Samsung Electronics: Preliminära siffror något svagare än väntat; vi förväntar oss att prisökningarna på minnesmoduler kommer att avta

Viktiga Morningstarbetyg för Samsung Electronics

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : KRW 330,000
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Inget
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hög

Samsungs preliminära omsättning och rörelsemarginal för kvartalet som slutade i juni uppgick till 171 biljoner KRW respektive 52 procent, vilket är en ökning med 28 procent och 953 baspunkter jämfört med föregående kvartal. Samsung kommer att offentliggöra sitt fullständiga resultat den 30 juli 2026.

Varför det är viktigt: Medan rörelsemarginalen i stort sett låg i linje med förväntningarna, hamnade omsättningen något under våra prognoser, med 4 procent. Vi tror att detta berodde på att prisökningarna på DRAM avtog mer än väntat. Vi uppskattar att prisökningarna på DRAM uppgick till 30 procent jämfört med föregående kvartal, mot vår prognos på 40 procent.

• Vi tror att de svagare prisökningarna beror på en större andel långsiktiga avtal. Eftersom långsiktiga avtal (LTA) innehåller prisband som begränsar volatiliteten förväntar vi oss att prisökningarna avtar i takt med att fler sådana avtal tecknas. Samtidigt kommer DRAM-priserna sannolikt att förbli starka fram till 2028, med tanke på den robusta efterfrågan på AI på kort sikt och en genomsnittlig beräknad löptid för långsiktiga avtal på 3 år.
• Baserat på lönsamheten, som ligger i linje med förväntningarna, tror vi att Samsungs rörelsemarginal för minnesprodukter uppgick till 71 procent, vilket är lägre än Microns 80 procent under det senaste kvartalet. Vi tror att de lägre marginalerna beror på kostnadspress från det nya löneavtalet med fackföreningen, snarare än på en svagare produktmix.

Sammanfattning: Vi behåller vårt uppskattade verkliga värde för Samsung Electronics 005930 och kommer att se över våra prognoser när den fullständiga rapporten offentliggörs. Aktiekursen föll med 9,6 procent efter offentliggörandet, vilket tyder på att investerarna är oroade över Samsungs resultatstyrka efter de svagare prisökningarna.

• Vi anser att investerare bör fokusera på minnesprisernas motståndskraft som en barometer för värderingar snarare än på prisskillnader. Vi förväntar oss fortsatt brist på minne på kort sikt, med tanke på den begränsade tillväxten i utbudet under 2026, vilket kommer att hålla priserna på en hög nivå. Med detta sagt behåller vi vårt grundscenario om en vändning i konjunkturcykeln 2029, driven av kraftiga kapacitetsutbyggnader under 2027 och 2028.

Framtiden: Vi förväntar oss att Samsung Foundrys resultat kommer att visa en kraftig förbättring under de närmaste kvartalen. I och med att produktionen av HBM4-baschips nu inleds på allvar, samt att Samsung enligt uppgift har vunnit kontrakt från Google och AMD för sina avancerade noder, förväntar vi oss att segmentets lönsamhet kommer att återhämta sig kraftigt.