I avsnittet av podcasten ”The Morning Filter” den 1 juni gick Morningstars chefsstrateg för den amerikanska marknaden, Dave Sekera , igenom de senaste rapporterna från Nvidia (NVDA), Salesforce (CRM) och Marvell Technology (MRVL) och diskuterade hur attraktiva respektive aktie ser ut idag ur ett värderingsperspektiv. Även om alla tre aktierna verkar undervärderade handlas Salesforce med den största rabatten jämfört med vårt uppskattade verkliga värde och är den bästa aktien att köpa om man utgår enbart från värderingen. Här följer ett utdrag ur avsnittet.
Susan Dziubinski: Nåväl, låt oss gå vidare till lite ny forskning. Morningstar justerade upp vårt uppskattade verkliga värde för Nvidia till 280 dollar per aktie efter rapporten. Låt oss ägna några minuter åt Nvidia. Först och främst, Dave, vad var det som stack ut för dig här?
David Sekera: Ärligt talat var det som slog mig mest i det här fallet hur lite aktiekursen faktiskt rörde sig efter rapporten, hur lite den rörde sig under telefonkonferensen och framför allt hur den har utvecklats sedan dess. Aktien var i princip oförändrad, men optionsmarknaden prissatte en rörelse på väl över 5 % i ena eller andra riktningen. För mig är det intressant att optionsmarknaden prissatte en ganska betydande rörelse åt ena eller andra hållet, men ändå var det ganska ointressant var aktien faktiskt handlades.
Dziubinski: Hur blev resultaten, Dave? Var de också ganska mediokra? Vad låg då bakom ökningen av det verkliga värdet?
Sekera: Nej, resultaten var faktiskt extremt starka. Jag menar, i grund och botten konstaterade vårt analytikerteam att det inte finns någon som helst avmattning i efterfrågan på deras AI-produkter. Faktum är att efterfrågan fortfarande ökar. Företaget gör allt det kan för att försöka utöka sin produktion, bara för att möta den omättliga efterfrågan som finns på deras chip. Omsättningen ökade med 85 % jämfört med samma period föregående år. Vi förutspår att det kvartal vi befinner oss i just nu kommer att öka med 95 % jämfört med samma period förra året, och det gäller inte bara deras AI-chips. Jag tror att en av de viktigaste slutsatserna från vad jag läste i vår rapport är att företagets intäktsbas expanderar från att bara omfatta AI till även deras nätverksverksamhet. Deras nätverksverksamhet tredubblades jämfört med föregående år. Och en av de stora anledningarna till att vi anser att detta är viktigt är att nätverk, enligt vår mening, är en av de centrala komponenterna i företagets ekonomiska vallgrav.
Mer specifikt skriver vårt analytikerteam att sammankopplingen mellan GPU-rack ger överlägsen AI-prestanda. Återigen tror jag att det här är en av de saker som inte bara stärker deras ekonomiska vallgrav, utan att det är också positivt att se att de breddar sin intäktsbas bortom enbart sina AI-produkter. Framöver räknar vi med en lansering av deras Vera-chip i början av tredje kvartalet. Det bör sedan ta fart fram till 2027 och därefter. Vera är Nvidias första anpassade datacenter-CPU som byggs specifikt för agentisk AI. Jag tror att det var en del av anledningen till att vi höjde vårt uppskattade verkliga värde till 280 dollar, men jag tror också att vi helt enkelt har allt större förtroende för företagets prognoser på kort och medellång sikt, och överlag är det fortfarande ingen förändring i vår långsiktiga prognos. Det var verkligen den kortsiktiga och medellånga ökningen i estimaten som ledde oss till den ökningen av det verkliga värdet.
Dziubinski: Låt oss snabbt gå igenom några begrepp här, Dave. Vad är skillnaden mellan en GPU och en CPU? Du nämnde båda två.
Sekera: Ja. Jag är ju ingen teknikanalytiker, men så här förklarade man det för mig: de kallar GPU:n för ”hjärnan”. Det är den delen som faktiskt sköter alla beräkningar bakom kulisserna. Det är den som utför själva inferensen i AI-modellen. CPU:n kallar de däremot för ”styrsystemet”. Det är den som sköter all planering och samordning av den aktiva programvaran. Det är egentligen två olika delar, men de är förstås starkt sammankopplade.
Dziubinski: Du är ungefär som vår programs GPU, och jag är dess CPU.
Sekera: Tja, så långt skulle jag verkligen inte gå.
Dziubinski: Så där ja! Det var allt. Okej. En sista fråga om Nvidia, och den överlåter jag till dig. Hur ser aktien ut idag ur ett värderingsperspektiv? Är den attraktiv?
Sekera: Det ser väldigt lockande ut. En rabatt på 25 % jämfört med vår långsiktiga värdering, vilket räcker för att placera aktien i 4-stjärniga kategorin. Återigen är det ett av de företag som ligger i framkant inom AI-teknik. Personligen skulle jag känna mig mycket tryggare med att investera i de företag som ligger i framkant inom AI-teknik och som förblir där, och som investerar mer än tillräckligt för att hålla sig före alla andra, i motsats till många av dessa hårdvaruföretag. Återigen, bristen på hårdvara gör att dessa företag för tillfället ser ut som fenomenala tillväxtbolag. Jag är bara mycket orolig för att när utbudet kan hålla jämna steg med eller till och med hinna ikapp efterfrågan, kommer vi att se stora nedgångar i många av dessa typer av aktier.
Dziubinski: Morningstar behöll sitt uppskattade verkliga värde för Salesforce på 280 dollar per aktie efter rapporten. Hur såg det ut?
Sekera: Det ser helt okej ut enligt oss. Jag tror att det här är ännu en indikator som visar att påståendet om att mjukvarubranschen är döende är kraftigt överdrivet just nu. De använder fortfarande artificiell intelligens för att öka det ekonomiska värdet på sina egna produkter. Vi ser att AI visar mycket goda resultat och intäkter för de produkter, som Agentforce och Delta 360°, som de bygger in AI i. För dessa två produkter har de årliga återkommande intäkterna ökat med över 200 % under det senaste kvartalet. Återigen, jag tror att de använder AI för att göra sina produkter ännu bättre, vilket kommer att förhindra att de med tiden ersätts av AI. När det gäller våra prognoser är vår femåriga sammansatta årliga tillväxttakt för intäkterna ganska stark på 8,7 %. En liten marginalökning ger en vinsttillväxt på 13 %, och aktien handlas till under 13 gånger vinstprognosen för räkenskapsåret 2027.
Faktum är att kursen fram till 2028 handlas till ungefär 12 gånger. Det här är egentligen tillväxtaktier eller aktier av tillväxtkaraktär som handlas till vad jag skulle betrakta som ganska så värdebaserade värderingsmultiplar.
Dziubinski: Nu har vi ett annat av dina tidigare tips. Marvell Technology lämnade sin rapport förra veckan, och Morningstar höjde vårt uppskattade verkliga värde för aktien till 235 dollar. Vad låg bakom den ganska stora höjningen av det verkliga värdet?
Sekera: Det handlar egentligen bara om en kombination av de starka resultaten och den uppjusterade prognosen. Ledningen räknar nu med en omsättning på 16,5 miljarder dollar för räkenskapsåret 2028, vilket motsvarar kalenderåret 2027. Och det är en ökning jämfört med den tidigare prognosen … Ursäkta. Vet du vad? Min kaffebryggare fungerade inte i morse. Så när jag vaknade var jag tvungen att brygga en kopp kaffe. Jag är lite koffeinberövad i morse, så jag ber om ursäkt för att jag snubblar över mina egna ord här. Men ja, jag menar, intäktsprognosen är 10 % högre än vad de prognostiserade för bara tre månader sedan. Återigen tror jag att förvaltaren fortfarande försöker hänga med i vad de ser hända på marknaden, och de kommer att ha den bästa överblicken över hur dessa tillväxtantaganden bör se ut. Jag tycker det är fantastiskt att se hur mycket denna AI-utbyggnadsboom här på kort sikt fortfarande uppvisar galna tillväxtsiffror.
Sammantaget räckte det för att vi skulle höja våra prognoser för omsättningstillväxten för de kommande tre åren. När jag tittar på de enskilda produkterna och vissa av affärsområdena här, förväntar sig Marvell att intäkterna från kundanpassade datalösningar ska fördubblas igen år 2029, efter att ha fördubblats redan år 2028 – båda dessa siffror ligger över vår tidigare modell. Återigen var det just detta som drev upp det verkliga värdet när vi uppdaterade modellen.
Dziubinski: Marvells aktie har varit ett riktigt bra val. Den har stigit med över 200 % under de senaste 12 månaderna. Dave, gillar du den fortfarande? Tror du att den har ytterligare uppgångspotential med tanke på den nuvarande värderingen?
Sekera: Det är ett svårt beslut. Som du påpekade har vi länge haft en positiv syn på det här bolaget. Det har varit ett av våra favoritalternativ. Vår analytiker har verkligen hållit fast vid sin åsikt i det här fallet, även när marknaden avskydde aktien för ett år, ett och ett halvt år sedan. Det är fortfarande en aktie med 4-stjärnigt betyg som handlas med en rabatt på 13 %. Tekniskt sett, som en aktie med 4 stjärnor, anser vi att den är attraktiv jämfört med dess långsiktiga inneboende värdering på riskjusterad basis. Personligen föredrar jag i nuläget att ha en lite större säkerhetsmarginal. Just nu är det inte dags att sälja, men det är kanske inte heller rätt tidpunkt att köpa fler aktier. Jag tror att detta är en bra aktie som du bör lägga till på din bevakningslista om du inte redan har den. Om du redan har den, låt den fortsätta uppåt.
Det finns fortfarande uppåtriktad potential, men om kursen skulle falla kraftigt är det troligen då jag skulle överväga att köpa den här aktien.
Prenumerera på The Morning Filter på Apple Podcasts eller där du brukar lyssna på poddar, och håll dig uppdaterad om de senaste analyserna från programledarna Susan Dziubinski och David Sekera på Morningstar.com.
