Det viktigaste i korthet
- De europeiska försvarsaktierna har tappat i popularitet under 2026 efter en rekordartad uppgång som följde på omfattande åtaganden om ökade försvarsutgifter.
- Marknadssentimentet kan vända till det positiva senare under året, innan det tar fart på allvar år 2027, menar analytikerna.
- Ändå rekommenderar de att man är selektiv, och Rheinmetall, BAE och Leonardo räknas till de mest attraktiva alternativen vid nuvarande värderingar.
Efter de omfattande nedgångarna i år erbjuder de europeiska försvarsaktierna ett attraktivt köptillfälle vid nuvarande värderingar, enligt analytikerna – men en övertygande återhämtning kommer kanske inte förrän i slutet av året.
Regionens vapenproducenter har hittills under 2026 haft svårt att återfå momentumet från de senaste årens uppgång, samtidigt som investerarnas granskning har skärpts. Tyska favoriter inom sektorn, såsom Rheinmetall (RHM ) och Renk (RENK), har nu tappat så mycket som 50 % jämfört med toppnoteringarna från 2025, medan italienska Leonardo ( LDO), franska Thales ( HO) och brittiska BAE ( BAE) alla ligger cirka 20 % lägre, trots att de europeiska huvudstäderna fördubblar sina åtaganden om försvarsutgifter.
Natos årliga toppmöte tidigare denna månad bidrog inte särskilt mycket till att höja insatserna. Trots nya upphandlingsplaner och utgiftslöften till Ukraina var den kortsiktiga uppgången inte hållbar. Raphael Thuin, chef för kapitalmarknadsstrategier på Tikehau Capital, säger dock att försvarssektorn fortfarande är ett ”område där vi har stark tilltro” och att det för närvarande finns en ”mycket bra ingångspunkt”.
”Värderingarna har sjunkit. Men vi har inte sett någon vändpunkt alls när det gäller deras underliggande utveckling. Det är snarare tvärtom. För många av bolagen fortsätter utvecklingen att accelerera. Efterfrågan är stor. De brottas snarare med problem när det gäller genomförandet”, säger han.
De europeiska försvarsaktierna fick ett uppsving som inte setts på flera år efter att kriget i Ukraina ledde till rekordstora militära investeringar i syfte att motverka årtionden av underfinansiering, avtagande stöd från USA och en ökande krigsrisk. Aktierna i försvarsjättarna BAE och Thales steg med nästan 200 % från krigsutbrottet i Ukraina i februari 2022 till slutet av 2025, medan Leonardo ökade med 630 % och Rheinmetall sköt i höjden med hela 1 400 %.
Löften om politiska satsningar räcker inte
”Utvecklingen av försvarsutgifterna har helt förlorat sin konjunkturprägel; det handlar nu om ett strukturellt åtagande som sträcker sig över flera decennier”, säger Katy Stoves, investeringsförvaltare på Mattioli Woods.
Ändå har en stor del av dessa finansiella åtaganden ännu inte resulterat i order, vilket tynger aktiekurserna under 2026. I de fall där så har skett kvarstår frågor om företagens förmåga att omvandla dessa order till leveranser, vilket gör att marknaden i stort sett förblir oimponerad efter företagens senaste rapporter.
”Det har gått långsammare än väntat att omvandla upphandlingar till fasta order”, säger Morningstars aktieanalytiker Loredana Muharremi. ”Det har påverkat kassaflödet negativt, i vissa fall även marginalerna, och investerarnas förtroende.”
Försvarsvågen kanske inte lyfter alla båtar
Den nyligen uppskjutna börsintroduktionen av det tysk-franska försvarsföretaget KNDS är ett exempel på oron på marknaden. Tillverkaren av stridsvagnarna Leopard 2 hade planerat att noteras i Frankfurt och Paris i sommar, men aktieägarna beslutade denna månad att skjuta upp noteringen tills marknadsstämningen förbättras.
Thuin från Tikehau menade att utvecklingen speglar den rådande skepsisen kring temat och påpekade att ”den stigande försvarsvågen kanske inte lyfter alla båtar”. Istället uppmanade han till selektivitet: ”Vissa av dessa försvarsföretag kommer att lyckas bli de nästa vinnarna. Vissa försvarsföretag kommer att göra ett bra jobb med att konsolidera branschen. Men vi anser att det just nu är ett mycket bra tillfälle att omfördela investeringar till försvarssektorn.”
Muharremi från Morningstar lyfter fram det tyska företaget Rheinmetall som sitt förstahandsval, med hänvisning till den strukturella efterfrågan, marknadspositioneringen och den framtida vinstkvaliteten. Andra aktier som hon föredrar vid nuvarande värderingar är BAE och Leonardo, vilka enligt henne båda ger exponering mot viktiga teman i Europas upprustningscykel, nämligen luftförsvar och elektronik.
Samtidigt påpekar Stoves från Mattioli Woods att försvarsföretag som kan integrera och dra nytta av AI kan bli framtidens ledande aktörer. Ny finansiering till det tyska försvarsstartupföretaget Helsings AI- och autonoma militära programvara har nyligen befäst dess ställning som ett av Europas mest värdefulla startupföretag, vilket ger ytterligare tyngd åt en växande grupp av onoterade försvars-AI-företag, däribland Quantum Systems och Stark.
”Den mer intressanta frågan för investerare handlar om sammansättningen: Vart tar pengarna vägen? Svaret är i allt högre grad artificiell intelligens”, säger Stove. ”Samverkan mellan försvarsupphandlingar och investeringar i AI erbjuder en tydlig och varaktig uppsättning möjligheter för dem som är villiga att se bortom de traditionella huvudleverantörerna.”
När det gäller den övergripande värderingen av försvarsaktier menar Muharremi att marknadssentimentet bör vända under de kommande kvartalen, i takt med att investerarna ser produktionen öka och detta omsättas i vinst.
”Vi tror att stämningsläget kommer att bli mer positivt mot slutet av 2026, med en mer markant uppgång under 2027”, säger Muharremi. ”Då räknar vi med att upphandlingarna kommer att ta fart, särskilt i Tyskland, där ramavtal i allt högre grad omvandlas till fasta kontrakt, samtidigt som en stor del av den kapacitet som byggts upp under de senaste åren tas i drift.”
”I takt med att produktionen ökar och de fasta kostnaderna fördelas på större volymer bör omsättningstillväxten, marginalerna och kassaflödet förbättras”, tillägger hon.
