Det viktigaste i korthet
- Den amerikanska aktiemarknaden handlas med en rabatt på 5 % jämfört med våra värderingar
- Tillväxt- och värdeaktier med liknande rabatter jämfört med verkligt värde
- Ett lämpligt tillfälle att återgå till en portfölj med en barbell-profil från en övervikt i tillväxtaktier
- Den höga volatiliteten förväntas bestå
Uppdatering om omfördelningen av Barbell-portföljen
Enligt våra värderingar är det nu ett lämpligt tillfälle att realisera vinster från vår övervikt i tillväxtaktier och återgå till en balanserad portfölj med en så kallad ”barbell”-struktur. I avsnittet av The Morning Filter den 30 mars rekommenderade vi att öka allokeringen till tillväxtkategorin (särskilt till teknik- och AI-aktier) genom att omfördela från värdekategorin (särskilt energisektorn). Sedan dess har tillväxtaktier (främst teknik- och AI-aktier) stigit kraftigt, medan värdeaktier endast har ökat något. Som långsiktiga investerare försöker vi inte tajma marknaden, utan strävar efter att justera portföljpositionerna när det är motiverat i takt med att marknaderna och värderingarna förändras.
Mellan den 31 mars och den 29 maj har Morningstar US Growth Index stigit med 21,26 %, medan värdeindexet endast ökade med 3,52 %. Under denna period var nio av de tio största bidragsgivarna till marknadsavkastningen direkt kopplade till AI och stod för två tredjedelar av den totala marknadsavkastningen. Tekniksektorn var den klart snabbast växande och steg med 35,78 % under samma tidsperiod.
Morningstar US Market Index steg med 16,13 % mellan den 31 mars 2026 och den 29 maj 2026
Framöver anser vi att en återgång till en portfölj med en barbell-struktur (hälften värdeaktier och hälften tillväxtaktier) skapar en balans mellan skydd mot nedåtriktad volatilitet och möjligheten för investerare att ändå ta del av framtida uppgångar.
Tillväxtaktierna handlas nu till endast 5 % under verkligt värde, medan de den 31 mars handlades till 19 % under verkligt värde – en betydligt större säkerhetsmarginal än idag. Värdeaktierna handlas på liknande sätt till 6 % under verkligt värde.
Pris/verkligt värde enligt Morningstar Style Box
Sektorsvärderingar
Kommunikationssektorn är för närvarande den mest undervärderade sektorn och handlas med en rabatt på 14 % jämfört med det verkliga värdet. En stor del av denna rabatt är dock koncentrerad till Alphabet (GOOGL) och Meta Platforms (META). Meta utgör nästan 20 % av vårt sektorindex och handlas med en rabatt på 30 % jämfört med vårt verkliga värde. Alphabet står för 57 % av indexet och handlas med en rabatt på 14 %.
Tekniksektorn är fortfarande undervärderad med en rabatt på 7 % jämfört med ett genomsnitt av våra rimliga värderingar, men med tanke på att den handlades med en rabatt på 25 % den 30 mars erbjuder den inte längre samma stora extra säkerhetsmarginal. Medan aktier inom råvaruinriktad teknikhårdvara har skjutit i höjden – då den oändliga efterfrågan från AI-utbyggnadsboomen har lett till brist på kort sikt – anser vi att marknaden överskattar hur länge dessa företag kommer att generera överavkastning. Faktum är att många av dessa aktier nu är bland de mest övervärderade i vår täckning av den amerikanska marknaden. Vi ser mycket bättre värde i aktier i företag som ligger i framkant inom AI-teknik. Vi anser också att AI:s död för mjukvaran har överdrivits kraftigt och ser ett antal aktier inom mjukvarubranschen som har sålts av för mycket under det senaste året.
Finanssektorn och fastighetssektorn delar tredjeplatsen som de mest undervärderade sektorerna, med en rabatt på 5 %. Finanssektorn var den näst mest övervärderade sektorn vid årets början och är den sektor som hittills i år har presterat sämst. Vi ansåg att marknaden överskattade tillväxten i räntenettot i år, och eftersom det verkar som att Fed inte kommer att sänka räntorna inom den närmaste framtiden har finanssektorn backat. Fastigheter inledde året som den mest undervärderade sektorn och har presterat utmärkt, med en uppgång på nästan 10 % hittills i år. Inom fastighetssektorn fortsätter vi att föredra fastigheter med defensivt inriktade hyresgäster och att undvika kontorslokaler i stadsmiljö.
En av de största värdeförändringarna vi har sett i år har skett inom energisektorn. I vår marknadsprognos för USA 2026 noterade vi att energisektorn inledde året som en av de mest undervärderade sektorerna, med en rabatt på 10 %. När oljepriserna steg kraftigt efter den militära konflikten med Iran steg energisektorn till en premie på 18 % den 31 mars. I takt med att oljepriserna har sjunkit har energibolagen tappat dessa premier och handlas nu med endast 2 % rabatt per slutet av maj.
Morningstars pris/verkligt värde per sektor
Efter uppgången är de amerikanska aktierna inte längre lika undervärderade
Den 29 maj 2026 handlades den amerikanska aktiemarknaden med en rabatt på 5 % jämfört med ett genomsnitt av våra skäliga värderingar.
Pris/verkligt värde för Morningstars aktieanalyser av amerikanska bolag
Den höga volatiliteten kommer sannolikt att bestå
I vår marknadsprognos för USA 2026 varnade vi för att ett antal nya risker skulle kunna göra detta år mer volatilt än det förra. För att anpassa portföljerna till detta läge rekommenderade vi en barbell-strategi: ena delen med tyngdpunkten på högkvalitativa värdeaktier (särskilt undervärderade energibolag), balanserad med exponering mot tillväxtaktier, framför allt undervärderade teknik- och AI-aktier.
Strategin bakom denna allokering förblir oförändrad. Som vi har sett under de senaste två månaderna förväntar vi oss att undervärderade teknikaktier (särskilt AI-aktier) ska uppvisa en betydligt bättre utveckling än marknaden i allmänhet under uppgångar. När dessa aktier närmar sig sitt verkliga värde kan investerare realisera vinster och omplacera kapitalet i värdeaktier som hittills har halkat efter. Omvänt förväntar vi oss att marknaden under perioder av marknadsstress (som tidigare i år) ska rotera bort från tillväxtaktier och över till värdeaktier. När värdeaktier närmar sig sitt verkliga värde kan vinster realiseras och omplaceras tillbaka till undervärderade tillväxtmöjligheter. Denna disciplinerade ombalanseringsstrategi är utformad för att systematiskt dra nytta av de avvikelser som skapas av volatila marknadsförhållanden.
Många av de faktorer som vi trodde skulle driva på volatiliteten är fortfarande olösta, och flera nya risker har dykt upp:
- Uppgången för AI-inriktade aktier verkar ha avstannat
- Inflationen ökar återigen
- Räntorna stiger generellt sett över hela världen
- Federal Reserve har sannolikt begränsade möjligheter att sänka räntorna och kommer inte att kunna lätta på penningpolitiken
- Den ekonomiska tillväxten är starkt kopplad till den kraftiga expansionen inom AI-sektorn
- Oljepriserna ligger kvar på en hög nivå mot bakgrund av de fortsatta geopolitiska spänningarna med Iran
- Handels- och tullkonflikterna kommer sannolikt att åter bli ett fokusområde på marknaden i sommar
- De senaste siffrorna tyder på att den kinesiska ekonomin bromsar in mer än väntat
- President Donald Trumps senaste resa till Kina ledde inte till några betydande nya avtal
- Mellanårsvalet i USA närmar sig, vilket skapar ytterligare osäkerhet
Trots dessa risker fortsätter investeringarna i den snabba utbyggnaden av AI i full fart, och de långsiktiga möjligheterna inom AI är fortfarande mycket lovande.
Vi rekommenderar investerare att behålla sin exponering mot AI, men med ett noggrant fokus på värdering och konkurrensposition. Historien visar att det under omvälvande teknikcykler är avgörande att skilja mellan företag med bestående konkurrensfördelar och sådana som främst drar nytta av brist på råvarubaserad hårdvara, snarare än av långsiktiga förändringar i affärsdynamiken.
Vi fortsätter att föredra företag som ligger i framkant när det gäller AI-innovation och som har starka, svårkonkurrerade marknadspositioner. Däremot förhåller vi oss fortsatt försiktiga gentemot leverantörer av mer standardiserad hårdvara, där aktieutvecklingen och momentum drivs av kortsiktiga övervinster som vi förväntar oss kommer att försvinna i takt med att konkurrensen hårdnar.
