Morningstarbetyg för Ørsted
- Uppskattning av verkligt värde: 283 DKK
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Rating av ekonomiskt motiv: Ingen
- Morningstar Rating för osäkerhet: Medelhög
Ørsteds styrelse kommer att kalla till en extra bolagsstämma den 5 september för att godkänna en företrädesemission på 60 miljarder DKK eller 8,1 miljarder EUR. Den danska staten har lovat att teckna 50,1% av emissionen, i linje med sin nuvarande ägarandel i bolaget.
Varför det är viktigt: Den riktade företrädesemissionen motsvarar 46% av koncernens börsvärde. Den drivs av koncernens tillkommande finansieringsbehov på 40 miljarder danska kronor efter att försäljningen av den amerikanska havsbaserade vindkraftsparken Sunrise Wind avbrutits på grund av den negativa utvecklingen sedan Trump-valet.
- Om vi antar att de nya aktierna kommer att emitteras med en rabatt på 45% innebär det ett värde på teckningsrätterna på 64 DKK eller 21% av aktiekursen före offentliggörandet och en emission av 353 miljoner nya aktier, en ökning med 84%. Detta kommer att leda till en minskning av våra EPS-estimat med 37% under 2026-29.
- Bolaget höjde sin investeringsprognos för 2025-27 från 130 till 145 miljarder danska kronor eftersom det kommer att behöva fullfinansiera byggandet av Sunrise Wind och på grund av amerikanska tullar.
Slutsatsen: Vårt antagande om en rabatt på 45% för nya aktier och införlivandet av tariffpåverkan innebär en minskning med 29% av vår uppskattning av verkligt värde till 283 DKK. Detta lämnar en bra uppsida till aktiekursen på 213 DKK i skrivande stund.
- Det senare innebär att de nya aktierna kommer att emitteras med en rabatt på 60%, vilket verkar för baisseartat. Med aktier 77% under sin topp i början av 2022 är denna företrädesemission mycket dåligt tajmad. Andra stora utvecklare av förnybar energi som RWE eller EDPR har utnyttjat marknaden under mycket bättre förhållanden.
- Bolagets nya VD som tillträdde i februari kan dock inte klandras för att inte ha agerat tidigare. Även om nyemissionen är smärtsam undanröjer den osäkerheten, vilket väsentligt förbättrar risk/reward-profilen.
Den stora bilden: En nyemission har spekulerats i sedan problemen med havsbaserad vindkraft i USA uppstod 2023. För att undvika det avbröt koncernen sin utdelning och lanserade en stor avyttringsplan, som i slutändan stoppades av Trump-administrationen.
Ørsted sänkte sin EBITDA-prognos för 2026 från 29-33 miljarder DKK till över 32 miljarder EUR på grund av uteblivna intäkter från byggavtalet från försäljningen av Sunrise Wind och ett tidigare avslut av försäljningen av Greater Changhua 2. Den nya prognosen ligger inte långt från våra 29 miljarder DKK.
Bolaget fastställde sin EBITDA-prognos för 2027 till över 32 miljarder DKK, i linje med bolagets sammanställda konsensus på 32,6 miljarder DKK men över våra 29 miljarder DKK exkluderade investeringsskattekrediter.
Slutligen släppte man ett resultat för andra kvartalet som var högre än det konsensus som företaget hade sammanställt och bekräftade sin prognos för 2025.
