Viktiga Morningstarbetyg för Novo Nordisk
- Vårt uppskattade verkliga värde: 54,00 dollar
- Morningstar Rating: ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Bred
- Morningstar Uncertainty Rating: Högt
Novo Nordisk NOVO B meddelade att det potentiella läkemedlet mot fetma, cagrisema, ledde till en viktminskning på 23 % efter 84 veckor i fas 3-studien Redefine 4, vilket inte var tillräckligt för att visa icke-underlägsenhet jämfört med en viktminskning på 25,5 % med jämförelseläkemedlet tirzepatide (Eli Lillys LLY Zepbound). Aktierna föll med 15 % under handeln den 23 februari.
Varför det är viktigt: Novos kortsiktiga resultat är redan under press på grund av lägre priser i USA för dess godkända GLP-1-behandling semaglutide och fortsatt förlust av marknadsandelar till tirzepatide, och företaget behöver sin pipeline för att ta fram differentierade behandlingar som kan hjälpa till att stärka dess position på marknaden.
- Även om cagrisemas viktminskning på 22,7 % efter 68 veckor i Redefine 1-studien (använd för registreringsansökningar) var en besvikelse jämfört med ledningens förväntningar på 25 %, var den ändå liknande Lillys tirzepatid i Surmount-1-studien (22,5 % efter 72 veckor).
- Vi hade förväntat oss att cagrisema skulle uppnå icke-underlägsenhet jämfört med tirzepatid i Redefine 4-studien, och även om vi fortfarande antar att cagrisema kommer att nå marknaden tror vi att misslyckandet i Redefine 4-studien sannolikt kommer att påverka läkares och patienters uppfattning om läkemedlet, vilket kommer att försvåra lanseringen.
Slutsats: Vi sänker vårt uppskattade verkliga värde för Novo Nordisk, som har en bred vallgrav, från 372 DKK/59 USD till 343 DKK/54 USD per aktie efter att ha sänkt vår försäljningsprognos för cagrisema från 85 miljarder DKK (13 miljarder USD) 2035 till 50 miljarder DKK (8 miljarder USD). Vi är mer optimistiska när det gäller zenagamtide, trots att det befinner sig i ett tidigare skede.
- Novo anser att partiskhet och dosflexibilitet begränsade dess förmåga att optimera resultaten för cagrisema i Redefine 4, och vi tror att svaret kommer att komma med data från Redefine 11 (som maximerar antalet patienter som når de högsta doserna) under första halvåret 2027 och en ny högdosstudie med cagrisema.
- Aktierna verkar undervärderade, eftersom vi anser att marknaden underskattar Novos långsiktiga konkurrenskraft på GLP-1-marknaden. De kortsiktiga katalysatorerna verkar begränsade, men inkluderar lanseringen av oral semaglutid i USA och potentiella framsteg eller förvärv i pipeline i mellanfas.
