De stora aktörerna inom privatkapitalbranschen, som bidrog till att finansiera den amerikanska AI-boomen inom datacenter för artificiell intelligens, har under de senaste åtta dagarna ägnat sig åt fler försäljningar, nedlagda projekt och refinansieringar.
Den 29 juni sålde Blackstone (BK) sina andelar i tre fullt uthyrda datacenter i norra Virginia till Digital Realty Trust (DLR) för 3,5 miljarder dollar, vilket gjorde att bolaget kunde ta hem 1,2 miljarder dollar i kontanter. Tre dagar senare avbröt Blackstones portföljbolag QTS projektet Digital Gateway, en datacenteranläggning på 2 100 acre i Virginia som skulle ha blivit världens största. I en ansökan till Högsta domstolen i Virginia, efter en flerårig rättslig strid med boende och bevarandegrupper, betonade företaget att delstaten fortfarande är central för dess verksamhet, även om man nu drar sig ur ett projekt som man en gång värderade till tiotals miljarder dollar.
Den 6 juli genomförde Brookfield en börsintroduktion av Csquare värd cirka 1,35 miljarder dollar, där intäkterna inte var avsedda för tillväxt utan för att återbetala en revolverande kredit på 734 miljoner dollar samt en del av de 4,3 miljarder dollar i värdepapperiserade skulder. Csquare, som hyr ut lokaler, utrustning och datorkraft till kunder inom AI och molntjänster, redovisade en förlust på 66 miljoner dollar under det första kvartalet på en omsättning på 270,5 miljoner dollar, enligt prospektet för börsintroduktionen.
Varje drag har sin egen logik. Blackstone har beskrivit affären med Digital Realty som ett sätt att återinvestera kapital i möjligheter med högre avkastning. På börsmarknaden syntes en ökad efterfrågan på företag med finansiärstöd under andra kvartalet, något som Brookfield hoppas kunna dra nytta av. Men sammantaget väcker dessa händelser en fråga som hänger över de privata marknaderna: Är detta en omfördelning av kapital eller marknadens topp?
Signaler från efterfrågesidan antyder att det kan röra sig om det senare. Den 1 juli rapporterade Bloomberg att Meta Platforms (META) skulle börja hyra ut överskottskapacitet i form av grafikkort (GPU), som företaget hade spenderat mer än 100 miljarder dollar på att skaffa – ett tecken på överutbud på en marknad som länge präglats av brist.
Detta kommer efter att SpaceX:s ansökan om börsintroduktion i maj (SPCX) avslöjade att Anthropic, utvecklaren av stora språkmodeller, gått med på att betala företaget 1,25 miljarder dollar per månad för tillgång till datorkapacitet som till synes byggts upp för den egna AI-verksamheten, xAI. I juni tillkännagavs att Google hade ingått ett liknande avtal med SpaceX mot en månadsavgift på 920 miljoner dollar.
Enligt Aswath Damodaran, professor i finans vid New York Universitys Stern School of Business, ”kan” uthyrning av outnyttjad datorkapacitet tyda på att interna projekt inte uppfyller avkastningskraven, ”men i sig är det en svag signal. Det tyder dock på överkapacitet på kort sikt.” Insatserna är höga eftersom privat kapital inte längre är en passiv aktör i utbyggnaden, utan en viktig finansieringsmekanism.
Enligt finansanalys- och indexföretaget MSCI har värdet av påbörjade datacenterprojekt världen över ökat från uppskattningsvis 60 miljarder dollar i färdigställt värde i början av 2020 till cirka 340 miljarder dollar år 2025. Stängda privata fonder innehade datacentertillgångar till ett värde av 122 miljarder dollar per tredje kvartalet 2025. JPMorgans strateger uppskattar att finansieringsbehovet enbart för datacenter år 2026 uppgår till nästan 700 miljarder dollar, och de ser ett finansieringsgap på 1,4 biljoner dollar.
Den allt hårdare konkurrensen om datorkraft, ett eventuellt överutbud, kundernas motstånd mot kostnaden för AI-token samt de stigande kapitalkostnaderna i takt med att finansieringen utanför balansräkningen ökar – allt detta gör det svårt för hyperscalers att fortsätta finansiera utbyggnaden av AI-datacenter med egna medel, enligt Paul Kedrosky, riskkapitalinvesterare och erfaren teknikkommentator.
Dessa stora teknikföretags operativa kassaflöde ökar med cirka 23 % per år, medan investeringarna ökar med cirka 70 %, enligt Epoch AI. Utifrån denna utveckling drog analysföretaget slutsatsen att de fem största byggföretagens sammanlagda fria kassaflöde kommer att vara noll redan under tredje kvartalet 2026.
Det privata kapitalet måste avgöra om det ska täcka finansieringsgapet på 1,4 biljoner dollar eller bara köpa sig tid innan satsningarna förlorar sitt värde.
