Viktiga Morningstarbetyg för SAP
- Fair Value Estimate: EUR 265
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Bred
- Morningstar Uncertainty Rating: Medel
Vad vi tyckte om SAP:s rapport
SAP SAP:s resultat för fjärde kvartalet och prognosen för 2026 överensstämde i stort sett med den konsensus som företaget sammanställt. Den aktuella tillväxten i orderstocken för molntjänster på 25 % i konstanta valutor var dock lägre än väntat. Aktien sjönk med 10 % under dagens handel efter att resultatet offentliggjorts.
Varför det är viktigt: SAP redovisade generellt sett solida resultat. Marknaden är dock fixerad vid den långsiktiga övergången till molntjänster och är generellt sett orolig för den generativa artificiella intelligensens omvälvande inverkan på mjukvarubranschen. Därför kan varje tecken på svaghet leda till en oproportionerligt negativ reaktion i aktiekursen.
- Den nuvarande tillväxten i molnbackloggen är utan tvekan den bästa indikatorn på hälsan i molnomvandlingscykeln. SAP hävdade under kvartalet att det skulle vara en besvikelse om man inte slutade året över 25 %. Därför är 25 % en besvikelse.
- SAP uppgav att den nuvarande tillväxten i molnbackloggen skulle ha varit 1 procentenhet högre, men påverkades negativt av stora affärer med ramp-ups under de yttre åren och obligatoriska uppsägningsklausuler. Oavsett detta har marknaden en ”skjut först”-mentalitet när det gäller mjukvarubolag i detta läge.
Slutsats: Vi behåller vår uppskattade värdering av det verkliga värdet på 265 euro för SAP, som har en bred vallgrav, och anser att aktierna är undervärderade. För amerikanska depåbeviset höjer vi från 311 USD till 317 USD på grund av valutaförändringar. Våra uppskattningar överensstämmer i stort sett med den konsensus som företaget har sammanställt.
- Aktierna har sjunkit i flera månader, vilket vi ser som ett resultat av en urskillningslös marknadsoro kring hotet från generativ AI mot alla mjukvaruföretag. Vi anser det högst osannolikt att generativ AI kan ersätta SAP:s djupt rotade position inom sina kundverksamheter.
Kommande: SAP:s prognos för 2026 är 25,8–26,2 miljarder euro i molnintäkter vid oförändrade valutakurser (23–25 % tillväxt vid oförändrade valutakurser) och 11,9–12,3 miljarder euro i EBIT vid oförändrade valutakurser (14–18 % tillväxt vid oförändrade valutakurser).
