USA:s president Donald Trump meddelade att ett tullavtal med Japan har nåtts, vilket innebär att de ömsesidiga tullarna sätts till 15 procent. Enligt japanska medier kommer de japanska biltillverkarnas tull, som tidigare låg på 25%, att sänkas till 15%. Nikkei 225-index steg med 3,5% och Toyota-aktien 7203 ökade med över 14%.
Varför det är viktigt: Ett tullavtal mellan USA och Japan, som fastställer ömsesidiga tullsatser till 15%, inklusive för japanska biltillverkare, är i grunden positivt för våra utsikter för japanska aktier. Det eliminerar vårt tidigare “bear case”-scenario med genomsnittliga tullar på 32% och förbättrar därmed riskbilden för den breda marknaden.
- En tullsats på 15% ligger nära vårt basscenario, som bygger på ett genomsnitt på 14%. Om det bekräftas att de japanska biltillverkarna får sina tullar sänkta till 15%, vore det dock mer fördelaktigt än det nuvarande basscenario på 25% som ligger till grund för våra värderingar av Toyota, Nissan och Honda.
- Nissan och Honda är särskilt känsliga för amerikanska tullar, eftersom de har en mer begränsad produktionsnärvaro i USA. En sänkning från 25 % till 15 % skulle enligt våra prognoser för räkenskapsåret 2026 minska Nissans rörelseförlust med 33 %, medan Hondas och Toyotas rörelseresultat förbättras med 28 % respektive 8 %.
Slutsats: Med en ömsesidig tullsats på 15% kvarstår vår grundsyn att tullarna bör ha en begränsad direkt påverkan på de flesta japanska industrier. Den största risken ligger fortsatt i de indirekta effekterna av en avmattning i den globala efterfrågan, särskilt med tanke på den kvarstående osäkerheten kring handelspolitiken.
- Japanska aktier bedöms fortsatt som selektivt attraktiva. Vår analys visar att aktierna handlas till en genomsnittlig rabatt på cirka 10% jämfört med vårt uppskattade verkliga värde. Vi anser att de japanska bolagens ökade fokus på kapitaleffektivitet och aktieägaravkastning utgör en positiv långsiktig trend för investerare.
- Enligt vår baskalkyl är bilindustrin fortsatt den sektor som påverkas mest negativt av tullarna. Det bör dock noteras att marknaden redan hade diskonterat en tullsats på 25% i aktiekurserna. Toyota förblir vår topprankade japanska biltillverkare.
