förändrats i någon större utsträckning. IT-tjänsteföretagens resultat låg i stort sett i linje med förväntningarna. Kundernas investeringar påverkas fortfarande av makroekonomisk och geopolitisk osäkerhet. Många IT-chefer intar dessutom en avvaktande hållning för att säkerställa att de AI-teknikplattformar de bygger upp stämmer överens med företagets långsiktiga tillväxt.
