Tele2:s rapport: Riskerna i Sverige har förverkligats; värderingen framstår fortfarande som hög

Viktiga Morningstarbetyg för Tele2 AB, serie B

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : SEK 140
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Ingen
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medel

Vår syn på Tele2 AB klass B:s rapport

Tele2:s resultat för andra kvartalet var svagt, och även om förvaltaren bekräftade sin prognos om en EBITDAaL-tillväxt på låg till medelhög ensiffrig nivå för 2026, har de risker i Sverige som vi flaggade för i vår tidigare kvartalsrapport börjat förverkligas.

Varför det är viktigt: Förra kvartalet nämnde vi att Tele2:s EBITDAaL-tillväxt i Sverige höll i sig tack vare prisökningar och kostnadsdisciplin, och även om de övergripande tillväxtsiffrorna såg bra ut, krävde tillväxtens sammansättning en närmare granskning. Nu när kostnadskontrollen har släppt efter två fenomenala år och tillväxten i genomsnittlig intäkt per användare har varit svagare, väcker det frågan om vart EBITDAaL-tillväxten är på väg på medellång sikt.

• Trots 13 000 nettotillskott av abonnemangskunder inom konsumentmobilsegmentet var den genomsnittliga intäkten per mobilanvändare (ARPU) oförändrad under kvartalet, eftersom rabatter för att behålla befintliga kunder helt uppvägde de prisökningar som genomfördes tidigare i år.
• Intäkterna från fast bredband minskade med 2 % då nettotillskottet sjönk med 8 000. Tele2 fortsätter att undvika att konkurrera om olönsamma volymer, en strategi som vi ser positivt på.

Sammanfattning: Vi behåller vårt uppskattade verkliga värde på 140 svenska kronor och inget vallgravsbetyg för Tele2. Trots en nedgång i aktiekursen på cirka 5 % anser vi fortfarande att Tele2 är övervärderat, och aktien handlas i 2-stjärnigt territorium. Om situationen i Sverige försämras ytterligare nästa kvartal kan detta innebära ytterligare nedåtrisk.

• Våra femåriga tillväxtprognoser för EBITDAaL är fortsatt konservativa, i det lägre ensiffriga intervallet, med tanke på den konkurrensutsatta och utmanande karaktären hos telekommunikationsmarknaderna. Även om vi anser att Tele2 förtjänar att handlas till en premie jämfört med europeiska telekomkonkurrenter, med tanke på företagets överlägsna genomförande och kapitalallokering, framstår den nuvarande värderingen på 10,7 gånger framtida EBITDAaL fortfarande som hög för ett företag som står inför konkurrenstryck i Sverige.
• Värderingen har nu nått en mer rimlig nivå jämfört med 13 gånger framtida EBITDAaL i april.

Nyckeltal: De baltiska länderna höll sig väl och förblir koncernens tillväxtmotor, med tjänsteintäkter som ökade med 6 % och EBITDAaL som steg med 10 %.