SK Hynix rapport: Något lägre resultat än väntat tyder på lägre topppriser, men kursfallet verkar ha gått för långt

Viktiga Morningstarbetyg för SK Hynix

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : KRW 2,200,000
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Inget
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mycket hög

Vår bedömning av SK Hynix rapport

SK Hynix 000660:s omsättning och rörelsemarginal för kvartalet som slutade i juni uppgick till 79 biljoner KRW respektive 76 %, vilket motsvarar en ökning med 51 % respektive 479 baspunkter jämfört med föregående kvartal. Aktiekursen stängde 10 % lägre efter rapporten.

Varför det är viktigt: Omsättningen var något lägre än våra förväntningar, eftersom de sekventiella prisökningarna på NAND-minnen på 56 % inte nådde upp till vår prognos på 70 %, troligen på grund av motstånd från enhetskunder som nått sina prisgränser. Vi förutspår att prisökningarna på konventionellt minne kommer att avta tidigare än väntat, vilket begränsar topppriserna på längre sikt.

• Minne står nu för över 30–40 % av komponentkostnaderna för datorer och smartphones, vilket är dubbelt så mycket som det historiska genomsnittet. Vi tror att de minnesdrivna prisökningarna på enheter sätter stor press på konsumenternas köpvilja, vilket leder till ett växande motstånd från kunderna inom konsumentelektronik vid prisförhandlingar.
• Rörelsemarginalerna låg dock i linje med våra prognoser, drivna av lägre kostnader för processmigrering för NAND och DRAM. Samtidigt förväntar vi oss att leveranserna av HBM4, som vi uppskattar kommer att vara 50–60 % dyrare än HBM3E, kommer att öka, vilket fortsätter att stödja lönsamheten på kort sikt.

Sammanfattning: Vi sänker vårt uppskattade verkliga värde för SK Hynix med 8 % till 2 200 000 KRW per aktie och med 5 % till 152 USD per ADR, mot bakgrund av lägre topppriser på minnen under konjunkturcykeln. Vår syn på konjunkturcykeln är oförändrad, men vi anser att nedgången är överdriven eftersom värderingarna avviker från de amerikanska konkurrenterna. Aktierna ser billiga ut efter nedgången.

• Vi sänker våra omsättningsprognoser för 2026–2028 med 5–10 % på grund av en lägre prognos för topppriserna på minnesmoduler under konjunkturcykeln. Vi behåller våra rörelsemarginaler, med tanke på att avkastningen för HBM4 förbättrats snabbare än vi förväntat oss, vilket understryker SK Hynix förmåga att skala upp nya noder. Våra prognoser för mitten av konjunkturcykeln är i stort sett oförändrade.
• SK Hynix handlas till ett P/B-tal för 2027 på 1,4 gånger, vilket är en kraftig rabatt jämfört med Microns 2,1 gånger, trots i stort sett likartad utveckling. Vi anser att nedgången delvis berodde på att minnespriserna låg under marknadens förväntningar, men tror att den förstärkts av fortsatt avveckling av marginalen på belånade aktieköp.