I avsnittet av The Morning Filter den 27 januari diskuterarDavid Sekera och Susan Dziubinski Berkshire Hathaways BRK.B nya ansökan som tyder på att företaget snart kommer att skilja sig från Kraft Heinz KHC. I detta utdrag från programmet förklarar Sekera vad investerare behöver veta om investeringsjättens avyttring av aktien, och han svarar på publikens fråga om han anser att Kraft Heinz är en värdefälla.
Bör investerare oroa sig för att Berkshire lämnar Kraft Heinz?
Susan Dziubinski: Ett av dina tidigare val, Kraft Heinz, som förstås är KHC, var i nyheterna förra veckan eftersom en ny rapport från Berkshire Hathaway antydde att företaget skulle sälja sin position i aktien. Vad anser Morningstar om den nyheten?
David Sekera: Först och främst säljer de. Jag tror att du måste ta det jag säger med en nypa salt. Warren Buffett, utan tvekan en av de största investerarna genom tiderna, är en av världens rikaste män. Det är inte jag. Så, som jag sa, ta detta med en nypa salt. Jag tror att det finns två aspekter att ta hänsyn till i det här fallet. Den första är värderingen. Den andra är vad det kommer att innebära för aktien och hur den kommer att handlas. Ur ett värderingsperspektiv har vi inte gjort några förändringar av vårt inneboende värde. Det är fortfarande en aktie med 5-stjärnigt betyg som handlas med över 50 % rabatt jämfört med vår långsiktiga inneboende värdering.
I perspektiv handlas företaget till 8,0 gånger löpande rapport och till 10,2 gånger företagsvärdet/EBITDA. Det är ganska låga multiplar såvitt det går att bedöma. Vad gäller de tekniska konsekvenserna för aktien säljer de över 25 % av företagets utestående aktier. Det kommer verkligen att bero på hur snabbt de vill likvidera denna position. Hur mycket bryr de sig om det pris de kommer att få jämfört med hur snabbt de bara vill bli av med detta namn? Så jag tror att detta är ett fall där [Berkshires VD] Greg Abel kanske bara vill bli av med denna förlorare totalt sett. Aktien har haft en långsiktig nedåtgående trend. Det kan helt enkelt vara ett fall av utmattning hos portföljhanteraren, där han bara säger till sin handelsavdelning: “Bara få mig ur detta.” Jag vill helt enkelt inte vara kvar i den här positionen längre. Det kommer definitivt att finnas ett överhäng på aktien tills positionen likvideras.
Ur ett handelsperspektiv, om du är en handlare, varför skulle du köpa detta? Varför skulle du lägga ett bud när du vet att så snart du köper några kommer det att komma fler direkt efter? Jag tror att många kommer att inta en avvaktande hållning och låta aktien komma till dem. Tills vi får reda på att de är färdiga med försäljningen, vad det nu är de ska sälja. Och när det väl händer tror jag att aktien kommer att vara mycket väl positionerad, men det kommer definitivt att påverka hur aktien handlas under månader, om inte kvartal, framöver.
Är Kraft Heinz en värdefälla?
Dziubinski: Veckans fråga från en tittare vid namn Steve handlar också om Kraft Heinz. Steve vill veta om företaget är ett lönsamt långsiktigt innehav eller om det är en värdefälla, särskilt för någon som är ute efter bra utdelningar på lång sikt. Vad säger du, Dave?
Sekera: Jag kontaktade specifikt Erin Lash [Morningstars chef för konsumentaktieforskning] med denna fråga för att få hennes svar. Och enligt henne är det inte en värdefälla. Företaget har en portfölj av varumärken. De är ledande inom de kategorier där de konkurrerar. Företagets fokus på innovation har med tiden förbättrat försäljningen på ett lönsamt sätt. Några specifika exempel som hon gav var förbättringar inom mac and cheese-verksamheten och smörgåspåläggsverksamheten. Produkter som Capri Sun och Lunchables har alla gått mycket bra. Sammantaget har företaget en mycket sund balansräkning. Och som ni vet ger det en mycket hög utdelningsavkastning. Det är alltså en aktie där man får betalt för att vänta tills marknaden inser det värde som finns här.
När det gäller frågan om det är en värdefälla eller inte, ska jag bara gå igenom vår modell och vår prognos. Investerarna kan sedan själva bilda sig en uppfattning. Ur ett intäktsperspektiv förväntar vi oss endast en omsättningstillväxt på 1,3 % här 2026, med en genomsnittlig tillväxt på 2,5 % från 2027 till 2029. Jag skulle säga att det är mindre än inflationstillväxten i år, och ungefär inflationstillväxt de kommande tre åren därefter. Utifrån rörelsemarginalen 2025 ser det ut som att företaget kommer att hamna på 19,2 %. Det är mycket lågt. Företaget har bara haft lägre rörelsemarginaler under 2022 och 2014. Och det fanns specifika katalysatorer som gjorde att de hade låga rörelsemarginaler dessa år. Om jag går tillbaka ytterligare eller längre i tiden, under de senaste tio åren, har rörelsemarginalen i genomsnitt varit 21,9 %. Den har varit låg, bara 20 % under de senaste tre åren, vilket har dragit ner det långsiktiga genomsnittet. Vi prognostiserar 19,7 % för 2026 och ett genomsnitt på 20,4 % för 2027 till 2029. Vi förväntar oss alltså ingen dramatisk ökning av försäljningen och ingen J-kurva i rörelsemarginalerna. Det handlar snarare om en fortsatt normalisering.
Läs Morningstars fullständiga rapport om Kraft Heinz.
Ur ett resultatperspektiv förväntar vi oss 2,51 dollar för 2025. Vi förväntar oss att detta kommer att öka stadigt fram till 2029 och nå upp till 3,57 dollar. Det innebär i princip en sammansatt årlig tillväxttakt på 9 %. Bolagets aktie handlas till 9 gånger 2025 års resultat och 8 gånger vår resultatprognos för 2026. Om du anser att detta är en värdefälla, innebär det enligt min mening att du inte bara måste räkna med att företaget inte kommer att växa ur ett intäktsperspektiv, utan också att rörelsemarginalerna inte kommer att normaliseras, utan att de kommer att förbli på dessa låga nivåer under många år framöver. Så jag tror att det är en av de där situationerna där man måste ha sin egen åsikt. Men bara någon form av normalisering här gör att denna aktie ser mycket attraktiv ut för oss.
Prenumerera på The Morning Filter på Apple Podcasts eller där du brukar lyssna på poddar, och håll dig uppdaterad om den senaste forskningen från programledarna Susan Dziubinski och David Sekera på Morningstar.com.
