Den brittiska regeringen tilldelade rekordstora 8,4 gigawatt havsbaserad vindkraftskapacitet i Allocation Round 7. RWE blev den största vinnaren med 6,9 GW. SSE säkrade 1,4 GW kapacitet. Orsted, den nuvarande ledaren på den brittiska marknaden, fick ingenting.
Varför det är viktigt: Det genomsnittliga kontraktet för skillnaden är 91 GBP per megawattimme i 2024 års priser. Det kommer att höjas under en 20-årsperiod jämfört med 15 år tidigare. Sammanfattningsvis räknar vi med att projekten kommer att uppnå en hög ensiffrig intern avkastningsgrad, vilket gör dem värdeökande.
- RWE bildade ett joint venture med KKR för att utveckla de 3,6 GW av tilldelade projekt där man inte hade någon partner. Enligt avtalet kommer RWE att få full ersättning för sina kapitaliserade utvecklingskostnader på 2,9 miljarder GBP. RWE:s tilldelade nettokapacitet är 3,56 GW.
- Orsted var förloraren i denna auktion. Dess misslyckande berodde på dess problem i USA, som begränsar dess finansiella handlingsutrymme. Dessutom övergav koncernen Hornsea 4-projektet som den vann vid AR6.
Slutsats: Genom att inkludera värdeskapandet från tilldelade projekt och ersättningen för kapitaliserade utvecklingskostnader höjs vår uppskattade verkliga värde för RWE med 8 EUR till 53 EUR per aktie. Aktierna ser attraktiva ut eftersom marknaden ännu inte har tagit full hänsyn till detta värdeskapande.
- Å andra sidan minskar RWE:s ytterligare investeringar i havsbaserad vindkraft sannolikheten för fler återköp av aktier.
- Vi antar att SSE kommer att genomföra en avyttringen av 50% av det 1,4 GW stora Berwick Bank B-projektet som företaget tilldelats, i linje med sin affärsmodell. Vi beräknar värdeskapandet till 50 GBX per aktie, vilket höjer vår uppskattade verkliga värde för SSE till 2 480 GBX per aktie från 2 430 GBX.
Helhetsbild: Den tilldelade havsbaserade vindkraftskapaciteten i AR7 är den största någonsin. Med tanke på det generösa subventionspriset ser vi en begränsad risk för projektavbrott, till skillnad från tidigare auktioner.
- Efter flera misslyckade auktioner i Tyskland, Nederländerna och Danmark och den fientliga inställningen från Trump-administrationen, innebar denna auktion en lättnad för havsbaserad vindkraftsindustrin.
