När de europeiska gaspriserna stiger på grund av kriget i Iran föredrar vi Naturgy

De europeiska TTF-gaspriserna steg med 36 % den 2 mars till 43 euro/megawattimme efter att Qatar Energy stoppat LNG-produktionen till följd av en iransk drönarattack mot världens största exportanläggning, Ras Laffan. Detta fick det tyska terminspriset för el i april att stiga med 18 %.

Varför det är viktigt: Det finns en hög korrelation mellan gas- och elpriserna i Europa. De elproducenter som är mest känsliga för förändringar i elpriserna är Verbund, Acciona Energia, EDP och SSE, i fallande ordning. Den förstnämnda steg med nästan 8 % den 2 mars.

• Genom sin stora gashandel är Naturgy gynnsamt exponerat mot höga gaspriser. Även om merparten av dess gasförsäljning för 2026 är säkrad, behåller företaget sin optionsrätt genom en flotta på åtta LNG-tankfartyg. Engie kan också dra nytta av höga gaspriser genom sin energihandel, precis som under 2022–2024.
• Höga gaspriser bör öka de kortsiktiga intäkterna från Centricas gasproduktionsanläggningar i Nordsjön. Å andra sidan kan höga elpriser minska efterfrågan på el.

Slutsats: Den 27 februari var vårt uppskattade verkliga värde för de europeiska energibolag vi täcker 1,11. Övervärderingen beror på HALO-uppgången och en överoptimistisk syn på efterfrågan på el. Medianutdelningen var 4 %, vilket är under den historiska medianen på 4,7 %.

• Även om höga gas- och elpriser överlag är positiva för sektorn kan de driva på inflationen och därmed räntorna, vilket skulle drabba aktierna. Detta är vad som hände 2022–2024 när sektorn underpresterade trots rekordvinster.
• Mot denna bakgrund föredrar vi det undervärderade Naturgy, som har en avkastning på 6,7 %. Om marknadsnedgången fortsätter skulle vi leta efter ingångspunkter i energibolag som är mest exponerade mot elnäten i Storbritannien och USA, såsom SSE, National Grid eller Iberdrola.

Långsiktig syn: Vi bekräftar vår prognos för det tyska grossistpriset på el på medellång sikt på 64 euro/MWh, baserat på ett koldioxidpris på 52 euro och ett gaspris på 23 euro/MWh.

Viktiga Morningstarbetyg för Naturgy Energy Group

• Vårt
  uppskattade verkliga värde
  : EUR 28.70
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Smal
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Medel