Det viktigaste i korthet
- Swedbank har varit den svenska bankaktie som presterat bäst i år efter en uppgång på 24 procent.
- Förväntningarna på högre räntor fortsätter att vara en positiv faktor för storbankerna, men stigande finansieringskostnader, hårdare konkurrens om inlåning och svagare efterfrågan på lån kan begränsa ytterligare resultatuppgångar.
- Morningstar anser att Swedbank är övervärderad medan övriga bankaktier handlas nära sitt verkliga värde.
Svenska bankaktier har haft en stark start på 2026, då stabila rapporter och förnyade förväntningar på högre räntor har lyft investerarnas förtroende. Swedbank SWED A har gått i spetsen för sektorn med en uppgång på 23,8 procent sedan årsskiftet, tätt följd av Handelsbanken SHB A, medan även Nordea NDA SE och SEB SEB A har uppvisat positiva avkastningar.
Uppgången har dock lett till att värderingarna nu framstår som mer ansträngda på sina håll. Medan Nordea, SEB och Handelsbanken alla anses vara rätt värderade, menar Morningstars seniora aktieanalytiker Niklas Kammer att marknaden har blivit alltför optimistisk när det gäller Swedbanks vinstpotential, och att aktien nu handlas över vårt
Högre räntor innebär inte automatiskt högre vinster för banker
Även om de förnyade förväntningarna på strukturellt högre räntor har förbättrat utsikterna för de nordiska bankerna, menar Kammer att bilden är mer komplex än att bara utgå från att högre räntor automatiskt leder till högre bankvinster.
”Ränteutsikterna ger en komplex bild som kräver nyansering. Högre strukturella räntor är fördelaktiga för bankerna, medan volatila räntor inte är det”, säger han.
På längre sikt räknar Kammer med att strukturellt högre räntor kommer att gynna de nordiska bankerna. På kort sikt kommer dock finansieringskostnaderna sannolikt att justeras snabbare än låneräntorna, vilket tillfälligt kommer att tynga marginalerna innan banker med starka konkurrenspositioner kan dra nytta av större räntemarginaler på inlåningen.
Samtidigt kommer bankerna sannolikt att möta hårdare konkurrens om inlåningen, medan högre finansieringskostnader och en svagare konjunktur kan dämpa efterfrågan på lån och motverka en del av fördelarna med större marginaler.
”Den svagare konjunkturen och de högre energipriserna, som ligger till grund för utsikterna om högre räntor, dämpar efterfrågan på lån, vilket kan komma att motverka en del av marginalvinsterna”, tillägger han.
Varför Swedbank är övervärderat
Enligt Kammer är Swedbank den av de fyra storbankerna som är mest känslig för förändrade ränteförväntningar, på grund av sin stora exponering mot privatbankverksamhet och bolån i Sverige och de baltiska länderna.
”Även bolånemarknaden präglas av hård konkurrens, vilket pressar marginalerna. Detta påverkar Swedbank relativt sett i större utsträckning på grund av bankens stora exponering mot denna marknad.”
Eftersom aktien handlas med en premie på 17 procent jämfört med dess uppskattade verkliga värde på 307 kronor anser aktieanalytikern att investerarna har blivit alltför optimistiska.
”Vi anser att Swedbanks aktie redan i för hög grad speglar fördelarna med förväntningarna på stigande räntor och i för liten utsträckning beaktar följdeffekterna, såsom ökad konkurrens om inlåning, minskad ekonomisk aktivitet som dämpar efterfrågan på lån samt att hushåll och företag utsätts för större ekonomisk press.”
Trots dessa farhågor konstaterar Kammer att de nordiska bankerna i grunden fortfarande är solida, med ”mycket god kreditkvalitet, och att de nordiska bankerna överlag uppvisar robusta balansräkningar och god kontroll över kreditgivningen. Vi förväntar oss ingen väsentlig försämring på detta område, även om hushåll och företag kommer att börja känna av en större påfrestning när räntorna stiger.”
Hur de andra svenska bankerna står sig i jämförelse
Även om Swedbank är den enda av Sveriges stora banker som är övervärderad just nu, ser Kammer betydande skillnader i hur konkurrenterna är positionerade i takt med att centralbankerna intar en mer hökaktig hållning med räntor som förväntas förbli högre under en längre tid.
Av de fyra anses Nordea ha den bästa positionen tack vare sin diversifierade affärsmodell och bredare geografiska närvaro.
”Nordea har en stark position, eftersom företagets tillväxtstrategi omfattar många inriktningar som är mindre direkt kopplade till ränteläget tack vare flera avgiftsbaserade intäktskällor. Dess breda geografiska spridning är också en fördel i det rådande läget.”
SEB är däremot mer beroende av en återhämtning i näringslivet än av enbart ränteutsikterna.
”SEB skulle kunna ha en god position om den ekonomiska aktiviteten tar fart igen, osäkerheten minskar och företagen återigen börjar söka lån mer aktivt för att investera. SEB är, enligt vår uppfattning, mer beroende av olika scenarier än Nordea.”
Samtidigt fortsätter Handelsbanken att utmärka sig av olika skäl. Kammer betraktar den som en av de bäst skötta bankerna i Europa, tack vare sin decentraliserade utlåningsmodell och historiskt starka kreditkvalitet. Handelsbanken är för närvarande den enda av de fyra bankerna som har ett lågt
